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卫生事件二次爆发的影响几何?全球大买方们劝你谨慎

2020年6月29日 20:14:29

本文来自 云锋金融公众号(id:majikwealth),经授权发布,不构成投资建议。

3月下旬,卫生事件黑天鹅让美股以史上最快的速度进入熊市。3个月过去,在财政和货币政策的支持下,美股已从低点大幅反弹,标普500指数有可能创下1998年以来最佳的季度表现。

随着卫生事件的二次爆发,基金经理们对经济复苏怎么看?股票、债券和黄金他们Pick了谁?哪些地区更被看好?什么行业更受青睐呢?

云锋金融为您整理了全球大买方们的观点,供您参考。

观点时间:2020年6月

宏观经济观点

基金管理人们普遍认为经济复苏缓慢,下行风险仍存;少数认为经济衰退已经见底,但复苏仍然缓慢。

信安 Principal

环球经济衰退已经见底,从一些前瞻的经济数据看出经济在第二季度稳定下来,经济势头有望向好,不过整体经济产出要恢复到卫生事件前水平还需要几个季度的时间。

——《第三季投资展望:环球经济加快复苏,股票或仍有上升空间》2020.06

柏瑞 PineBridge

进入2020年,在经历了长期的经济扩张之后,我们预计全球经济将进入后周期世界——即金融市场的结果由宏观因素、政策和政治的相互作用决定。我们最乐观的猜测是,到明年年底,全球经济增长仍将比2019年的水平低5%左右,在2022年之前都不会超过此前的高点。

——《2020 Midyear Economic Outlook: Four Themes to Watch in the Second Half》2020.06.11

安盛 AXA

经济不会很快回到正常水平。目前,零售、交通与工作场所的活动水平都远低于卫生事件前。即使是全部解禁,经济也不可能在短时间内恢复到卫生事件前水平,况且,卫生事件依然蔓延。此外,随着南半球入冬,卫生事件有可能在南半球保存下来并在2020年底再度传播到北半球。

——《R-rate Risk Rise》2020.06.12

富兰克林邓普顿 Franklin Templeton

尽管经济增长势头正在企稳。由于担心第二波卫生事件,复苏面临下行风险。政治上的不确定性导致前景仍不明朗,并对商业投资构成持续的阻力。

我们认为,通胀的变化主要是由需求推动的,但需求预期已降至历史低点。虽然现在就说全球化生产已经结束还为时过早,但通胀可能会因为本土生产而有所缓和。

——《Are There Realistic Alternatives to Stocks?》2020.06.12

如果有必要采取进一步的刺激措施,夏季之后,美联储将倾向于用收益率曲线控制货币政策。

——《On My Mind: the Fed’s Final Frontier—negative Rates or Yield Curve Control?》2020.06.19

股市观点

对于股市的观点,基金管理人们毁誉参半。部分基金管理人认为充裕的流动性和全球经济的复苏将支撑股市继续上涨;部分基金管理人认为放水支撑的股市上涨没有基本面支撑。行业方面,科技、医疗、5G、云计算等被看好。地区方面,多家看好亚洲。

信安 Principal

投资市场第二季度的反弹可以持续到第三季度,因为最大的支持因素仍然是环球大规模的财政及货币政策对经济的支持,超充裕的流动性是股市可以继续向上的最强后盾。股市在短期指标上出现超买的情况,但是从长线指标来看技术面仍然是正面的。

不过,市场波动性仍会持续。目前基本面相对负面,股市整体估值偏高,盈利预期面临持续下调。投资者不宜忽略个别风险如卫生事件有机会再度扩散及中美紧张关系恶化等因素。

——《第三季投资展望:环球经济加快复苏,股票或仍有上升空间》2020.06

对股票轻微超配。

美国-超配:随着经济活动重启,美国经济从卫生事件中复苏。虽然美股估值相对偏高,确诊案例有再度上升的风险,但是美国是环球主要地区中,少有能推行大规模财政及货币政策的地方,若政策力度能延续,将会限制美股的下行风险

大中华地区-超配中国大陆、低配香港本地股:虽然外部需求疲弱,但卫生事件相对较早受控,中国大陆经济处于复苏阶段,生产恢复显著加速。并且,相对于部分欧美或其他新兴经济体,中国大陆仍有较大空间加大财政货币政策力度。

欧洲-轻微低配:卫生事件令欧洲陷入有史以来最严重的衰退。尽管欧盟已提出大型经济复苏计划,但谈判的复杂性和要达到一致共识的难度或令计划无法在短期内获得批准。不过,欧央行退出超预期的紧急买债计划以支持经济。

日本-中性:日本经济已进入衰退,预计未来将进一步收缩。对第二波爆发的担忧限制了经济复苏的速度。日本政府已承诺推出前所未有的刺激计划,以缓解卫生事件对经济的影响。

亚洲(日本除外)-中性:传播似乎相对受控,中美紧张局势升级可能导致某些亚洲国家的供应链中断。亚洲开放经济体有可能受到国际贸易大幅收缩的打击。

——《市场展望-资产类别 2020年第三季》2020.06

惠理 Value Partners

亚洲(除日本外)股票:随着美联储持续地释放流动性,美元走弱,有助于缓解亚洲股市尤其是东南亚股市的资金外流状况。不过,东南亚国家的经济复苏依然疲软。我们继续偏好北亚地区股市,尤其是台湾和韩国。

新兴市场(亚洲以外)股票:新兴市场(除亚洲外)对石油和其他商品价格高度敏感。在大宗商品需求预期低迷的情况下,欧洲的新兴国家和拉丁美洲将继续不会受到投资者的青睐。另外,印度和巴西等国家的卫生事件形势短期内仍将十分严峻。日本股票:鉴于基本面的改善有限,5月反弹后的估值显得偏高。由于大部分地区已经重新开放,所以我们需要密切关注经济活动的恢复情况。

——《The Multi-Asset Perspective: June 2020》2020.06.08

安联 AllianzGI

不排除股价有进一步上涨的可能。从长远来看,相对于低收益债券,投资者更倾向于选择股票而不是低收益债券。

成长股特别是科技股可能受益。这些股票可能受以下因素驱动增长:1、在目前的衰退环境中,增长是稀缺的。2、在卫生事件期间,对于数字经济的需求更高了。

——《Mid-year Outlook: Markets Could Rise More Despite the Recession》2020.06.08

柏瑞 PineBridge

在企业倒闭、消费者信心受挫、前景空前不确定的情况下,股市经历了全球金融危机以来最剧烈的下跌。由于各国政府和主要央行迅速采取行动,并根据金融危机的教训采取了政策应对措施,所以市场"受到干扰但没有脱轨"。

对股票转为积极立场,并在投资组合中保持建设性和选择性,寻求有吸引力收益的潜在机会。低效市场为选股创造了肥沃的土壤,并为主动投资以挖掘潜在的阿尔法提供了强有力的理由。

具体板块方面:看好以科技、工业行业,以及那些我们对管理团队有强烈信心的公司。

——《2020 Midyear Equities Outlook: Getting Back on Track》2020.06.11

安盛 AXA

如果公司生存下来,他们就有机会在复苏中成长,但是目前的股价特别是美国的股价是危险的。全球的年化GDP下降6%到10%,这意味着全球公司收入也出现了类似的下降。随后的分红减少、偿债能力下降和评级下调,按照传统估值模型,股价应该走低,然而股市却依然坚挺。一种解释是央行提供了流动性和便宜的借贷成本使得企业的生存率提高了,这增加了股票投资者看涨期权的价值。在高杠杆的情况下,企业破产了债权会比股权损失更多,然而一旦经济复苏,股权投资者将获得更高的收益。我不认为每个股票投资者都经历过这样的思考,所以另一种解释是投资者对错过行情的担忧导致资金进入股市。

——《The Call on Future Growth》2020.6.19

骏利亨德森 Janus Henderson

全球市场反弹的动力是对中央银行流动性供应的信心,而不是对全球增长的信心。

在资产配置和行业风险方面,投资者应该保持防御性立场。尽管涨势和轮换能够延续,但进一步的上涨可能需要有关经济和COVID-19的正面消息。

——《The Big Rotation》 2020.06.11

看好美股大型增长股。长期来看,大型增长股的表现优于大盘股,但出乎意料的是,它们在COVID-19大流行导致的急剧经济衰退期间也表现出了一定的韧性。这种领导地位在危机期间已经巩固,很可能会持续下去。关注能够通过不确定的经济因素进行再投资以维持增长的公司。

——《Why Secular Growth Leadership Will Likely Continue》2020.06.17

继续看好亚洲。亚洲股票交易价格明显较低,但中国股市尤其具有弹性。虽然卫生事件给亚洲公司和经济带来短期痛苦的打击,但我们并不认为这会改变亚洲长期增长潜力。

——《How do Opportunities within Asian Equities Change Post Covid-19?》 2020.06

看好新兴市场中的部分地区。从长期的角度来看,最引人注目的机会可能来自正在发生创新、新兴的中产高消费人群的亚洲新兴市场。例如,鉴于出口市场可能无法像以前那样存在,拥有中国等大型国内市场的国家可能最有能力提供长期投资机会。对越南保持乐观。

——《Emerging Markets: ‘a rising tide will not lift all boats’》2020.06

安本标准 Aberdeen Standard

看好亚洲优质股票。我们认为,基本面强劲的优质亚洲股票前景光明,将受益于该地区的结构性增长。感兴趣的领域包括医疗保健、财富管理和保险等细分领域的保费消费,采用云计算和5G等的技术服务,以及该地区日益增长的城市化和基础设施需求。对银行持负面看法,因为降息会侵蚀利润率。

——《Asian Quality a Differentiator Amid Unsettled Outlook》2020.06.17

贝莱德 BlackRock

关注卫生事件带来的消费习惯的改变。眼前的社会变革可能会推动在线零售,通信、网络安全和云计算等许多行业的增长速度超过以前的预期。同时,其他领域,例如能源公司、实体零售和汽车零件制造商,可能会继续面临结构性挑战的压力。

——《Fast Forward to the Future》2020.06.16

富兰克林邓普顿 Franklin Templeton

我们对医疗保健创新长期投资前景仍然乐观,尤其关注癌症的过继T细胞疗法,精密肿瘤学药物和基因疗法。

——《Biotechnology Innovation During Covid-19》2020.06.09

联博 AllianceBernstein

科技行业的收益一直保持稳定。在危机爆发前的第一季度,全球科技股的收益和收入增长远比大盘强。自大流行以来,这种差距已经扩大。关注云基础架构、自动化技术、支付系统。

——《Are Tech Stocks the New Utilities for Investors?》2020.06.10

固收观点

大多数基金管理人都看好固收市场,普遍看好高收益和投资级别债。

信安 Principal

债券:轻微超配

投资级别债-轻微超配:考虑到长期低利率的可能性,借款人和债权人皆愿意承担更大的风险。并且受美联储购买企业债券计划所支持,我们偏好投资级别债。

主权债-中性:虽然股市调整期间,主权债可以作为对冲股票持仓的防御工具,但是由于利率处于接近零甚至负的区间,主权债跑赢的空间有限,且相对于企业债券估值仍然昂贵。

高收益债-中性:高收益债券在快速上涨后可能会经历一段整合期,届时将迎来购买良机。

——《市场展望-资产类别 2020年第三季》2020.06

目前长期国债收益率可能保持在低位,但是随着经济加速增长,长期收益率应该会出现温和的上升压力。因此我们避免投资于具有避险作用的长期国库券。在美联储的买债计划下,相对于政府债券,我们看好固定收益市场的优质债券。投资者应选择短期或中期债券,以避免利率上升风险。

——《经济透视:浪潮逆转》2020.06

惠理 Value Partners

亚洲投资级债:随着流入该类资产的资金创下纪录,投资者对投资级债券的情绪持续乐观。在市场流动性充裕的情况下,投资者对收益率的追求强烈,所以亚洲投资级和美国投资级债券的利差将继续收窄。

亚洲高收益债:在美联储扩大购债范围,甚至包括非投资级评级的堕落天使债券后,全球高收益债券的波动性迅速正常化。亚洲高收益债的信用利差迅速收窄。随着金融和工业股票的复苏势头,亚洲高收益债券的前景有望更加乐观。

新兴市场债:鉴于其他类别债券利差的紧缩,新兴市场债券的估值变得很有吸引力。由于几个新兴市场国家的大宗商品市场的波动性趋于稳定,信用违约互换(CDS)也有所缓和,以及有吸引力的利差,投资者对新兴市场债的需求可能会恢复。

——《The Multi-Asset Perspective: June 2020》2020.06.08

柏瑞 PineBridge

在当前的利差水平上,仍然采取谨慎的做法,并继续寻找有吸引力的机会。

我们在新兴市场债务中看到了这样的机会,其估值仍然很有吸引力,特别是考虑到基本面的弹性,以及技术面因资金外流的逆转和新发行市场的重新开放而有所改善。鉴于我们预计今年堕落天使债券风险下降将得到较好的控制,且主要由主权风险(而非信用指标的系统性恶化)驱动,我们认为新兴市场投资级企业市场内有增加风险敞口的诱人机会。

虽然我们发现高收益债和银行贷款市场在中期来看都很有吸引力,但我们仍然略微倾向于高收益债,因为零售资金流入、美联储的直接支持以及堕落天使债券发行商进入市场并以有吸引力的水平交易,使高收益率受益。

在投资级债券方面,鉴于央行的支持,我们认为未来6个月出现相当积极回报结果的概率较大。我们青睐美国而非欧洲;美国的购买需求可能更强。此外,对于外国买家,美国债券的对冲成本正在下降,这将为美国投资级债券创造了技术性需求。明确支持堕落天使提供了流动性支持,使低评级信用债券更容易进入市场。我们对某些板块较为谨慎,如商业地产和抵押贷款支持证券(MBS)。我们认为,鉴于美联储的干预,利差应该会继续缓慢磨合。

——《2020 Midyear Fixed Income Outlook: A Policy-Driven Snapback》2020.06.11

联博 AllianceBernstein

随着全球债券收益率和波动率接近历史低位,政府债券回报的最佳时期可能已经过去。但是,对于积极的投资者来说,仍然存在机会,包括欧元区外围国家仍可获得相对较高的收益率,尤其是在收益上限和收益率曲线控制的新时代。

——《How Will European Government Bond Markets Navigate the New Era? 》2020.06.15

路博迈 Neuberger Berman

股票和债券更看好债券。由于当前的估值、过去周期类似阶段的历史表现模式、不同市场领域政府和中央银行的参与程度以及当今环境的某些特定特征。

看好投资级和高收益债。如果卫生事件不能很快抑制,在“ L形”熊的情况下,更高质量的投资级公司债券会表现更好。成功抑制卫生事件并实现更快经济复苏的“ U形”或“ V形”复苏则更可能倾向于高收益债券。考虑到市场消化COVID-19爆发过程的新闻和数据的速度,可以采用灵活性的策略分配,在投资级别和高收益级别之间自由选择。

——《A Very Bond-Friendly Crisis 》2020.06.05

安盛 AXA

依然看好固收市场,警惕高收益债。近期,美联储重申了会以目前的节奏继续购买债券,并且接近0的利率政策将会延续到2022年。这对利率债和信用债都十分有利。唯一值得警惕的是高收益债受到更少的政策直接支持,并且大部分评级下调都出现在高收益部分。预计全球高收益的违约率会从目前的4%上升到10%。

——《R-rate Risk Rise》2020.06.12

富兰克林邓普顿 Franklin Templeton

政府债券依然昂贵;公司债券对我们更有吸引力;新兴市场投资可能是一个非常有吸引力的补充广泛多元化的投资组合,但目前新兴市场债券并不是股票的有力替代品。

——《Are There Realistic Alternatives to Stocks?》2020.06.12

霸菱Barings

新兴市场经济正在因危机而放缓,我们无疑会看到违约率因此而上升。但是,并非所有国家和公司都会受到同样程度的影响,所以不能一概而论,更不能一棍子打死所有的新兴市场债。

未来数月和数年,新兴市场违约率上升是不可避免的。但是,“用一把宽大的刷子来画整个世界”实在是过度简单化,而真实情况却要复杂地多。大量的企业和主权债券发行人将继续蓬勃发展,而近几个月的市场疲软应该允许主动管理人以有吸引力的价格来投资这些债券。

最终,归根结底是:主权债和企业债的选择很重要,而且是非常重要。一旦全球大流行病过去,那些从长远角度出发、做足功课并密切评估每个国家和每个公司的风险的主动管理人就会受益。

——《The EM Default Picture: More Nuanced Than Headlines Imply》2020.06

贝莱德 BlackRock

对2020年下半年的欧元区持乐观态度,包括政策的反应和有效的公共卫生措施。维持对欧洲外围国家政府债券的超持,并正在考虑增配欧洲股票。

——《Warming up to Europe》2020.06.22

其他资产观点

惠理 Value Partners

看好黄金,但短期仍需谨慎。黄金一直是对冲不确定因素的好帮手。大规模的货币宽松和财政赤字将不利于美元和再通胀的长期表现,但这会支撑对黄金的需求。不过,随着风险偏好的回升和收益率曲线的陡峭化,短期内做多黄金的动能可能会有所减弱。

——《The Multi-Asset Perspective: June 2020》2020.06.08

黄金中期看好。尽管近期黄金价格有所回落,但由于卫生事件、中美局势和美国社会动荡所带来的不确定性影响,黄金价格的中期上行仍受到支撑。在超低利率下,黄金仍比其他资产耀眼。

看好黄金ETF。其吸引力可归功于其安全性、透明度和流动性。它们还能让投资者获得拥有实物黄金的安全性,而无需安排存储和保险。

——《Coronavirus Ignited Gold ETF Inflows》2020.06.10

路博迈 Neuberger Berman

极低的利率下,国债上涨空间有限,是时候考虑以政府债券为基础的对冲策略的替代品了。

风险资产和美国国债之间不断变化的相关性表明,应该减少美债作为对冲手段持有的无风险证券的数量。

如机构抵押贷款支持证券(MBS)、aaa级资产支持证券(ABS)、商业抵押贷款支持证券(CMBS),甚至投资级信贷。

——《The Growing Risk in ‘Risk-Free’ Assets》2020. 06.21

贝莱德 BlackRock

私募可以帮助投资者建立多元化的投资组合;政策缓冲了大流行的影响,经济正在缓慢地重启,这是一个释放私募市场价值的时机;卫生事件正在重塑经济和投资格局,仅专注于公共市场可能会错失可持续性,数字化和公共卫生方面的机会。

——《Private Markets as Diversifiers》2020.06.15

东方汇理 Amundi

看好欧洲商业地产特别是物流板块和CBD。在卫生事件前,看好物流是因为电子商务的崛起,而CBD则是因为强劲的就业、中心区域办公室区域供给紧张和对人才吸引。CBD的空置率在近几年都出现下滑,目前空置率有所上升,但是依然保持在近几年的低位水平。

——《Covid-19: Short-term Pain, Long-term Opportunities for European Commercial Real Estate》2020.6.17

(编辑:孟哲)

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