兴业郭嘉沂:黄金牛市仍在,但已进入中后期,回到1900是“上车”机会

作者: 华尔街见闻 2020-07-31 14:01:26
黄金牛市仍在,但已经步入中后期,目前金价有一定的超涨压力,但若通胀继续抬头,对黄金会有额外利好。

本文转自“见闻VIP”,作者张娱

7月27日,黄金成功突破2011年9月的高点1921美元/盎司,创历史新高。7月28日,伦敦金盘中最高触及1981美元/盎司,但逼近2000美元/盎司后遇阻,在亚太时段午盘快速回落。截至7月31日午间,伦敦金录得1967美元/盎司。

通常情况下,影响黄金走势的本质因素是美国国债实际收益率(实际利率=名义利率-通货膨胀),两者呈现反向关系,即:实际利率下行,黄金价格上涨。

兴业研究外汇首席分析师郭嘉沂认为,美元指数走弱、美国CPI见底回升、地缘政治风险是近期推升金价的三大主要因素。从这波金价上涨来看,受地缘政治紧张局势升级影响,黄金相对于美国国债实际收益率出现超涨,需要一定时间调整,可能会横盘或者小幅下调后才能继续向上。

黄金疯涨后,牛市是否已经结束?郭嘉沂表示,“只要美联储没有表达出要收紧货币政策的态度,就可以继续维持黄金牛市的判断”。

从实际利率来看,昨晚美联储议息会议表示,会继续保障宽松的货币政策以促进经济复苏,预计名义利率将继续维持低位。从通胀来看,郭嘉沂指出,通胀预期抬升是财政政策和货币政策共同配合的结果。在美联储放水、财政部推出三轮经济救助计划补助民众的背景下,美国形成了生产差、消费好的格局。目前要重点关注第四轮救助计划能否顺利推出,若落地,将会对通胀预期起到较好提振。

此轮黄金牛市始于2018年,郭嘉沂表示,黄金牛市或已进入中后期,对个人投资者来说,黄金外场回到1900或者内盘回到400,是较好的进入点位。

市场有观点认为,美国经济恢复常态后,可能会选择推高通胀来削减卫生事件期间积累的高额债务。郭嘉沂指出,这将是最利好黄金的环境。

黄金牛市仍在继续

华尔街见闻:您曾指出,近期推升黄金价格的三大要素是美元指数走弱、美国CPI见底回升、地缘政治风险,这三大要素的持续性如何?

郭嘉沂:中期来看,美元大方向还会往下,一是基本面来看,受卫生事件影响,美国相对于其他外围市场表现更差。昨日美联储议息会议也表达了会持续保持宽松的态度,美国放的水会不断向外围市场溢出,这有利于美元指数走弱。从更长期来看,美国赤字率上升,对美元指数也有施压作用。因此美元对黄金影响的持续性比较好。

第二是通胀,其实根源是看实际利率对黄金的影响,它由两部分组成:一部分是名义利率,一部分是通胀和通胀预期。10年期美债收益率目前保持相对较低的波动,所以主导因素是通胀和通胀预期。看6月数据,通胀刚开始抬头,未来上行的空间还很大,如果通胀逐渐回升,对黄金会有额外的利好。

地缘政治方面主要是脉冲式影响,最近爆发了一些超出市场想象的事件,它会有脉冲式利好,但等市场情绪平静下来,这个利好就没了。

华尔街见闻:黄金价格创新高后,金价出现了些许回调,这是什么原因?

郭嘉沂:从基本面来讲,黄金相对于实际利率超涨后会有调整;从机构行为来看,黄金是无息资产,不管是外资还是中资机构,面对这波比较快速的上涨,会有获利了结的行为。

华尔街见闻:如何看通胀预期对黄金的影响?黄金是否有超涨风险?

郭嘉沂:通胀预期有几方面,更直接的还是看大宗商品价格,上半年黄金也有几段比较明显的反弹,跟原油、铜都是共振的。但是这波其他商品涨幅并没有黄金这么猛,会导致黄金相对于实际利率有一些超涨。超涨部分其实就是因为地缘政治的额外叠加效应,我们判断在超涨之后,它会需要一段时间的冷静期,在牛市里调整不一定很深,但可能会呈现横盘,或者稍微往下走一走,才能继续往上走。

华尔街见闻:3月美联储就开始放水了,但市场的通胀预期6月才起来,这是什么原因导致?

郭嘉沂:放水能解决供给问题,但是需求也要跟上来才行。如果需求起不来,单纯放水也没有太大意义,所以货币和财政需要配合。目前市场预期,美国财政部会推出第4轮救助计划,如果有额外的1万亿刺激,再继续给老百姓直接发钱,可能会对通胀预期有更好的提振,但如果这项政策没有通过,可能就会有比较负面的影响。

华尔街见闻:对个人投资者来说,现在还是投资黄金的好时机吗?

郭嘉沂:取决于你是不是杠杆交易者,如果不加杠杆,牛市中金价的调整不会太深,如果外场能回到1900或者内盘回到400,肯定可以买。但如果你是杠杆投资者,肯定要把止盈止损控制好,金价之前很快冲到1980后,又快速回落,那天应该有很多人爆仓。

如何判断黄金牛市的结束?

华尔街见闻:黄金现在处于牛市哪个阶段?

郭嘉沂:我觉得可能会偏中后期一点,因为这波是2018年开始启动的。但最终黄金牛市结束需要一个很明确的信号:美联储要表达出想要结束宽松的态度。从上一轮牛市来看,2011年开始横盘,但真正结束是2013年,那时候虽然美联储还在执行第三轮QE,但是美联储已经表达出了要退出宽松的态度,那就表示黄金价格要见顶了,就可以出来了。

现在路径不确定性较大,因为卫生事件影响难以预测。传言可能年底之前就会有疫苗,但是疫苗要大面积投入,要对经济有实际作用,可能需要更长的时间。我觉得只要美联储没有表达出要收紧货币政策的态度,就可以继续维持黄金牛市的判断。

华尔街见闻:美联储什么情况下会退出宽松政策?是否需要重点关注美国就业等指标?

郭嘉沂:美联储可能会关注外围市场的情况,但它的核心目标还是保持充分就业和通胀稳定。昨天晚上鲍威尔其实讲得蛮清楚了,之前经济有一波好转,但是6月又反复了,所以他在很长时间里不会讨论加息或者缩量资产购买。6月时美联储也说不加息,会保持零利率到2022年,长端利率也会相对比较低。现在美国政府债务水平比较高,偿债压力较大,整体会保持低位,之后如果看到长端利率有明显抬升的迹象,可能也需要警惕。

具体指标来看,就业是特别后验的指标,如果就业都好了就太晚了,所以需要关注一些高频数据。

美国二次卫生事件、大选、通胀抬升,将如何影响金价?

华尔街见闻:当前美国爆发第二轮卫生事件,如果卫生事件严重,推升金价的通胀预期会不会被证伪?

郭嘉沂:现在美国生产差,消费好,是结构性问题,包括薪资一直在上涨,通胀受薪资的影响也会比较大。薪资结构性上涨,也是因为低薪的人都被裁了。前三轮救助计划给老百姓发了很多钱,这会在一段时间支持人们在家呆着、继续消费、不工作,但是钱也快花完了,所以现在比较期待第四轮的救助计划。

华尔街见闻:目前拜登的支持率领先美国总统特朗普,如果民主党上台,政策连续性受到影响,这会对黄金产生什么影响?

郭嘉沂:换总统对市场的影响就比较复杂了,2016年市场预期特朗普上台会利空美元,但其实最终结果全是反的,拜登有一些政策可能对资本市场不友好,但是另外一些政策又利好资本市场,所以还是需要到时候结合基本面情况,以及美联储态度,再去综合判断。

华尔街见闻:市场有观点认为,美国经济恢复常态后,可能会选择推高通胀来削减卫生事件期间积累的高额债务,这对黄金有什么影响?如果通胀真的起来,黄金会是最佳的对冲工具吗?

郭嘉沂:这种场景是我觉得最利好黄金的,经济已经开始走上复苏,但是美联储还保持比较宽松的态度,甚至去推类似YCC(收益率曲线控制)的东西,这种情况对黄金会有持续性非常好、力量也比较大的利好。

对冲工具会综合配置,不光是黄金,大宗商品、股票其实都可以。

(编辑:赵芝钰)

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