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中信证券:Shopify Inc.(SHOP.US)Q2业绩超预期,长期生态竞争壁垒有望持续加强

2020年7月30日 09:09:18

本文来自 中信证券。

2020Q2Shopify Inc.(SHOP.US)实现营收7.1亿美元(yoy+97%),其中订阅收入/增值服务收入分别为2.0/5.2亿美元(yoy+28%/148%),2020Q2 平台GMV达301亿美元(yoy+119%),公共卫生事件影响下,北美地区零售行业线上化率持续提升,公司GMV带动增值服务高速增长驱动公司业绩超预期。此外,公司于2020Q2新发布Shopify Balance、Shop Pay Installments 等新产品及服务,并持续加强Fulfillment Network等物流业务建设,完善公司业务生态,公司长期生态竞争壁垒有望持续加强。

全球电商SaaS巨头Shopify 公布了2020Q2季度财务报告,公共卫生事件影响下,零售行业加速向线上转化,公司GMV及营收超预期,对此我们点评如下:

业绩表现:增值服务快速增长驱动业绩超预期

2020Q2公司实现营收7.1亿美元,同比增长97.3%,主要系GMV相关增值服务快速增长所致,公司SaaS订阅收入/增值服务收入占比分别为27.5%/72.5%。公司实现毛收入3.8亿美元,毛利率为52.5%,同比下滑4.1pcts,主要系低毛利率增业务占比快速提升所致。

费用方面,2020Q2公司销售/研发/管理费用分别为率分别为1.4/1.3/0.8亿美元,费用率分别为20.3%/18.7%/11.7%,同比变化-12.6%/-5.1%/0.6%,主要系公共卫生事件影响下,公司远程办公、出差费用减少所致。公司实现经营利润30万美元,同比扭亏。利润端,公司实现净利润3600万美元, Non-GAAP净利润1.3亿美元,Non-GAAP净利率达18%。

商户服务:MRR稳健增长,大客产品Shopify Plus 6月新增客户数创新高

2020Q2公司实现订阅收入2.0亿美元,同比增长28%,截至2020年6月,公司MRR达5700万美元,同比提升21%,应用程序、主题收入等贡献订阅收入剩余7%左右的增速。结构上,Shopify Plus MRR占比为29%达1960万美元,同比增长34%,公司6月单月Shopify Plus新增付费商户数量创出新高,增长驱动主要来自于较低版本付费商户的升级。

增值服务:收入连续3个季度加速增长,公共卫生事件影响线上GMV快速增长

2020Q2,公司商户增值服务业务实现营收5.2亿美元,同比增长148%,连续3个季度业绩加速增长。

GMV方面,2020Q2公司平台实现GMV 301亿美元,同比增长119%。受公共卫生事件影响,GMV主要在4-5月加速增长,6-7月增速有所回落。结构上来看,线下POS GMV受公共卫生事件影响,环比回落29%,随着线下门店逐步恢复营业,6月POS GMV已恢复至2月水平且呈持续提升趋势。此外,公共卫生事件影响下,2020Q2零售商户线上GMV环比增长73%,品类上来看,食品饮料以及烟草等消费品增值较为迅猛。

支付方面,2020Q2 Shopify Payment GPV 达134亿美元,同比增长131%,渗透率达45%,同比提升3pcts。

物流方面,北美地区Shopify Shipping商户渗透率达49%,同比提升7pcts。

金融业务方面,2020Q2公司新发行MCA和贷款1.5亿美元,同比增长65%。

后续展望:公司持续完善业务生态,提升业务收入及用户粘性

2020Q2,公司举办线上Reunite活动,宣布推出 Shopify Balance、Shop Pay Installments 等产品和服务。Shopify Balance包含Balance账户及Balance Card主要是针对于商户提供付款、现金流管理,同时Balance Card也能用作日常消费及提现。Shop Pay Installments主要为消费者提供分期付款等支付方式,预计年底将于美国上线。

此外,公司持续加入Shopify Fulfillment Network投入,计划在未来5年内持续完善基础设施建设,2020Q2 Fulfillment订单量环比增长2.5倍,随着6 River Systems的持续整合,Shopify Fulfillment Network运营效率有望持续提升。

我们认为,随着Shopify Fulfillment Network, 6 River Systems, Shopify Balance等业务的持续发展,公司业务生态的持续完善,一方面提升公司竞争壁垒,另一方面提升公司增值业务收入及用户粘性。

风险因素

短中期公共卫生事件及宏观经济带来的不确定性;新业务发展不急预期;商户流失风险;互联网巨头入场导致竞争加剧风险。

投资建议

我们持续看好公司在电商SaaS领域的龙头地位,随着未来业务生态的进一步拓展,公司竞争壁垒及业绩增长确定性有望进一步提升。我们调整公司2020-2022年营收预测至21.9/29.6/42.8亿美元,同比增长38.6%/35.4%/44.4%,当前股价对应PS分别52/39/27倍,2020-2022年净利润预测为69/75/162百万美元。

(编辑:郭璇)

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