大流行期间美股飙升?诺奖得主Robert Shiller：可从三方面进行解释

智通财经APP获悉，2013年诺贝尔经济学家得主、耶鲁大学教授Robert Shiller在媒体发表文章称，经济基本面和预测越糟糕，美国股市的结果就越难以捉摸。在大流行期间，真实的新闻表明股价应该下跌，现实却是股价飙升至创纪录高点。Shiller表示，这种反常可以从大众心理、观念的病毒式传播和大流行的动态发展等三方面进行解释。

股市的表现，尤其是美国股市的表现，似乎有违逻辑。在需求低迷拖累投资和就业的情况下，还有什么能让股价维持下去呢?

经济基本面和市场结果的差异越大，谜团就越深。Shiller表示，这可以根据大众心理、观念的病毒式传播和大流行的动态发展来考虑可能的解释。毕竟，股市走势在很大程度上是由投资者对其他投资者反应的评估所推动的，而不是消息本身。

这是因为大多数人无法评估经济或科学新闻的重要性。特别是当人们对新闻媒体高度不信任时，他们更倾向于依赖认识的人对新闻的反应。评估过程需要时间，这就是为什么股票市场不会像传统理论所认为的那样，对消息做出迅速和完全的反应。消息开启了市场的新趋势，但它的模棱两可程度难以让大多数精明的投资者从中获利。

当然，很难知道是什么推动了股市，但至少可以根据现有的信息做出一些推测。

大流行期间美股异常走势的三个阶段

今年美国股市的异常走势可以三个独立的阶段:

从1月30日卫生危机开始爆发到2月19日，标准普尔500指数上涨了3.1%;

从2月19日到3月23日，标准普尔500指数下跌了34%;

从3月23日到现在，标准普尔500指数上涨了40%。

上述每个阶段都与新闻的关联令人费解，因为滞后的市场反应是通过投资者的反应和报道过滤出来的。

不常见的大流行

第一阶段始于1月30日世界卫生组织宣布此次卫生事件为“国际关注的公共卫生紧急事件”。在接下来的20天里，标准普尔500指数上涨了3.1%，在2月19日创下历史新高。为什么在宣布全球性的危机之后，投资者会给予股票有史以来最高的估值?在此期间，利率没有下降。为什么股市没有在衰退开始之前通过下跌来“预测”即将到来的衰退呢?

有一种推测是，流感大流行并不常见，大多数投资者在2月初都不相信其他投资者和消费者会关注这类消息，直到他们看到别人对该消息和市场价格作出更大反应时为止。这些投资者缺乏1918-1920年流感大流行的经验，没有对此类事件的市场影响进行统计分析的意识。

大流行越发受到关注

第二阶段始于标准普尔500指数从2月19日至3月23日暴跌34%，与1929年股市崩盘类似。然而，截至2月19日，全球只有少数几个地区报告死亡病例。在这段时间里，改变投资者想法的不只是单一的消息，而是一系列相关的消息。

关于这种疾病传播的消息变得越来越国际化。世界卫生组织在3月11日称其为大流行。“大流行”的网络搜索量在3月8日至14日这一周达到峰值。

在第二阶段，人们试图了解这件事的基本情况。大多数人都无法在短时间内完全了解该卫生事件，更何况去评估那些可能影响市场价格的人对这件事的反应。

随着股市继续下滑，有关封锁造成的生活不便和公司业务中断的新闻越发受到关注。

“害怕错过”(FOMO)占据主导

第三阶段开始时，市场不断传出财政和货币政策方面的消息，标普500指数上涨40%。3月23日，在利率已经几乎降至零后，美联储宣布了一项积极的计划，以建立创新的信贷工具。四天后，美国总统特朗普签署了2万亿美元的卫生危机援助、救济和经济安全法案(CARES Act)，承诺将推出积极的财政刺激。

这两项措施，以及其他国家采取的类似行动，被媒体描述为类似于应对2008-2009年大衰退时所采取的行动。2008-2009年的大衰退之后，股价大幅上涨。从2009年3月9日到2020年2月19日，标准普尔500指数从底部上涨了5倍。大多数人都不知道美联储的法案(CARES Act)中有什么内容，但投资者确实知道最近的一个类似的案例，这些措施明显起了作用。

投资者普遍回忆起了规模虽小但仍具有重大意义的股市崩盘和强劲复苏的故事，其中有几次发生在2018年。没有在2009年触底买进的遗憾，可能会给投资者留下这样的印象:市场在2020年已经跌得够惨了。这种“害怕错过”(FOMO)的情绪占据了主导地位，这进一步增强了投资者的信心，即重返股市是安全的。

在这三个阶段中，真实消息对市场的影响是显而易见的。但价格波动并不一定是一种及时的、合乎逻辑的反应。事实上，这种反应是很少见的。