传泰格医药本周招股，国内第三家“A+H”两地上市CRO企业看点几何？

本文来自微信公众号“安信国际”。

事件

由美银证券、海通国际、中信里昂证券和中金公司担任联席保荐人的生物制药研发服务提供商：杭州泰格医药科技股份有限公司(以下简称“泰格医药”)于7月19日通过了港交所聆讯，据传本周将开始招股。

一旦泰格医药正式在港交所挂牌上市，其将成为继药明康德(02359，603259.CN)、康龙化成(03759，300759.CN)后，国内第三家实现“A+H”两地上市的药物研发外包服务(CRO)企业。而泰格作为中国CRO龙头企业，市场大概率会延续之前的火爆气氛。

公司介绍

泰格医药是一家专注于为新药研发提供临床试验全过程专业服务的合同研究组织(CRO)，为全球医药和医疗器械创新企业提供全面而综合的临床研究解决方案。

根据弗若斯特沙利文报告，按2019年收入及截至2019年底正在进行的临床试验数量计，泰格是中国最大的临床合同研究机构。按2019年收入计算，泰格位于全球临床合同研究机构排名前十强。

值得一提的是，2018年6月，也就是泰格医药在深交所挂牌上市6年以后，全球两大私募股权投资机构淡马锡和高瓴资本通过大宗交易的方式各自购入泰格医药500万股股票。2019年三季度，高瓴资本又将持仓增加到750万股。

业务概览

临床试验技术服务公司提供创新药物、仿制药及医疗器械临床试验运作服务以及与临床试验直接相关的配套服务，包括医学撰写、翻译及注册服务、以及药物警戒服务。

临床试验相关服务及实验室服务公司还提供在药物开发过程中至关重要的其他临床试验相关服务及实验室服务。这类服务主要包括数据管理及统计分析、临床试验现场管理及受试者招募以及我们的香港联交所上市子公司方达控股提供的实验室服务。

泰格拥有广泛、优质而忠诚的客户基础，包括中国及全球的生物制药公司以及中小型生物技术公司及医疗器械公司。

根据弗若斯特沙利文的报告，2019年，泰格为全球前20大制药公司及中国前十大制药公司中的全都提供了服务。且在业绩记录期间，泰格每年都实现了前十大客户的100%客户留存率。截至2019年12月31日，泰格已签署合同的未来服务收入金额约人民币50亿元。

行业前景

大众对医疗健康产品的需求急增及对医疗健康行业的投资不断增加，估计2024年将达16,395亿美元，2019年至2022年的复合年增长率为4.4%。

中国是继美国之后全球第二大制药市场。中国制药市场规模由2015年约1,943亿美元增至2019年的2,363亿美元，预计2024年将进一步增至3,226亿美元， 2019年至2024年的复合年增长率为6.4%。

中国制药行业的研发开支由2015约105亿美元大幅增至2019年的211亿美元，预期2024年将增至476亿美元，2019年至2024年的复合年增长率为17.7%。

竞争力分析

中国最大的临床合同研究机构根据弗若斯特沙利文报告，截至2019年12月31日，泰格运营着中国最大的临床合同研究机构专业团队，其中包括逾900名临床监查员、1,600名临床研究协调员及100名患者招募专业人员。利用公司的行业经验、庞大的临床试验机构网络及强大的专业团队，泰格能够在迅速增长的中国及海外临床合同研究机构市场中，把握潜在增长机会。

行业领先的质量标准及项目交付能力

富有远见且经验丰富的管理层及能力出众且尽职尽责的团队

过往成功的战略性收购及投资记录

广泛、优质且忠诚的客户基础

公司拥有广泛、优质且忠诚的客户基础，包括领先的跨国及中国生物制药公司以及中小型生物技术公司及医疗器械公司。公司的多元化客户群从2017年的1,570名客户增长至2018年的1,788名客户，并进一步增长至2019年的1,898名客户，由客户为申办方的项目涵盖了广泛的治疗领域及生物制药研发阶段。

盈利分析

截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度，公司分别为1,570名、1,788名及1,898名客户提供服务。在业绩记录期，公司前十大客户的同比客户留存率达到100%。 在业绩记录期，公司增长强劲。公司的总收入由2017年的人民币1,682.5百万元增至2018年的人民币2,299.5百万元，并进一步增至2019年的人民币2,803.3百万元，复合年增长率为29.1%。

公司的经调整净利润由2017年的人民币301.4百万元增至2018年的人民币548.6百万元，并进一步增至2019年的人民币748.0百万元，复合年增长率为57.5%。

截至2020年一季度末，泰格医药账面商誉总共有13.63亿元，占总资产的比例为16.54%，应持续关注公司收购项目的后续运营及可能发生的减值损失。

投资建议

公司是国内临床CRO的龙头，无论是业务还是投资均有望受益于我国医药行业的增长与创新，在港股成功上市后，有望进一步打开公司在全球市场的知名度和业务空间。

与此同时，参考之前上市的药明康德(02359)、康龙化成(03759)两只CRO个股上市后表现，泰格作为行业龙头的后市表现值得期待，建议重点关注。

风险提示：订单增速不急预期，投资收益下滑，卫生事件的持续时间及对公司的影响超出预期

（编辑：mz）