20H1福莱特玻璃(06865)预告点评:半年报业绩同比增长60%~80%,产能加码未来可期

作者: 东吴证券 2020-07-03 10:12:38
福莱特玻璃(06865)发布2020H1业绩预告,2020H1归母净利润为4.20-4.70亿元,同比增长60.92%-80.08%

本文来自东吴证券。

投资要点

事件:福莱特玻璃(06865)发布2020H1业绩预告,2020H1归母净利润为4.20-4.70亿元,同比增长60.92%-80.08%,扣非归母净利润4.1-4.6亿元,同增73.73%-94.92%,符合预期。其中Q2归母净利润预计2.05~2.55亿元,环比-4.7%~+18%,扣非归母净利润2.01~2.5亿元,环比-3.8%~+19.7%。

2020H1量利双增,业绩略超预期:受益于产能扩张和双玻需求增加,公司光伏玻璃销售量预计同比增长30%左右(按平米),同时销售单价同比略有增长,公司2020H1毛利率预计判断将同比提升10~12个百分点,盈利能力大幅提高。二季度在光伏玻璃价格大幅下降的背景下(3.2玻璃Q1均价为29元/平米,Q2降至24元/平米;2.0玻璃Q1均价24.5元/平米,Q2降至20~20.5元/平米),但公司Q2业绩环比仍增长,超出市场预期。

双玻渗透率提升&原材料价格下降带动公司单平米盈利提高:1)受益于2.0mm玻璃产业化,今年双玻渗透率快速提升,目前公司2.0mm玻璃出货占比约30%,较年初提高15个百分点,由于2.0玻璃产能供给有限且生产工艺难度更大,目前2.0mm玻璃毛利率预计高于3.2mm玻璃约3~4个百分点;2)光伏玻璃成本结构中主要为分为原材料和燃料两大类,其中原材料的主要构成为纯碱和石英砂,燃料动力的主要构成为石油类燃料、天然气和电。今年上半年纯碱价格处于历史地位,燃料、天然气也处于近两年低位,预计判断进一步推高公司2020H1毛利率至40%左右的水平。

持续扩产,强化龙头地位:目前公司产能为5400吨/日(3*1000吨/日+4*600吨/日),其中600吨/日产能今年5月下旬开始冷修,预计6-9个月冷修完成,因此今年5月份至年底实际在产产能为4800吨/日。目前在建项目中:1)越南2条产能1000吨/日窑炉在建,计划20Q4点火;2)转债项目对应的凤阳2条产能1200吨/日窑炉预计21年点火;3)定增项目对应的凤阳2条产能1200吨/日窑炉预计21年下半年及22年上半年各点火一条。目前在产产能中,公司及信义CR2大约为55%左右,但新扩产能中公司及信义CR2占比大约为75%,龙头地位持续强化。

光伏需求将逐季攀升,平价后市场值得期待:行业竞价项目的出炉,国内市场逐步打开,平价项目也很值期待,申报39.85GW(19年14.78GW)超预期,Q4随着海外卫生事件消退和组件价格下跌新项目快速恢复起量、国内进入20年1231抢装,有望迎来史上最强旺季。展望明年,大尺寸&MBB&电池新技术&组件价格下降都将进一步推动度电成本下降,看好20年后平价市场空间,预计21年全球160GW(国内50、海外110),同增25-30%,龙头份额继续提升。

盈利预测与投资评级:我们预计公司 20-22 年业绩为:10.20、14.46、17.82 亿元,同比+42.26%、 41.69%、23.26%,对应 EPS 为0.52、0.74、0.91元。维持“买入”评级。

风险提示:政策不达预期,竞争加剧等


正 文
事件:公司发布2020H1业绩预告,2020H1归母净利润为4.20-4.70亿元,同比增长60.92%-80.08%,扣非归母净利润4.1-4.6亿元,同增73.73%-94.92%,符合预期。其中Q2归母净利润预计2.05~2.55亿元,环比-4.7%~+18%,扣非归母净利润2.01~2.5亿元,环比-3.8%~+19.7%。2020H1量利双增,业绩略超预期:受益于产能扩张和双玻需求增加,公司光伏玻璃销售量预计同比增长30%左右(按平米),同时销售单价同比略有增长,公司2020H1毛利率预计判断将同比提升10~12个百分点,盈利能力大幅提高。二季度在光伏玻璃价格大幅下降的背景下(3.2玻璃Q1均价为29元/平米,Q2降至24元/平米;2.0玻璃Q1均价24.5元/平米,Q2降至20~20.5元/平米),但公司Q2业绩环比仍增长,超出市场预期。双玻渗透率提升&原材料价格下降带动公司单平米盈利提高:1)受益于2.0mm玻璃产业化,今年双玻渗透率快速提升,目前公司2.0mm玻璃出货占比约30%,较年初提高15个百分点,由于2.0玻璃产能供给有限且生产工艺难度更大,目前2.0mm玻璃毛利率预计高于3.2mm玻璃约3~4个百分点;2)光伏玻璃成本结构中主要为分为原材料和燃料两大类,其中原材料的主要构成为纯碱和石英砂,燃料动力的主要构成为石油类燃料、天然气和电。今年上半年纯碱价格处于历史地位,燃料、天然气也处于近两年低位,预计判断进一步推高公司2020H1毛利率至40%左右的水平。

持续扩产,强化龙头地位:目前公司产能为5400吨/日(3*1000吨+4*600吨),其中600吨/日产能今年5月下旬开始冷修,预计需6-9个月冷修完成,因此今年5月份至年底实际在产产能为4800吨/日。目前在建项目中:1)越南2条产能1000吨/日窑炉在建,计划20Q4点火;2)转债项目对应的凤阳2条产能1200吨/日窑炉预计21年点火;3)定增项目对应的凤阳2条产能1200吨/日窑炉预计21年下半年及22年上半年各点火一条。目前在产产能中,公司及信义CR2大约为55%左右,但新扩产能中公司及信义CR2占比大约为75%,龙头地位持续强化。

光伏需求将逐季攀升,平价后市场值得期待:行业竞价项目的出炉,国内市场逐步打开,平价项目也很值期待,申报39.85GW(19年14.78GW)超预期,Q4随着海外卫生事件消退和组件价格下跌新项目快速恢复起量、国内进入20年1231抢装,有望迎来史上最强旺季。展望明年,大尺寸&MBB&电池新技术&组件价格下降都将进一步推动度电成本下降,看好20年后的平价市场空间,预计21年全球160GW(国内50、海外110),同增25-30%,龙头份额进一步提升。盈利预测与投资评级:我们预计公司 20-22 年业绩为:10.20、14.46、17.82 亿元,同比+42.26%、 41.69%、23.26%,对应 EPS 为0.52、0.74、0.91元。维持“买入”评级。

风险提示政策不达预期,竞争加剧等


(编辑:郭璇)

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