美银的七大投资策略：2017年是“峰值”的一年

在过去一年中，美国银行首席投资策略师哈特尼特(Michael Hartnett)反复提醒投资者，如果市场出现大幅转变，必须将注意力从货币转向财政政策，从“华尔街”转到“商业街”。

而现在，特朗普当选了美国新一任总统，他的预测也将得到验证。在一份报告中，他透露了2017年美银的资产配置：做多股票(除了北美地区)，房地产，大宗商品和美元，同时做空债券。

此外，他的建议还包括做多通货膨胀，做空通货紧缩，做多“商业街”，做空“华尔街”，做多财政政策的受益者，做空“零利率政策”的受益者，做多实物资产，做空金融资产。

哈特尼特还列出了下列交易的预期回报：债券回报低/负回报，美股，大宗商品，美元，新兴市场有单位数回报，日股，欧股，英国股票，石油有两位数回报。

哈特尼特表示，七国集团(G7)的货币政策都不会大幅放松，利率和通胀也将上升，这是自2006年以来第一次出现这种情况。他还指出了明年与今年的差异如下：

2016年

——全球利率下降到有史以来的最低水平，央行购买的金融资产高达25万亿美元(大于美国和日本的GDP)，负增长的全球债券飙升至13.3万亿美元。

——量化宽松政策失败，英国脱欧，美国大选导致其政策从货币政策转向财政刺激政策。

——上半年美国股市的每股收益(EPS)急速衰退，下半年工资膨胀加速(美国薪资水平达到7年高点)。

——债券最大的牛市可能已经在今年的7月11日就结束了，30年期美国国债收益率为2.088%。

2017年

——预计七国集团(G7)的货币政策不会大幅放松，利率和通胀将上升。

——预计全球名义GDP增长将有所加速，美国名义GDP将从3%上升到4%，世界其他国家将从6%上升到7%。

——预计美国政府将加速财政刺激，收紧贸易和移民政策，工资增长也将有所回升，促进七国集团国内需求，强化了“买入商业街，卖出华尔街”的主题。

——债券损失可能会限制商品和股票市场的增长，除非日本，欧洲和中国的GDP/EPS有所上升或美国生产力激增。

——如下表所示，受益于通货紧缩的相关资产将遭受损失，如华尔街，零利率政策受益者以及金融资产，而受益于通货膨胀的相关资产将获得强劲回报，如商业街，财政政策受益者以及实物资产。

——突破性技术和人口老龄化仍然会强大的长期影响，这不太可能会阻止通货膨胀的周期性上升，但很有可能限制利率和通货膨胀的上升幅度。

美银也给出了2017年的七大投资策略，其中出现了很多“峰值”，也许我们终于达到了“峰值”的峰值。

流动性达到峰值

——做多银行(GBKX)，做空债券(W0G1)

美银认为，目前央行流动性过剩的时代正在走向结束，如下图所示。美联储将迎来加息，日本央行和欧洲央行则将在负利率政策上“走回头路”。

在量化宽松、零利率甚至负利率政策下“蒙受损失”的资产，例如银行股，将受益于央行的撤退和利率的上升。

不平等性达到峰值

——做多“商业街”，如美国住宅建筑商(S5HOME)，做空“华尔街”，如房地产投资信托基金(BBREIT);

——做多价值型小盘股(RUJ)，做空增长型小盘股(RUO)

选民们要求特朗普进行新的“不平等战争”，这意味着美国纳税人的钱将有一部分用于购买美债，而更大一部分则将通过财政支出或减税来刺激工资增长。预计在2016/17年度，日本，加拿大，韩国，欧洲和美国的财政宽松可能总计将超过1万亿美元。

此外，如下图所示，目前六国集团(G6)公共投资占GDP的份额是自1948年以来的最低水平。随着财政刺激加速，贸易和移民政策收紧，工资增长回升，国内需求可能会出现上涨。

经济的“长期停滞”对增长型小盘股有很大的好处，自2006年以来增长型小盘股的表现也大幅好于价值型小盘股价，预计2017年的情况将有所改变。

全球化达到峰值

——做多全球小盘股(MXWOSC)，做空美国科技股(IXK)

——购买1年期美元兑人民币vol

——做多英国，日本，中国，墨西哥出口商，做空美国跨国公司

从1981到2015年的自由贸易、资本和劳动力流动时代似乎即将结束，美国正在向反移民的方向转变。最近的一项民意调查显示，65%的美国人认为目前的贸易政策导致美国失业率上升，只有13%的人认为将创造就业机会。

反全球化意味着通货紧缩的减少，相对于被誉为“通货紧缩建筑师”的美国科技行业来说，这对全球小盘股有很大的积极作用。而民粹主义的崛起也意味着贸易和外汇战争可能性的增加，为了对冲中国和美国之间的贸易紧张局势，建议做多1年期离岸人民币波动性，美国跨国公司则可能受到2017年美元升值的压力。

通货紧缩达到峰值

——做多实物资产，做空金融资产

——做多通胀保值债券(G0QI)与投资级债券(C0A0)

——做多日本银行(TPNBNK)外汇对冲

如下图所示，过去35年的国际贸易已经降低了通货膨胀和利率。美银指出，债券最大的牛市在今年的7月11日已经结束，30年期美国国债收益率为2.088%，通货紧缩预期已达到“峰值”。

因此，预计实物资产的表现将优于金融资产，相对于股票和债券的收益，房地产、大宗商品与收藏品的相关价格目前处于自1926年以来的最低水平。投资级债券或将成为最大赢家，而世界通货紧缩的代言人日本银行则最有可能从“通缩峰值”中获益。

波动性达到低谷

——做多债券波动性

——做多英镑(GBP)，做空巴西雷亚尔(BRL)

在长期拐点处的价格行为往往有较大波动。1980年7月至1981年10月，美国债券收益率从10%上升至16%，到了1982年10月马上又回到了10%。今年的史上最低利率也有可能会迅速恢复正常，所以明年的债券波动很有可能会继续上升。

进入2017年，全球最“逆市而行”的是英国股市和英镑。相比之下，新兴市场债券和外汇，尤其是今年受益于发达国家市场低增长的巴西雷亚尔将不容乐观。美银建议购买英镑兑巴西雷亚尔，对新兴市场持谨慎态度。

被动投资达到峰值

——做多股票波动性，做空S&P 500 指数(SPX)波动性

根据过往5年增长率的预测，被动管理的股本资产可能在2023年之前超过主动管理的股本资产，如下图所示。

2017年“转折点”的高利率和高每股收益对股票基金经理和宏观基金经理来说是积极的，而高回报对于被动投资者和壁橱指数来说则并非利好，因此美银预计主动投资者的表现将优于被动投资者。

全球科技的变革

——做多机器人行业(ROBO)以及生物技术行业(NBI)

最后，突破性技术和人口老龄化仍然会强大的长期影响，这不太可能会阻止通货膨胀的周期性上升，但很有可能限制利率和通货膨胀的上升幅度。

如下图所示，机器人行业将继续兴起，全球机器人数量预计将从2010年的100万增加到2018年的250万，毕竟我们不可能修建一道长城来阻挡机器人。

同时，CRISPR技术在基因组编辑和基因工程方面取得了巨大飞跃，有可能修复导致遗传性疾病的基因突变，治愈疾病并延长预期寿命，而美国大选后监管风险降低也意味着生物技术熊市的结束。(信息支持：比特港)