摩根大通深度报告：全球对冲基金行业过去几年表现如何？

本文来自微信公众号“杰晶维基”。

导读： 作为一种资产类别，另类投资资产(Alternative Asset)在全球有广泛的需求，包括各种策略的对冲基金。那么过去几年，对冲基金不同策略的表现如何呢，各类不同的另类资产年化收益率最高的是什么呢?在今天这份来自JP Morgan的Guide to Alternative报告中，我们将通过几十张图表，和大家展现另类资产的现状。

另类资产投资指引

全球私募资金筹资在2011年到2017年快速增长，近三年趋于平缓，2022年受全球公共卫生事件影响筹资规模低于同期。

私募市场收益与全球股市相关性最高，与房地产市场相关性也较高，与其他资产类别相关性较低。

公开市场资产(股票、债券、房地产)的收益分散度较低，而非公开市场资产(私募、对冲基金、风险投资等)收益分散度非常高，说明这类资产选择合适的管理人非常重要。

另类资产里的全球交通和直接融资提供最高的收益率，高于美国高收益债券的收益率。

ESG在投资中越来越受到重视，将ESG纳入投资分析的另类资产规模在过去两年大幅增长。

房地产投资在2010年-2016年快速增长，2016年后增速放缓。

美国房地产投资机会具有吸引力：投资回报率相比十年期国债收益率高于历史平均，各房产类别空置率在过去十年不断下降，租金收取情况没有受到公共卫生事件影响。

美国灵活办公室空间的供给和渗透率不断提高。

零售方面，占地最大的百货商场销售下降，但是食品、家居、个护等领域销售增长强劲。工业方面，小型和超大型工业用地空置率较低。

REIT和股市相关性较高，特别是在衰退和市场下跌期间。直接投资房地产市场与股市相关性较低，除了2007-08年次贷危机期间。

美国生产厂房和储存用地相关的REIT在过去十年年华收益最高，公寓相关的REIT波动率最低。

欧洲房地产投资回报率与欧债收益率的差距不断扩大。

亚太地区线上消费渗透率高，办公室和仓库的收益率维持在吸引的水平。

全球每年基础设施投资需要3.6万亿美元。

全球基础设施回报中，有大约5%来自收益(租金)，同时还有吸引的资产增值空间。

水电费等账单占家庭总消费支出比例一直在下降。

(上文)是因为可再生能源的推广使电力成本不断降低。

交通航运的融资在2007-08年见顶后，近几年有逐步回升。

高频数据显示交通运输相关指数在今年4-5月开始有所反弹。

目前油价在大多数国家的成本线一下，但我们看到原油储蓄需求已经开始下降。

私募筹集的可用于投资的现金总额在过去三年大幅增长。

私募股权交易数量在过去十年里稳步增长，杠杆收购的估值倍数也有所提高。

石油能源相关的退出估值与原油价格关联密切，软件相关的私募投资金额增长迅速，超过GDP的2%。

上市公司数量自90年代末期开始下降，很多行业在非上市公司的权重多于上市公司的权重。

私募退出中IPO和企业收购的比例减少了，二次收购的比例上升了。

二次收购的交易金额和价格在过去十年整体上升。

直接融资在扩张期和晚周期表现都好于其他信贷产品，在衰退期损失较低，但在经济恢复期表现落后于投资级债券高收益债券和杠杆贷款。

美联储大幅扩张资产负债表规模。

非银行公司参与杠杆贷款的比例较90年代显著增长，低门槛贷款比例大幅上升。

美国中间市场杠杆收购的估值倍数在过去十年整体增长，中间市场和大型企业的贷款利差在2019年后扩大。

杠杆贷款的调整降级在最近远超升级的数量，但2019年的贷款回收率高于历史同期。

贷款抵押债券(CLO)在4月开始降级增加，有18%的贷款抵押债券是在公共卫生事件受直接冲击的行业。

在对冲基金里，过去十年收益最高的类别是全球股票策略(也是波动率最高)，其次是相对价值策略，收益最低的是全球宏观策略。

对冲基金经理收益分散度相对较小。

对冲基金在2015年开始大部分时候都在经历资金净流出，而目前大对冲基金们在科技和医药的持仓最大。

对冲基金和传统60/40的投资组合在衰退和市场极端情况下相关性较低。

对冲基金在市场波动率较小时较容易获得超额收益，在市场波动率较大时较难获得超额收益。宏观对冲基金和波动率相关性较高。

标普500成分股相关水平仍处在较高水平，债券利差的分散程度近期显著回落。

2020年5月底，十年美债和标普500的期货都处于净空头。

公共卫生事件爆发使股票、利率和外汇的波动性大幅增加，市场波动性与公共卫生事件爆发国家数量曲线趋势相近。

全球对冲基金的beta在2020年5月为0.06，对冲了大部分的系统风险，与市场指数相关性较低。

(编辑：张金亮)