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理解美国GDP统计:数据如何季调?什么叫环比折年率?

2020年5月26日 13:30:53

本文源自“莫尼塔宏观研究”微信公众号,作者:姚世泽。

近期美国国会预算办公室公布了对2020年美国经济的预测,表示2020Q2美国实际GDP的年率为-37.7%,不少报道表示美国经济将陷入深度衰退。但是实际上,美国的GDP统计体系与我国是很不同的,-37.7%是“环比折年率”的概率,并不是“同比”的概念。因此本篇报告我们主要来解释美国GDP统计当中的概念问题,这有助于我们正确理解美国经济的现状以及衰退程度

1、美国经济数据的季调

美国的GDP统计与国内的GDP统计不同。中国的GDP统计出来的是“当季值”,没有经过季调,因此可以看到统计数字有非常明显的季节性(图表1)。当然国家统计局也会公布季调之后的环比,但是这个数据的时间区间较短,市场所用也不多。

但美国的GDP统计出来的是“折年数”,也就是经过季调之后的年化值,所以基本看不出来季节性,走势近似呈一条直线(图表2)。

美国的数据季调体系非常完善,这里举几个例子:(1)对于假期的季调。中国的春节假期、国庆假期、闰年多一天,这些因素在中国的统计数据中都能看出来,但是美国的圣诞节假期、感恩节假期、闰年等因素,在数据中全部被季调过了,所以看不出明显的波动;2)每个月工作日的季调。每个月的工作日时间是不一样的,比如2020年5月的工作日为21天,6月的工作日为22天,美国的数据会将这个区别进行季调;3)每个月工作效率的季调。人的工作状态在每周之中是不一样的,一般来说周一周五工作效率低,周二周三工作效率高,但是每个月周几的天数是不一样的,比如2020年5月周一的天数为4天,6月周一的天数为5天,美国的数据同样会将这个区别进行季调。

2、什么是环比折年率?

由于中国的统计数据是没有季调的,季节性很明显,所以只能计算同比,不能计算环比,如果用没有季调的数据计算环比,就会出现图表3一样的走势,基本没有太大的意义(图表3)。

而美国的数据是季调之后的折年数,因此可以计算同比,也可以计算环比,还可以计算环比折年率。环比折年率=(1+环比增速)^4-1,近似等于环比增速*4。使用环比折年率的好处在于放大了季度经济的变动趋势,可以更好的把握短期经济的波动。观察数据也可以发现,短期内环比折年率要比同比的波动更大(图表4)。

因此,一季度美国公布出来的GDP环比折年率为-4.8%,但实际上的环比增速仅为-1.2%,同比增速为+0.32%,这要比中国-6.8%的同比增速好出不少。当然这其中有卫生事件错位的原因,中国卫生事件基本都在1、2、3月份,所以统计数据都集中在了一季度;美国卫生事件则是从3月份开始的,所以一季度的经济数据无法完全反应卫生事件的影响,预计二季度美国经济数据会表现的更差。

3、美国经济衰退究竟有多严重?

不同国家对经济增速数据公布的方式都不同,比如中国一般公布的是同比增速、欧洲一般公布的是环比增速。但是美国和日本一般公布的是环比折年率,环比增速和同比增速都不直接公布,都是通过环比折年率计算出来的。

在美国的各项分析报告中,如果提到“Annual rate”,一般指的也是“环比折年率”的概念,而不是“同比”的概念。比如美国国会预算办公室5月19日发的报告中,提到2020年2季度,美国实际GDP的“Since previous quarter”为-11.2%,“Annual rate”为-37.7%,意思便是2020Q2美国实际GDP环比增速为-11.2%、环比折年率为-37.7%。如果用这两个数字去计算同比,那么算出来的2020Q2同比增速为-11.36%(图表5)。

类似的,Bloomberg上对美国经济2020Q2增速的一致预期同样也是“环比折年率”的概念。根据Bloomberg数据,2020Q2的一致预期为-34%,据此计算得出的同比增速为-10.03%(图表6)。

另外,历史上,纽约联储的WEI指数能够比较准确地预测美国实际GDP同比增速,二者之间做回归后的R2高达85%(图表7、图表8)。假设美国经济从5月份开始逐渐恢复,并在6月底恢复到卫生事件前的70%,则回归模型计算出的2020年二季度美国实际GDP同比增速为-10%左右[1]。这个简单的模型同样可以说明这一点,即美国2020Q2实际GDP的同比增速大致在-10%左右,并非是-30%以上


[1] WEI指数为周度数据,GDP同比为季度数据,使用的变频方法为对WEI指数求平均值。


因此,综上所述,中国和美国在公布GDP数据时所采用的方式是不同的,中国习惯公布GDP同比数据,美国则习惯将数据季调之后公布环比折年率。目前海外对美国经济预测的Annual rate,指的均是“环比折年率”的概率,而非是“同比”的概念。因此,2020Q2美国实际GDP的同比增速应当在-10%左右,虽然还是创下了1929年以来的最低值,但绝对没有同比-30%这么夸张

(编辑:任白鸽)

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