黄金的风头一时无两

本文来自微信公众号“市川新田三丁目”。

黄金在2020年上半年大出风头。在当前动荡的经济衰退期间，金价以年初至今两位数的升幅跑赢了股市和其他避险资产。从年初至5月29日，标准普尔GSCI金价回报指数的升幅达到13.94%。全球各国力度空前的财政和货币政策方面的刺激举措大幅提升了各国主权债务的规模，并引发对各国货币将会出现贬值的担忧。根据历史经验，此状况对被全球公认价值手段的黄金颇为有利。全球各国国债收益率的水平要么处于负值要么比0高不了多少再加上金价与其他资产之间的低相关度都给金价当前的上涨走势起到助力作用。

但今年以来金价的上涨并非完全一帆风顺，金价在升幅跑赢其他资产的道路上也经历了一些波澜，在由我公司分析师Fiona Boal主笔的这篇文章中指出了这一点。今年以来金价的走势，也像2008年金融危机期间一样先是因市场人士缺乏资金头寸而不得不抛掉手中持仓的黄金，然后又开始重新建仓黄金并将金价再次推升至上行通道中，见图2。

今年在公共卫生事件有可能引发经济衰退的同时正值外部贸易环境再次走弱，供应链的去全球化会导致全球经济的相容度下降，短期内不确定的上升似乎是2020年唯一可以确定的东西。

今年的黄金需求与往年相比也有所不同。据世界黄金协会统计，2020年一季度全球黄金珠宝方面的需求为过去十年来最低，但一季度投资方面的黄金需求则创下自2016年以来的最高纪录，见图3。初步统计结果显示2020年二季度的黄金市场将承继这一趋势性变化，消费者将继续减少非生活必需品方面的开支，此外黄金交易所交易基金的净申购量将创下新高。

至5月29日为止，标准普尔金矿股票指数的年内升幅为16%。当前的市况对这些金矿开采企业来讲十分有利，由于未来金矿储藏量趋于减少围绕着金矿的并购活动将出现增加。一旦发现新的金矿，需要花上15年的时间才能实现开采成功。新的金矿勘探进展不顺外加近期政府为避免公共卫生事件扩散而下令关闭一些金矿都令黄金的供应出现减少，在近期因受公共卫生事件影响而关闭金矿的事件发生之前全球黄金出产量已连续5个季度出现下降。

（编辑：郭璇）