Q2营收超预期亏损却扩大，Beyond Meat(BYND.US)的“人造肉”焦虑仍无解？

本文来自微信公众号“美股研究社”，作者：高卉卉。

北京时间8月5日，人造肉龙头Beyond Meat(BYND.US)公布了其2020年第二季度财报。从财报的整体表现来看，Beyond Meat二季度的营收依然保持了不错的增长，但却未能延续上个季度净利润的涨势，净亏损出现同比扩大。

具体而言：

- 营收同比增69%，首次突破1亿美元至1.133亿美元，超出市场预期的9970万美元。其中，来自美国的净营收为9652.6万美元，来自国际的净营收为1681.2万美元;

- 净亏损1020.5万美元，高于去年同期亏损的944.1万美元;摊薄每股亏损0.16美元，去年同期亏损0.24美元，市场预期每股亏损2美分;

- 毛利润为3365.1万美元，去年同期2274.1万美元，毛利率为29.7%;

- 截至2020年6月27日，公司的现金和现金等价物余额为2.223亿美元，未偿债务总额为5000万美元。

考虑到公共卫生事件仍可能带来不确定性的影响，公司依然坚持撤回此前于2020年2月27日发布的2020年业绩指引。从Beyond Meat的各项核心数据指标来看，这份财报可以说是喜忧参半。财报一经公布，即引发Beyond Meat盘后股价大跌，截至目前，跌幅达8.58%。

不过，尽管如此，Beyond Meat在今年公共卫生事件严峻的形势之下，年内的股价涨幅依然达88%，一定程度上来讲，Beyond Meat依然是投资者们关注的潜力股。能够在公共卫生事件蔓延的大背景下，依然保持着较为强劲的营收增长，也彰显了其作为行业龙头的优势地位。

近期，也在积极拓展北美以外的新市场，寻求在市场上的更大布局。长期而言，植物性人造肉赛道确实是一个值得挖掘的市场。不过，对于Beyond Meat来讲，不论是从对手还是从自身的角度出发，仍然存在不少挑战。着眼于这份财报，我们或许可以寻找到一些值得关注的价值点。

餐厅销售渠道遇阻销售额下滑，后续恢复仍受“公共卫生事件”钳制

虽说Beyond Meat的总体销售额中的零售渠道依然在不断增长，财报显示，二季度由于越来越多的消费者在家中烹饪无肉汉堡和香肠，美国杂货店销售额猛增194.9%，但餐饮渠道的重要性仍不能忽视。

二季度，公共卫生事件开始在全球范围内蔓延，致使线下餐厅面临运营困难。由于公共卫生事件因素，这部分的销售额受到不少影响。财报显示，美国食品服务销售(包括餐馆和大学)在当季暴跌了60.7%。要知道，一季度时，Beyond Meat的销售额中有42%是来自于餐厅，零售和餐饮渠道的占比已经趋于平衡。

尽管，家庭订单数量的增长也推动了零售销量的整体增长，但似乎不足以抵消餐饮服务销售带来的销量大幅下滑。二季度，进一步扩大的亏损除了因为公共卫生事件产生的额外成本导致，一定程度上来讲，餐饮渠道销售的下滑也是重要因素。对Beyond Meat而言，短期内仍会是一个不小的挑战。

毕竟，目前全球公共卫生事件仍在持续发展，尤其是美国市场的公共卫生事件仍处于蔓延失控的态势，接下来Beyond Meat或很难在短时期内扭转其餐饮渠道的销售额。财报公布之前，就有分析师有报告表示，短期内，Beyond Meat的餐厅销售渠道仍然受到公共卫生事件的影响，餐饮业复苏的不稳定性，可能会致使Beyond Meat三季度的复苏弱于预期。

愈来愈香的“人造肉”市场，Beyond meat或将面临更大成本压力

财报显示，二季度净亏损中有包括与公共卫生事件导致的重新包装活动费用的900万美元。而除了公共卫生事件带来的不确定性之外，日益加剧的市场竞争对Beyond Meat来说是一个合理的担忧。即使承认Beyond Meat目前在领域内的品牌效应，但植物性肉类替代品市场竞争的加剧确实不争的事实。

Impossible Foods可以说是其最明显、最直接的竞争对手。虽说目前Impossible Foods并未上市，但却颇受资本看好。今年三月初Impossible Foods获得了5亿美元的F轮融资，融资后其公司的估值目前接近40亿美元。即便与目前Beyondmeat的市值相比存在一定差距，但Impossible Foods不断抢占这个市场带来的威胁却一直存在。

在资金的加持下，Impossible Foods扩大了制造能力。除了植物性汉堡肉饼，Impossible Foods在今年早些时候还推出了植物性香肠和猪肉。更加值得一提的是，日前，Impossible Foods表示将在沃尔玛大约2000家美国门店销售本公司的汉堡产品。

在此之前，Impossible Foods已经在克罗格(Kroger)、Trader Joe's和Stop and Shop等实体超市售卖，加上沃尔玛在全美的约2000家门店，全美目前已有8000多家超市开始销售Impossible Foods的产品。

消息一出，Beyond Meat股价便出现下跌。这显示了投资者们对竞争对手不断抢占市场份额表现出的担忧。

此外，也有不少传统企业早就开始盯上人造肉领域的发展前景。今年上半年美国最大的私人跨国企业嘉吉公司也表示要开始推出植物性汉堡肉饼和“人造肉”产品;泰森食品和史密斯菲尔德食品等主要肉类公司也销售植物性产品。

当市场竞争持续加大后，Beyond Meat要想维持和扩大市场影响力，意味着其可能需要投入更多的财力和物力。二季度财报显示，Beyond Meat的运营亏损为820万美元，而去年同期的运营收入为220万美元。对于营业收入的减少，财报解释称除了公共卫生事件之外，主要是由于支持公司长期增长的员工人数增加，基于股票的薪酬费用增加，公司的营销计划增加。

那么，面对市场竞争的加剧，公司这一系列的费用继续增长仍会是大概率事件，Beyond Meat能否顺利走上盈利道路与之息息相关。毕竟，从其往季度的表现来看，Beyond Meat对于盈利路径的探索依然处于摸索阶段。

加速挺进新市场，能否拔高持续放缓的营收增速?

财报显示，二季度Beyond Meat的营收同比增长69%，单看这一季度的增速依然值得肯定，何况还实现了对1亿美元营收关卡的突破，但若与前几个季度的增速相比却在明显放缓。

2019年Q3营收同比增长250%;Q4营收同比增长212%;2020年Q1同比增幅为141.5%;到了这一季度，营收增速再次放缓至69%。即便是没有公共卫生事件的因素在内，从其营收增长的趋势图也可以看出，Beyond Meat的营收增速在放缓。

面对这一形势，Beyond Meat当然并没有闲着。

据Beyond Meat前不久表示，它准备将业务拓展到北美以外地区。中国作为亚洲市场发展潜力巨大的地区自然是不愿错过。据其首席发展官查克·穆特对36氪表示，中国是拓展植物肉市场的重点之一。

目前，广受欢迎的杂货商在60个中国城市设有97个营业点，Beyond Meat也已经开始在麦德龙中国上海的部分门店销售其产品，其植物肉产品别样汉堡也于7月4日开始登陆上海的50家盒马鲜生门店。一旦能够成功撬开中国市场的大门，不难想象，将提升Beyond Meat的总体营收。

此外，Beyond Meat还宣布进入巴西市场，通过与杂货商St. Marche的合作，Beyond Meat将在圣保罗的19家门店中出售其四种产品。巴西作为全球动物肉消费的第三大市场，同样可以为Beyond Meat的植物性肉食提供了巨大发展机会。

不过，值得注意的是，这些地方的消费习惯可能依然会是钳制其快速渗透市场的绊脚石。比如在中国市场，虽然查克·穆特表示，到2024年之前，Beyond Meat至少将一种产品的价格降至与同类动物蛋白质相同，表现出了一定的诚意。但对食材有讲究的中国消费者而言，大众会不会买单还是一个问题。

因为中餐本身讲究食材的选取，而人造肉口感单一且结构疏松，可能很难满足烹饪的需要，可以想见的是，Beyond Meat想快速渗透市场并不会是件容易的事。同时，目前的人造肉在价格上也并不具备优势，Beyond Meat将至少对一种产品实施降价，可能也只是一个噱头而已。

值得一提的是，在Beyond Meat积极寻找新市场时，麦当劳却停止了Beyond Meat在加拿大的人造肉汉堡试验。据分析师表示，麦当劳短时期内可能不会在北美推出人造肉汉堡，毕竟，在公共卫生事件严重影响季度收入的情况下，公司更希望可以保存财务实力，而不是作出产品创新。这对于Beyond Meat而言，却极有可能会面临巨大库存压力。受此消息影响，Beyond Meat彼时股价一度跌近10%。

总的来讲，布局多个国际新市场无疑可以助力Beyond Meat总体营收提升，这也会是其长期发展的一大战略。不过，不要忘了，拓展新市场需要的成本和相应的不确定性风险，可能也会反作用于Beyond Meat的整体发展。

结语

长期来看，随着许多消费者越来越多地意识到工业畜牧业对环境的影响，“人造肉”正在成为具有吸引力的赛道，植物性肉类和实验室培育的肉类公司也在吸引投资者的注意力。

尽管Beyond Meat仍然面临着内忧外患的一些因素，但作为这一领域内的龙头企业，并通过对新市场的进入，是有可能释放更多的吸睛点的。

不过，Beyond Meat目前在华尔街仍然属于争议较大的个股。财报公布之前，在华尔街跟踪的19位覆盖该股评级的分析师中，有4位给予买入评级，9位建议持有，而6位主张卖出。对于这样一只上市之初就波动性明显的股票而言，在当前公共卫生事件风险犹存以及赛道竞争激烈的大背景下，可能迫切需要其讲一个更加振奋人心的新市场故事来给投资者一颗定心丸。

(编辑：张金亮)