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康基医疗(09997)营收年复合增长率达45.2%,众多基石保驾护航

2020年6月18日 11:22:34

本文节选自港股社稿件《康基医疗:上帝的手术刀撒落人间》。

6月7日消息,医疗器械提供商康基医疗控股有限公司(简称“康基医疗”)(09997)过港交所聆讯,高盛、中信里昂及美银证券担任联席报荐人。

康基医疗控股有限公司是中国最大的国内微创外科手术器械及配件(MISIA)平台,由钟鸣先生及申屠女士于04年8月成立,目前在中国MISIA市场的多个细分领域中排名第一,在全球排名第四,市占率为2.7%,也是中国具备微创外科手术能力的三甲医院中最畅销的国内厂商。

招股信息:

本次引入7名基石投资者,涉资1.65亿美元(约12,87亿港元)。其中,富达投资认购0.45亿美元,贝莱德认购0.35亿美元,高瓴资本认购0.15亿美元,橡树资本认购0.15亿美元。

△图源:招股书

募资用途:20%用于提升产能及加强制造能力;25%用于研发活动提供资金;20%用于投资销售及营销活动,25%用于潜在战略投资及收购;10%用于营运资金及一般公司用途。

一、公司介绍

康基医疗可设计、开发、制造和销售一整套MISIA产品组合,主要用于妇产科、泌尿外科、普外科及胸外科等主要外科专科领域,包括一次性产品和重复性产品,并提供一站式定制手术解决方案。

MISIA是微创外科手术中使用的主要医疗器械,包括一次性套管穿刺器、高分子结扎夹,可吸收结扎夹,一次性电凝钳、腹腔镜吻合器、超声切割止血刀系统一次性刀头及重复性套管穿刺器和钳。

目前,公司注册了41种第一类、13种第二类及8种第三类医疗器械。内部研发团队有77名成员,专门研究机械工程、电气工程、力学或材料科学。于2017-2019年,研发支出为0.11亿、0.15亿、0.17亿。

△图源:招股书

产品最终销往逾3400家医院、包括1000家三甲医院,覆盖中国所有省、直辖市和自治区及其他42个国家。截止2019年底,全国网络拥有逾200家经销商。

△图源:招股书

公司位于浙江省桐庐县的生产设施总建筑面积为28699平方米、其中17835平方米的新设施已于2019年上半年竣工。


△图源:招股书

二、财务表现

公司主要收入来源两块:①一次性产品;②重复性产品。其中一次性产品销售收入于2017-2019年按47.8%的年复合增长率增长,是整体收入增长的主要驱动力,因为利润率更高且占销售比例更高。

△图源:招股书

2017-2019年,康基医疗的收入分别为2.48亿、3.54亿、5.03亿,年复合增长率为45.2%。毛利为1.99亿、2.89亿、4.23亿,毛利率从2017年80.7%增至2018年的81.8%,并进一步增至2019年的84.1%。毛利提升源于销量增加,同时,每种产品规格同包装出厂价维持稳定。

△图源:招股书

这三年的年内利润为1.38亿、2.24亿、3.26亿,年内利润率分别为55.9%、63.3%、64.9%,远高于同行平均净利率。

康基医疗的销售渠道很广泛。2017-2019年,来自五大客户获得总销售收入为1.01亿、1.58亿及2.12亿,分别占总收入的40.8%、44.7%及42.2%,可能面临大客户流失影响收入的风险。

此外,公司销售商品提供劳务收到的现金分别为1.86亿、2.83亿和3.87亿,经营活动产生现金流净额分别为0.88亿、1.44亿和2.08亿。

2018年约1.4亿资本被用于购买理财产品,资产负债率不到10%,流动比率和速动比率超过10倍,可见公司财务风险低,流动性不错。

△图源:招股书

三、行业前瞻

作为医疗改革的一部分,政府已实施一系列政策支持医疗器械的开发与创新,尤其是国内开发及生产的医疗器械,如《中国制造2025》、《十三五医疗器械技术创新专项规划》,预测2024年中国的医疗器械市场规模将达到13919亿。

其中MISIA市场将自2015年的96亿增至2019年的185亿,并以年复合增长率为17.2%的速度于2024年达到408亿。一次性MISIA市场将成为整个MISIA市场的主要分部。

△图源:招股书

中国的MISIA市场已进行整合,前十名厂商的总市场份额于2019年达到72.2%。大部分由国际厂商主导,这源于国际厂商先进的技术、更高的运营成本及更长的往绩记录。并且MISIA的开发需要多年的技术和专业知识、丰富的行业经验,足够的资源,在安全性和有效性需遵守严格的注册标准,获取生产许可证和建立经销商网络,对于新入者有一定门槛。

△图源:招股书

同时,品牌的认可也需持续的积累才能打造起来,通过产品组合来实现研发、制造等协同效应,进而实现规模经济都是坚实的壁垒。

四、股权架构

IPO前,康基医疗先后获得济峰资本和TPG(德太投资)的两轮投资,二者持股比例分别为24.25%和7.44%。创始人为钟鸣先生持股42.39%,申屠持股22.55%,二人为夫妻关系。

△图源:招股书

五、结语

同做医疗器械的,国内有迈瑞医疗(A股)、启明医疗(02500)、心脉医疗(A股)、康德莱医械(01501)等。对应市值为3480亿、258亿、200亿、23.7亿,毛利率分别为65.23%、83.50%、80.05%、95%。

截止今年,各股票累计涨幅为57.72%、84%、93.37%、92.35%。

△图源:wind

迈瑞医疗、康德莱医械主打医疗器械,启明医疗和心脉医疗做得是心脏瓣膜。近期港股市场上市,参考启明医疗首日涨幅30.45%,一手赚5024港元,康德莱医械首日涨幅29%,一手赚1206港元。

行业方面,港交所2019年至今上市的22只医药股,上涨16只,破发5只,还有1只收平。总体来说碰上最强医药年,上涨幅度也越来越高。

再看康基医疗,作为行业老大尽享规模效应,复合年增速达到43%,毛利84.1%,又有众多基石保驾护航,唯一的缺憾可能就是打新额度抢得太快,中签率很低,能不能持续保持高增长了。

(编辑:张展雄)

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