上市险企6月份保费数据点评：负债端持续改善，中报核心指标优于一季度

作者：广发证券 2020-07-15 06:35:33

随着经济回稳，寿险负债端呈现持续改善趋势。

本文转自微信公众号“广发非银金融研究”

随着经济回稳，寿险负债端呈现持续改善趋势。

（1）原保费方面，上半年平安(02318)/国寿(02628)/太保(02601)/新华(01336)原保费累计规模依次为3011亿/4280亿/1383亿/969亿，同比增速依次为-4.6%/13.2%/-0.1%/30.9%，前值（1-5月累计同比增速，下同）分别为-5.8%/15%/0%/32%。6月单月平安/国寿/太保/新华同比增速分别3.9%/2.8%/-0.6%/25.9%，而5月为5.2%/21%/0.3%/25.9%，虽然6月单月增速较5月略有放缓，但在高基数背景下仍保持同比正增长实属不易。（2）新单方面，平安寿险个人新单上半年累计保费719亿，同比-15%，较前值（-15%）保持平稳，6月单月90亿，同比-15.5%，降幅较5月单月的-3.5%有所扩大，预计为公司人事调整导致业务变动所致；太保上半年个险新单规模为191亿，同比-27.5%，较一季报的-31.1%略有改善。

意外险持续高速增长，叠加车险的回暖，财产险保费增速持续改善。

上半年人保、平安、太保财险累计原保费收入依次为2456亿、1441亿、769亿，同比增速为4.4%、10.5%、12.1%，前值分别为3.5%、9.6%、12.1%。上半年人保、平安车险累计增速分别为2.8%、3.6%，较前值（1.9%、2.6%）提升，非车险分别为-3%、26.4%（前值为-4.4%、20.7%），意健险分别为21.4%、30.8%（前值为19%、29.7%）。

中报价值指标有望较一季报改善。

（1）新单层面：线下社交恢复、居民消费能力提升叠加保险公司投入增加，负债端持续改善，如平安/太保上半年新单增速分别为-15%/28%，较一季度的-19%/-31%改善；（2）价值层面，随着负债端改善，我们预计上半年NBV增速分别为国寿（9%）>新华(-3%)>平安(-20%)>太保（-25%），；因NBV增速下滑及投资偏差的拖累，预计EV增速为太保（7%）>国寿（6.8%）>新华（6.4%）>平安（6%）。（3）利润层面，因上半年市场不振、去年同期退税导致利润的高基数，叠加750曲线下移，预计上市险企利润增速在-30%左右。

基本面改善叠加贝塔属性，维持行业买入评级。

负债端保费数据持续改善，中报价值指标有望优于一季度，资产端10年期国债收益率站上3%，保险最大悲观因素出现边际改善，α属性利好估值修复。交投情绪火热叠加政策落地推动权益市场上行，但保险指数仍跑输市场，考虑到保险股的强β属性，我们继续看好保险股。α与β双重共振推动板块后续存在超额收益可能性，个股建议关注：中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保。

风险提示

经济复苏不达预期，10年期国债收益率持续下行；

（编辑：赵芝钰）

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