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二次爆发影响美国经济修复节奏?美国抗疫的3个“真相”

2020年7月22日 09:23:40

本文来自 微信号“赵伟宏观探索” ,作者:开源证券赵伟团队。

报告要点

美国卫生事件6月中下旬以来大幅反弹,主要因为多个南方州激进复工、防控不利

美国卫生事件二次爆发,与佛罗里达、德克萨斯等南方州激进复工及防控不利紧密相关。6月下旬以来,美国新增确诊病例由2万例/天左右飙升至6万例/天以上。州层面来看,激进复工及防控措施缺位的佛罗里达、德克萨斯、亚利桑那等南方州,新增确诊病例激增;同时,谨慎复工、严格防控的纽约州等卫生事件继续改善。

从检测阳性率及传染系数R0值双双反弹来看,检测能力提升不是美国卫生事件数据反弹的主要原因。虽然特朗普反复强调检测能力提升导致确诊病例激增,但检测阳性率及R0值的变化均不支持这一说法。近一个月来,美国检测阳性率由4.3%反弹至9.1%,佛罗里达、德克萨斯等R0值升至1以上。

新增死亡病例滞后确诊病例变化;美国当前死亡病例少不能说明卫生事件伤害可控

新增死亡病例是新增确诊病例的滞后指标,走势变化无法代表卫生事件的发展方向。美国卫生事件二次爆发以来,新增死亡病例持续保持低位。部分市场观点因此提出“卫生事件二次伤害可控,无碍美国经济复苏”。但从美国卫生事件发展进程来看,新增死亡病例一般滞后新增确诊病例12-14天变化,当前的走势无法代表卫生事件发展趋势。

随着新增确诊病例急剧增长、导致医疗资源出现挤兑,佛罗里达、亚利桑那等新增死亡病例近2周来快速增加。虽然卫生事件反弹初期医疗资源相对充足,但新增确诊病例的急剧增长,快速耗尽了佛罗里达、亚利桑那等州的医疗资源。伴随着ICU占用率达到100%,佛罗里达、亚利桑那等州死亡病例自7月5日起,快速增加。

若卫生事件持续扩散、死亡病例大增,美国复工进程可能受到冲击,影响经济修复

卫生事件二次爆发后,美国卫生事件反弹州纷纷宣布暂停复工计划或撤回部分复工措施,各类线下经济活动快速降温。随着卫生事件形势急剧恶化,佛罗里达、德克萨斯等18个州宣布暂停复工计划,亚利桑那、加利福尼亚等6个州撤回部分复工措施。受此影响,美国消费者信心指数由涨转跌,餐饮消费等各类线下经济活动快速降温。

若卫生事件持续扩散、死亡病例大幅增长,美国复工进程可能受到冲击,并影响经济修复节奏。截止到7月17日,美国已有29个州卫生事件出现反弹,GDP、就业合计占比分别达到59%、62%。若卫生事件形势持续恶化、死亡病例大幅增长,上述州复工节奏可能进一步放缓,并拖累美国整体经济修复进程。极端情况下,若卫生事件形势失控、引发各级政府推出第二轮防疫封锁措施,不排除美国经济二次探底风险。

风险提示:美国卫生事件持续大幅恶化,引发政府实施二次防疫封锁措施

报告正文

美国卫生事件的3个真相

事件:6月中旬以来,美国卫生事件二次爆发,新增确诊病例由2万例/天以下激增至6万例/天以上。

数据来源:US CDC,Wind

一问:新增病例激增,是因检测能力提升,还是卫生事件再次大幅扩散?

与卫生事件首次爆发时相比,美国近一个月来新增确诊病例激增,主要集中在佛罗里达、德克萨斯等南方州。6月15日至今,美国新增确诊病例激增,由2例/天左右升至6万例/天以上,不断刷新卫生事件爆发以来新高。从卫生事件爆发地来看,不同于首次卫生事件,此次卫生事件二次爆发,主要集中在佛罗里达、德克萨斯等南方州。截止到7月17日,佛罗里达、德克萨斯等5个州新增确诊病例占全美比重已达60%左右。

德克萨斯、佛罗里达等卫生事件大幅反弹州,普遍存在激进复工、卫生事件防控力度不足等问题,新增确诊病例激增出现在复工后。特朗普4月17日宣布复工指引后,佛罗里达、德克萨斯等州在卫生事件形势未明显好转的情况下,便早早开启复工。德克萨斯、佐治亚等州为了加快复工,更是表示要惩罚拒绝复工的员工。

激进复工的同时,佛罗里达、德克萨斯等也不断放松卫生事件防控措施。以疫区的潜在感染者跟踪率数据为例,纽约、新泽西等卫生事件形势不断改善的州,对潜在感染者的跟踪率达到了100%,而佛罗里达、德克萨斯等州的跟踪率却低至3%、6%。

从检测阳性率及传染系数R0值双双反弹来看,检测能力提升不是美国卫生事件数据反弹的主要原因。虽然特朗普反复强调新增确诊病例激增主因检测能力提升,但检测阳性率及传染系数R0的变化并不支持这一说法。

具体数据来看,6月15日至今,美国检测阳性率“止跌反弹”,由4.3%大幅上升至9.1%。与此同时,德克萨斯、佛罗里达等州R0值均有所上升、并持续位于1以上,反映卫生事件扩散速度显著加快。

二问:美国新增死亡病例为何保持低位,是否代表卫生事件伤害可控?

从卫生事件发展进程来看,由于是新增确诊病例的滞后指标,新增死亡病例的变化无法代表卫生事件的发展趋势。由于从感染到治愈或死亡存在时滞,新增死亡病例一般滞后新增确诊病例变化。考虑到美国卫生事件二次爆发开始于6月中下旬,且主要卫生事件反弹州在卫生事件爆发初期的医疗资源相对充足,新增死亡病例当前的走势不能代表卫生事件发展趋势。

随着新增确诊病例增长过快、导致医疗资源出现挤兑,佛罗里达、亚利桑那等新增死亡病例近2周来已快速增加。虽然卫生事件二次爆发初期医疗资源相对充足,但新增确诊病例的急剧增长,快速消耗了佛罗里达、德克萨斯等州的医疗资源。随着ICU占用率达到100%,佛罗里达、亚利桑那每日新增死亡病例近2周来,分别由29例/天、4例/天左右快速上升至130例/天、90例/天上下。

三问:美国卫生事件二次爆发,会否影响经济修复节奏?

卫生事件二次爆发以来,美国已经有超过20个州宣布暂停复工计划或撤回部分复工措施。截止到6月底,美国大部分州都进入到复工第2阶段,德克萨斯等更是推进到复工的第3或第4阶段。随着卫生事件出现大幅反弹,德克萨斯、佛罗里达等18个州纷纷宣布暂停复工计划,亚利桑那、加利福尼亚等6个州撤回了部分复工措施。

伴随卫生事件反弹及复工节奏放缓,美国各类线下经济活动快速降温。美国最新公布的消费者信心数据显示,7月密歇根消费者信心指数由前值78.1%回落至73.2%,远不及预期值79%。与此同时,美国主要疫区的各类线下经济活动快速降温。以餐饮消费为例,6月下旬以来,佛罗里达、德克萨斯餐馆用餐人数同比增速分别由-16%、-9%大幅回落至-59%、-58%。

未来一段时间,若无法抑制卫生事件蔓延速度,美国更多的州可能将面临医疗资源挤兑、新增死亡病例加速上升风险。除佛罗里达、亚利桑那等主要疫区州之外,南卡罗莱纳、田纳西、内华达、阿拉巴马等州的卫生事件形势也持续恶化。随着新增确诊病例大幅增长,上述州的医疗资源被快速消耗,ICU占用率从30%以下升至60%以上。未来一段时间,若无法抑制卫生事件蔓延速度,上述州可能也将面临资源治疗挤兑、新增死亡病例加速上升风险。

一旦死亡病例持续、大幅上升,美国复工节奏可能受冲击,影响经济修复进程。截止到7月17日,美国已有佛罗里达、德克萨斯、加利福尼亚等29个州卫生事件出现反弹,GDP、就业合计占全美比重分别达到59%、62%。

若卫生事件形势持续大幅恶化、死亡病例加速上升,上述州复工节奏可能进一步放缓,并拖累美国整体经济修复进程。极端情况下,若卫生事件失控引发各级政府推出第二轮防疫封锁措施,不排除美国经济二次探底风险。(关于美国经济走势详细分析,请参考我们已发布报告《重磅深度 | 美国经济之辩》)

经过研究,我们发现:

1)6月下旬以来,美国新增确诊病例由2万例/天左右飙升至6万例/天以上。州层面来看,激进复工及防控措施缺位的佛罗里达、德克萨斯、亚利桑那等南方州,新增确诊病例激增;同时,谨慎复工、严格防控的纽约州等卫生事件继续改善。

2)虽然特朗普反复强调是检测能力提升导致新增确诊病例激增,但检测阳性率及R0值的变化均不支持这一说法。近一个月来,美国检测阳性率由4.3%反弹至9.1%,佛罗里达、德克萨斯等R0值均升至1以上。

3)美国卫生事件二次爆发以来,新增死亡病例持续保持低位。部分市场观点因此提出“卫生事件二次伤害可控,无碍美国经济复苏”。但从美国卫生事件发展进程来看,新增死亡病例一般滞后新增确诊病例12-14天变化,当前的走势无法代表卫生事件发展趋势。

4)虽然卫生事件反弹初期医疗资源相对充足,但新增确诊病例的急剧增长,快速耗尽了佛罗里达、亚利桑那等州的医疗资源。伴随着ICU占用率达到100%,佛罗里达、亚利桑那等州死亡病例自7月5日起,快速增加。

5)随着卫生事件形势急剧恶化,佛罗里达、德克萨斯等19个州宣布暂停复工计划,亚利桑那、加利福尼亚等9个州撤回部分复工措施。受此影响,美国消费者信心指数由涨转跌,餐饮消费等各类线下经济活动快速降温。

6)截止到7月17日,美国已有29个州卫生事件出现反弹,GDP、就业合计占比分别达到59%、62%。若卫生事件形势持续恶化、死亡病例大幅增长,上述州复工节奏可能进一步放缓,并拖累美国整体经济修复进程。极端情况下,若卫生事件失控、引发各级政府推出第二轮防疫封锁措施,不排除美国经济二次探底风险。

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(编辑:mz)

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