美元弱就买黄金？非美股市才是避风港

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黄金通常是投资者首先想到对冲货币贬值的资产。特别是在5月以来，黄金上涨了11%，而美元同期下跌了7%。但是，黄金真是对冲美元贬值最好的资产吗？

短期来讲，黄金对与投资者来说，是对抗美元贬值的优选资产；但长期来看，美元贬值背景下，非美股市才是上上之选。

媒体通过一个统计数据进行r平方计算（表示一个数据系列，本例中是美元指数；预测另一个数据系列，本例中是黄金或国际股票）的变化程度。从1973年黄金首次在美国自由交易以来，MSCI 欧洲、澳大拉西亚和远东（EAFE）美元计价指数的r平方为27%。以美元计价的黄金价格为12%。

也就是说，长期来看，黄金对冲美元的收益甚至不到非美股市的一半。统计发现，88%的金价月度波动与美元无关，而是其他事件驱动。

另一种方法是通过美元指数的变化看金价变化。如下图所示，自1973年以来黄金的名义价格和调整后的价格。注意，这两个数据系列非常相似，意味着黄金在对冲美元贬值方面，收益寡淡。

但美元贬值，对股市的影响就不一样了。

对于美国和美国公司来说，美元走软通常被视为对美国经济和大型跨国公司的利好，这些企业在海外获得了大量收入，但在美国国内承担了大部分成本。不过，从长期来看，美元和股市表现出轻微的负相关，这意味着美元走弱对股市的利好微乎其微。自1973年以来，贸易加权广义美元指数与标准普尔500指数的月度相关性为-0.2。

任何货币的表现都反映了市场参与者对某一特定经济体前景的看法。 ClearBridge Investments 的投资策略师 Jeffrey Schulze 表示：“美元走软并不一定反映美国经济疲弱，但反映出全球经济相对较强。虽然这并不意味着美股市一定会跌，但在未来6个月的表现可能会逊于全球股市。“

目前分析师相对比较看好欧洲股市，一方面是由于欧盟在财政刺激上达成一致，欧央行激进的宽松货币政策提供海量流动性；另一方面，欧洲的卫生事件控制比美国要好，特别是欧洲大陆的经济体。欧元兑美元在过去一周上涨了1.8%，在1.16美元上方创下10个月新高。Amundi Pioneer 货币策略总监 Paresh Upadhyaya表示，欧元升值，表明投资者已经开始认为欧元比美元更安全。

牛津经济（Oxford Economics）宏观战略总监Gaurav Saroliya 表示，研究表明，美元与非美股之间呈现负相关关系。

现在一些经济学家开始担心，美元贬值会一泻千里，进而对广泛的金融市场产生巨震。

Gaurav Saroliya 称，美元不太可能遭遇如此惨淡的局面。美元曾在上世纪70年代、80年代末和2000年代中期经历过熊市，但一直是全球重要的储备货币。 他指出，“这些事件非但没有破坏全球市场和经济的稳定，反而对经济增长相当有利。”

自20世纪70年代以来，美元与全球经济增长之间的反向联系一直存在，美元快速升值时期对全球金融稳定的威胁大于美元大幅下跌时期。今年全球市场动荡最严重的时候，美元涨幅完全超越其作为储值货币的地位，加深市场调整。

DataTrek Reseach联合创始人Nicholas Colas指出，贸易加权美元指数（trade weighted dollar index）在2008-09年金融危机和今年早些时候的恐慌中触底的同一天达到顶峰。他说：“美元走软，是对全球投资者感到卫生事件危机最糟糕时期已经过去的确认，也证实了股市从3月份低点反弹的有效性。”

(编辑：李国坚)