新股研报丨祖龙娱乐(09990)上线游戏表现出色 给予IPO专用评级“6”

作者: 安信国际 2020-07-06 10:46:30
祖龙娱乐(09990)是中国移动游戏行业的开拓者,专注于开发优质MMORPG手游。

本文来自 微信公众号“安信国际”。

关于祖龙娱乐(09990)的新股点评,评级如下。

IPO 专用评级:6
-- 评级分为 0 至 10, 10 为最高
-- 评级基于以下标准:
1. 公司营运(0-3):2
2. 行业前景(0-3):2
3. 招股估值(0-2):1
4. 市场情绪(0-2):1

公司概览

  1. 按自研游戏于中国内地流水计算,2019年在所有中国移动游戏开发商中排名第五;2017-2019年,公司有四款游戏名列MMORPG中国手游20强,现有的游戏代表有《梦幻诛仙》、《天空纪元》、《万王之王3D》、《龙族幻想》、《御剑情缘》等。公司预期于2020年至2022年期间在国内及全球推出八款移动游戏,涵盖MMORPG、SLG及其他类型游戏,包括《梦想新大陆》、《诺亚之心》、《鸿图之下》等。

  2. FY2017-FY2019,公司收入分别为13.1亿8.7亿及10.7亿元人民币,净利润分别为-1.59亿,-0.75亿和1.20亿元人民币,经调整后净利润分别为4.23亿、3.11亿和3.54亿元人民币。

  3. 股东方面,李青为公司创始人及第一大股东,在上市后预计持股约35.4%,完美世界和腾讯分别为第二和第三大股东分别持股17.6%和13.3%,GIC在上市后预计持股达到6.83%;上市的基石投资者包括GICPrivateLimited、香港紫龙互娱有限公司、SNKCorporation、CosmicBlueInvestmentLimited和智冠科技股份有限公司。

行业状况及前景

  1. 根据弗若斯特沙利文数据,MMORPG于2019年在所有移动游戏类别中按收益计占据最大市场份额26.9%。预计于2019年至2024年的预测期内,其将会录得最高增长率,复合年增长率可望高达19.1%,显示其可观增长潜力。

  2. 相较中国内地所有手游的平均生命周期(介乎三至12个月)而言,MMORPG的平均生命周期更长(介乎八至18个月)。MMORPG亦于2019年的每名活跃用户每月平均收入最高,达人民币256.5元,而每名活跃用户每年平均收入第二高的类别CCG则达人民币161.6元。MMORPG于2016年至2019年期间的年均付款率亦最高,达18.5%。

优势与机遇

  1. 卓越的游戏体验吸引大量具有高付费潜力且深度参与的游戏玩家

  2. 多元及稳固的长期战略性合作及国际业务触达

  3. 强大的IP创造及运营能力

弱项与风险

  1. 移动游戏行业景气度变化风险和竞争激烈

  2. 与第三方发行存在渠道不确定性

  3. 政策变化风险

投资建议

根据招股定价9.80-11.60港元,公司市值为5-6亿港元。预期融资款约为1-1.2亿港元,占发行总市值约23.8-26.4%。IPO融资主要用于扩张销增强开发能力及扩大游戏产品组合、补充运营资金扩大IP储备以及产业链上下游投资和战略收购,融资后市值对应2019年的PE约为23.3-27.5倍。

公司近年推出的游戏上线表现出色,随着新游戏管线的上线,预计后续业绩有望进一步增长;此外完美世界和腾讯作为公司的股东,

在游戏研发技术支持以及发行资源方面有利于公司业务开展。综上所述,我们给予IPO专用评级“6“。

(编辑:曾盈颖)

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