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欧佩克+欲降低减产规模,油市会否上演“缩减恐慌”?

2020年7月13日 14:59:08

本文来自 “金十数据”。

对于原油市场而言,本周又将来到一个关键的“十字路口”。

周日的一则消息让一些原油多头有开始担心其本周油价的走势。市场消息称,欧佩克+即将放宽减产规模,沙特提议八月份将减产规模从970万桶/日下调至770万桶/日。据悉,欧佩克+产油国将在7月15日对此作出最终决定。

有分析指出,此举可能会导致油市上演“缩减恐慌”,油价的好日子将要结束。事情真的有这么严重么?

1、欧佩克+恢复部分产量的底气在哪?

本周三,欧佩克+将召开JMMC会议。在这次的会议上,欧佩克+面临着二选一的局面:

一是继续延长970万桶/日的减产规模一个月,并且在8月份的会议中再次讨论之后的行动;

二是从8月份开始,减产规模缩减200万桶/日至770万桶/日。

从基本面上来看欧佩克+此时考虑缩减减产规模似乎是合理的。

一方面,油市最困难的时刻已经过去,原油需求有所复苏。上周五的IEA月报略微上调全球需求预期。IEA将受卫生事件影响最严重的二季度全球需求上调150万桶/日。IEA表示,需求回升叠加欧佩克+大力减产,能够帮助消化今年上半年积累的库存。上个月受欧佩克+减产、美国和加拿大减少原油投资和开采等因素影响,原油产量下降到8690万桶/天的近九年新低。

另一方面,由于欧佩克+的大幅减产,原油市场的部分地方已经出现了供不应求的现象。金十上周也提到,由于欧佩克+ 大规模减产,中、重质含硫原油已经出现供不应求的现象。最新消息显示,沙特阿美削减了至少4家亚洲炼油厂8月份的阿拉伯重质和中质原油配额。

此外,沙特还首次以与旗舰产品“阿拉伯轻质原油”大致相同的价格出售其密度最高的“阿拉伯重质原油”原油,这表明中重质含硫原油市场的强劲需求。通常情况下,阿拉伯重质石油较阿拉伯轻质石油的售价每桶折价约2-6美元。

不仅中、重质含硫原油的交易价格高于基准原油,即期交割的原油价格也高于远期合约,这种价格模式被称为现货溢价,这也反映了现货市场供应紧张。因此沙特等产油国完全有理由扩大产出。

不过,沙特等产油国恢复部分产量也有出于自身利益的考量。一些业内人士指出,随着原油价格反弹,欧佩克+必须考虑恢复部分产量,如果继续维持大力度减产,无疑是将市场份额拱手相让,这是种“自杀式”行为。

不过,欧佩克+目前面临的关键问题在于,他们如何在适当增加产量保住市场份额的同时,避免引发增产恐慌,毕竟当前的油市基本面依然很脆弱。

2、欧佩克是否会引发油市的“缩减恐慌”?

虽然基本面支持欧佩克+恢复部分产量。不过,也有分析担心,如果欧佩克+开始放松减产规模,可能会引发“缩减恐慌”。

(“缩减恐慌”是指金融危机后时任美联储主席格林斯潘提出放缓购债的意向时,美股和债市出现恐慌性抛售的一幕。)

此前欧佩克+的历史性减产令油价重新回到40美元的水平,可进入7月后,受全球卫生事件出现反复的影响,国际油价一直徘徊在40美元/桶的关口。油价似乎是在等待什么信号。

从上周的持仓来看,原油多头似乎也已经开始质疑短期内油价是否能延续反弹。最新的CFTC持仓报告显示,上周原油投机性净多仓数量减少8508手,为连续第二周下跌;其中多仓数量锐减17580手。

不过,原油多头也并不用过于担心。众所周知,金融市场交易的是预期。而缩减减产规模至770万桶/日早就是计划内的事情,按照原计划,7月份开始就应该削减这至一规模,只不过后来又延长了一个月。因此,就算欧佩克+在本周三决定将减产规模削减至770万桶/日,这也是计划内的事情。只要削减的量不超出预期,对油价的影响有限。出现“缩减恐慌”的可能性并不大。

此外,在周末传出欧佩克+可能削减减产规模的消息后,网络上可以看到不少“欧佩克八月要开始增产的标题”。实际上,说增产并不准确,就算减少了200万桶/日,欧佩克+的减产规模依然还有770万桶/日,减产幅度依然很大,不能说成是增产。

事实上,除非欧佩克+有什么超出市场预期的举动,否则它对油价的影响有限。目前主导油价走势的还是需求。

3、目前决定油价的依然是需求

原油交易者或许不应将过多的精力放在欧佩克+上面,因为早在4月份的时候,该组织就已经给出了未来一两年的减产路线图。

我们更应该关注的是原油的需求,欧佩克+的政策调整其实也是在配合需求的变动。

目前来看,尽管欧佩克+大力推动减产,但由于需求复苏缓慢,全球原油库存仍十分充足,为此需求的波动仍对油价起到主导作用。如果原油库存不能在未来几个月里出现下降,一旦第二波卫生事件导致需求下跌,油价下行风险将持续加大。

需求方面来看,目前面临着两大难题:

一、炼油厂利润率微薄,成品油市场的复苏不均衡。金十此前也提到过,全球炼油商面临两大难题,一是成品油库存高企;二是利润率低下。这两个问题不解决,它们难以增加生产,原油的需求也难以进一步回升。在某些情况下汽油和柴油的消费量有望回升至正常水平的90%,但燃料需求却依然维持在低位,在某些欧洲国家中仅为正常水平的10%至20%。

二、第二波卫生事件给需求复苏增加了阻碍。在美国,澳洲,日本等地,卫生事件出现了二次扩散的迹象。虽然这次并没有像之前那样造成极大的市场恐慌,但不可忽视的是,卫生事件的再次扩散可能阻碍需求复苏。

再度恶化的卫生事件令不少石油消费国的需求前景重新蒙阴。休斯顿Lipow Oil Associates总裁安迪·利普沃(Andy Lipow)表示,目前炼油厂最担心的是卫生事件爆发将导致世界范围内的另一轮封锁,这会再次严重影响需求。

付鹏指出,随着卫生事件的二次扩散,全球航空股恢复的预期被打断,全球航空股再次的跌回到非常差的水平。他认为,只有航空股涨了,原油需求预期才能打破僵局。若航空股一直起不来,油价就会继续横盘。

最后,尽管油价的命运依然由需求决定,但投资者本周还是要保持谨慎,小心欧佩克+部长级监督委员会会议引发油价的短期波动。

(李国坚)

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