中信证券：中国重汽(03808)受益行业结构升级，盈利提升弹性可期，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，中信证券发表报告称，中国重汽(03808)是国内高端重卡龙头，高端品牌汕德卡今年1-5月的销量已超2019年全年;同时，MAN发动机的配套率也大幅提升;公司产品结构升级明显。此外，公司国企改革成效显著，预计市场份额、盈利能力将持续提升，开启长期成长之路。上调公司目标价至40港币，维持“买入”评级。

随着环保、安全政策的趋严，以及用户需求的高端化，预计重卡单价在未来2-3年将呈现加速提升态势。由于需要新增后处理系统，预计国六排放重卡将比国五排放售价提升2-4万元/辆。同时，安全法规日趋完善，EBS、液力缓速器、主动安全等配置渗透率持续提高，也推动重卡单价提升。行业格局持续向好，前三大集团(一汽、东风、山东重工)市场份额接近80%，龙头公司盈利能力、持续性明显提升。

根据山东省新闻联播报道，2019年重汽集团大力推进全面降本，取得显著成效，降本36.2亿元;2020年上半年，继续推动精准降本，预计会实现降本14亿元左右。同时，公司在新工厂建设、新产品投放方面积极推进，预计市场份额将进入上升周期。此外，公司轻卡业务在经历了2019年的“大吨小标”整治后，重回正增长，2020年1-5月公司轻卡累计销量达5.3万辆，同比+9.9%，市占率从2019年的5.1%迅速回升至7.0%，全年轻卡业务有望实现扭亏为盈。

该公司是国内高端重卡龙头，受益于行业产品结构升级加速，以及竞争格局持续变好。公司的高端品牌汕德卡、MAN发动机配套率等持续提升。同时，公司市场份额、盈利能力也持续向好。上调公司2020/21/22年EPS预测至1.93/2.43/2.92元(2019年ESP为1.21元，2020-22年原预测为1.36/1.47/1.57元)，当前股价为22.30港元，对应2020/21/22年10.5/8.4/7.0倍PE。对标斯堪尼亚、沃尔沃等海外重卡龙头以及考虑公司自身的成长性，中信证券认为公司合理估值为2020年18~20倍PE，对应约1000亿人民币市值，上调目标价至40.00港币，维持“买入”评级。