中信证券：EQUINIX(EQIX.US)Q2业绩持续稳健增长，加码5G与边缘计算领域

本文来自中信证券。

核心观点

EQUINIX(EQIX.US)受益于订单需求的增长以及汇率扰动降低，公司本季度实现连续第 70 个季度增长，主要财务指标超出预期。基于对订单的积极展望，公司小幅上调全年业绩指引。当季公司 IDC 项目数、互联节点数继续稳步增长，与 GIC 联合推进的日本 hyperscale 项目进展顺利。作为全球最大的零售型 IDC 厂商，公司将持续受益于企业数字化进程的推进，中长期业绩具备较高的能见度。同时预计市场利率下行、公司债券评级的提升亦将进一步改善公司融资成本等。

事项：全球最大的第三方 IDC 企业 EQUINIX 近日公布了 2020Q2 季度财务报告，当季营收、EBITDA 略超出市场预期，并上调全年业绩指引。对此我们点评如下：

财务表现：汇率扰动趋于平稳，业绩持续稳健增长。公司当季实现营业收入 14.70 亿美元(同比+6%，环比+2%)，受益于汇率稳定，公司收入高于此前指引上限 14.66 亿美元。受益运营效率的改善，调整后 EBITDA 为 7.20 亿美元(同比+6%，环比+5%)，对应 margin 49.0%，净利润 1.33 亿美元(同比-7%，环比+12%)，AFFO(调整后运营现金流)为 5.58 亿美元(同比+12%，环比 +4%)。运营效率方面，当季现金毛利率、现金运营费用率分别为 67.3%、18.3%，机柜平均月出租单价(MRR)为 1878 美元(同比+3%)，当季项目维护、新建资本支出分别为 0.30、4.52 亿美元。业绩指引方面，考虑订单的强劲增长以及对加拿大数据中心的并购，公司小幅上调 2020 年全年收入指引为 59.2-59.9 亿美元(原指引 58.8-59.9 美元)，调整后 EBITDA 为 27.8-28.5 亿美元(原指引 27.7-28.5 亿美元)，预期 Q3 收入 14.9-15.1 亿美元，调整后 EBITDA 7.0-7.2 亿美元。

IDC 业务：hyperscale 业务进展顺利。截至 2020 年二季度末，公司在全球共拥有 214 个数据中心，可用机柜 30.05 万个(季度环比新增 5100 个)，在出租机柜 24.15 万个(环比+3900 个)，整体出租率 90%。公司计划并购 BCE 旗下的加拿大 25 个数据中心，并新增产能，计划扩张至 7 个可用区，若收购完成将完善加拿大市场布局。在海外投入方面进展顺利，储备 29 项扩张项目，完成 7 项改造扩张。Hyperscale 方面，公司计划扩张欧洲 PA9x 项目，并实现 100% 的 pre-leased。根据时间表，日本 hyperscale 项目亦计划在 2020Q4 开放东京项目，2021Q4 开放大阪项目，我们看好未来公司在 hyperscal 的增长前景。

网络互联：强化 5G 与边缘计算能力。作为全球最大的网络互联平台，目前 EQUINIX 平台互联节点已超过 37.82 万个，为全球 9500 多家客户提供服务，是全球覆盖用户最多的网络服务、云计算、IT 服务厂商，并覆盖财富 500 强中 50%客户。2020Q1，公司完成对裸机自动化平台 Packet 的收购后，本季度公司在达拉斯 Infomart 开启 5G 与边缘计算验证实验室(POCC)，以探索 5G 与边缘计算在数据中心的使用方案。我们认为，伴随 AWS 等主流云计算厂商对服务器利用效率的逐步提升，Equinix 在网络服务的规模效应、技术效应将更加突出。随着全球 5G 商用部署、混合云、边缘计算趋势的强化以及产品的推出，我们看好公司网络平台长周期商业价值潜力。

中期展望：有望持续保持稳健增长。我们认为受益于公司数字基础设施需求的增长、公司并购策略以及当前的利率环境，公司依旧有望稳健增长。需求层面，中长期的云化趋势仍将持续，而 Intel 7nm 进程以及摩尔定律的放缓将进一步提升数据中心的需求;并购方面，公司计划 7.5 亿美元收购 BCE 加拿大数据中心，获取 120 万平方米数据中心资源以及 500 余新客户资源。积极的并购策略将进一步增厚公司 IDC 资源与网络节点的规模效益;在融资与资本结构层面，本季度公司资本结构持续完善，净负债/EBITDA 率 3.3x(上季度 3.9x)，同时穆迪将公司债券评级自 Ba1 上调至 Baa3;料将进一步降低公司的融资成本，同时当前宽松的流动性环境亦对公司估值有正向支撑。

风险因素：全球经济持续波动导致企业 IT 支出下行风险;行业竞争持续加剧风险;公司区域项目运营事故风险;核心技术人员流失风险等。

投资策略：作为全球最大的零售型 IDC 厂商，伴随企业数字化进程的加速、并购策略、hyperscale 的持续推进，公司中长期业绩具备较高的能见度，同时市场利率下行预计亦将进一步提升公司的盈利能力，以及估值水平。参考 Thomson 一致预期，公司当前股价对应 2020/21/22 EV/EBITDA 为 27/24/22x，仍是长线资金的理想配置标的。

（编辑：郭璇）