美油刷新2002年以来新低，何时是底？

本文源自微信公众号“Wind资讯”。

4月15日，原油价格跌势不止，美油盘中一度跌超4%，连跌4日，刷新2002年2月以来新低至19.2美元/桶。布油盘中跌逾5%，失守28美元关口，刷新4月2日以来新低至27.96美元/桶。

国际能源署署长比罗尔称，回顾过去，可以说2020年是全球石油市场最糟的一年，4月是最差的月份;在2020年下半年，需求可能超过供应;全球石油市场的波动对全球经济来说是危险的，超过了我们现在能够承受的范围。

IEA大幅下调原油需求预期

IEA周三发布月报称，3月欧佩克原油产量为2860万桶/日，在欧佩克+达成减产协议后，5月原油产量预计减少1200万桶/日，其他产油国(主要为美国和加拿大)由于油价下跌，未来几个月产量可能减少350万桶/日。

IEA预计2020年原油需求较上年减少930万桶/日;预计4月原油需求同比减少2900万桶/日，降至1995年以来最低水平;预计二季度原油需求同比减少2310万桶/日。此外，预计2020年全球炼油产量将下降760万桶/日，至7430万桶/日。随着需求下降超过欧佩克+的减产量，原油储备可能会饱和。欧佩克和G20达成的产量协议不会立刻让市场恢复平衡。

经合组织2月原油库存减少3540万桶/天至28.78亿桶，较五年平均水平低4240万桶，可覆盖未来79.2天的需求。上半年隐含库存增加1200万桶/日，可能超过石油行业的物流承载力。

月报称，美国、印度、中国和韩国已提出或正在考虑增加库存;未来3个月，美国对战略库存的购买可能达到2亿桶，目前仍在等待美国购买储备的细节，可能从市场收回石油约200万桶/日。目前还没有可行的协议能够削减足够多的石油供应，来抵消短期需求的减少。

月报还指出，石油减产将降低供应过剩的峰值，并使库存增加的曲线趋于平缓，但欧佩克和G20达成的减产协议不会立刻让市场恢复平衡。

史上最大规模减产协议艰难达成，市场仍不买账

在沙特和俄罗斯原油价格战持续了近一个月后，市场终于等来了一份史诗级原油减产协议。

北京时间4月13日(周一)凌晨，OPEC+石油联盟宣布达成历史上最大规模的减产协议，此次减产幅度是2008年金融危机期间创下的220万桶/日的记录的四倍以上。具体来看，协议包括自2020年5月1日起进行为期两个月的首轮减产，减产额度为970万桶/日;自2020年7月起减产770万桶/日至年底;2021年1月至2022年4月减产580万桶/日。

俄能源部长诺瓦克表示，俄罗斯5月和6月将日均减产250万桶，减产基准线是1100万桶。此外，美国、巴西、加拿大将共同减产370万桶/日，美国还将为墨西哥减产30万桶/日，墨西哥每天减产10万桶/天。

尽管此次减产规模已创下历史新高，但受公共卫生事件影响，全球原油需求断崖式下跌，因此减产规模仍未达到市场预期，众多投行也一致看淡未来原油市场前景。上周四(4月9日)一度有传闻称将减产2000万桶/日，当时油价一度暴涨逾20%。

华泰期货研究院能源化工组表示，这一减产力度完全不及此前市场预期，由于减产基准是定在2018年10月，而不是基于2020年一季度。将减产基准调整为今年一季度之后，根据IEA产量数据测算，OPEC+实际减产量仅在780万桶/日，这还是减产执行率在100%的情况下，根据以往OPEC+单月所能削减的最大产量来测算，估计实际减产量可能会低于600万桶/日，即便是加上沙特、科威特以及阿联酋的额外削减，实际削减供应也才800万桶/日，而非OPEC+产油国的减产更是虚无缥缈，无法给出一个具体数字。

高盛认为，假设5月OPEC核心成员国能够不打折扣、完全履行减产协议，其他成员履约率50%，那么OPEC+的产量实际上仅比2020年一季度减少430万桶/日。该行认为，这种减产规模远远无法弥补因为公共卫生事件所导致的需求损失，WTI油价短期有跌向20美元/桶的风险。

Kenanga Research也不看好减产协议的效果。该机构指出，限制原油产量不大可能填补需求缺口欧佩克与其他产油国达成的减产协议可能不足以解决需求疲弱的问题，首轮为期两个月的减产仅能防止油价暴跌。预计如果减产规模达不到至少2000万桶/日，油价就不会重回50-65美元/桶的水平。此外，我们维持2020年布伦特原油均价为40美元/桶的预期。

野村证券分析师认为，未来油价涨跌将取决于欧佩克与非欧佩克产油国实际履约情况。短期内，原油价格或将维持在每桶20美元上方，但日后仍有跌破这一关口的可能，除非各产油国不折不扣执行减产协议。

此前，欧佩克成员国执行减产低于计划水平时，沙特多会承担超额减产以弥补缺口。有分析机构认为，考虑到新协议的减产规模，沙特再度超额减产的可能性大大降低。

沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹•本•萨勒曼13日对媒体说，欧佩克与非欧佩克产油国达成历史性减产协议，灵活性和实用主义将指导接下来的石油政策。如果市场有需要且其他产油国也愿意按比例削减产量的话，沙特甚至可以再进一步削减产量。

他还表示，考虑到最新减产协议、二十国集团成员的减产承诺和各国购买战略石油储备的行动，预计全球有效石油供应削减量将达到每日1950万桶左右。

沙特的阿拉伯电视台13日援引欧佩克消息人士的话报道，美国、加拿大和挪威等其他产油国正在考虑主动减产。

4月15日，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹表示，希望页岩气产业蓬勃发展，从未考虑过让页岩气产业破产。

(编辑：宇硕)