新股前瞻|带着1.6亿营收赴港，泓胜交通欲做车检第一股

对于大多数汽车消费者来说，车检是一个并不陌生的环节。然而港股市场上，主营业务是车辆检测的公司却是少之又少，不敌A股市场。而近来，有一家公司的递表以期弥补这一“缺口”。

早前，泓胜交通科技向港交所递交主板上市申请，中泰国际担任其独家保荐人。智通财经APP了解到，泓胜先前在新三板挂牌及其后于2018年1月19日摘牌，又于去年9月申请港股上市，此次为失效后第二次递表。

车检设备供应商

招股书显示，泓胜交通科技是交通安全技术解决方案供应商，专注于机动车检测系统、机动车监控联网系统及智能交通系统的研发、设计、集成及生产。公司主要营运附属公司泓胜科技2006年在中国成立。

招股书显示，2016-2019年内，泓胜交通的收益分别约为6560.2万元(人民币，单位下同)、1.03亿元1.33亿元及1.61亿元，四年来的复合年增长率约为34.97%。年内溢利方面，公司由2016年的2299.5万元递增至2019年的5849.8万元，近四年的复合年增长率约为36.50%。公司表示，收益及纯利增加是主要由于机动车检测系统业务分部的销量增加所致。

从收入结构上来看，营收主要来源于机动车安全技术检测系统及机动车简易工况法排放检测系统，就2019年来说，来自机动车简易工况法排放检测系统的收入几乎占据总收入的“半壁江山”，机动车安全技术检测系统所贡献收入亦占到总收入约19.91%。

近年来，公司的整体毛利率基本维持在50%以上，维护及支持服务业务分部的毛利率较机动车监控联网系统及机动车检测系统业务部分更高，原因是维护及支持服务成本通常仅涉及劳工成本，而机动车检测系统及机动车监控联网系统业务分部涉及自第三方供应商采购硬件的成本，因而导致毛利率相对较低。不过，公司多年大部分业务均维持在50%以上的毛利率亦是十分可观。

值得一提的是，2019年内，公司的业务逐渐向智能交通系统拓展，毛利率虽然有所不及其他业务，但鉴于目前智能交通系统业务刚刚开展且处于早起研发投入阶段，亦是情有可原。

广东市场份额第一

根据行业报告，于2018年，按收益计，泓胜科技为广东省最大的机动车检测系统、机动车监控联网系统及相关售后维护及支持服务供应商。此外，泓胜科技于同年度于广东省机动车检测解决方案市场占有的市场份额约为24.94%。

由此可见，在广东省这一汽车保有大省，泓胜的市场份额具备比较优势性的保证。

智通财经APP了解到，公司的所有项目均位于广东省，主要涉及于机动车检测中心、执法机构及4S经销店建立及升级机动车检测系统及机动车监控联网系统，预期于可预见将来，广东省将继续贡献收益的大部分。近四年内，公司最大客户贡献的收益百分比分别约为6.59%、3.39%、2.33%及2.64%，而公司五大客户合共贡献的收益百分比分别约为20.02%、12.07%、10.41%及9.83%。

而从客户集中度的角度来看，尽管泓胜在广东省的市场份额略胜一筹，却也是公司发展的制约。一方面，单省的市场较为有限，即便是在广东省这个全国汽车保有量名列前茅的市场中，保有量的提升也就意味着新车消费的放缓，市场需求或随之放缓。

另一方面，随着私营机动车检测服务中心的兴起，对于公司产品采购亦有所分散，而由于公司产品的特殊性，主要以项目为基准进行销售，且属非经常性质。尽管客户(主要为机动车检测中心)更新或更换产品的需求取决于诸多因素，但倘若客户(尤其是一次性购买公司产品作无限期使用的客户)认为产品无需进行任何更新仍可用数年，这一因素或在一定程度上影响公司的获客和产品销售。

此外，随着公司规模和获客的逐渐扩大，2016-2019年，集团分别录得贸易应收款项约人民币3013万元、5674万元、7006万元及5553万元。四年以来，应收集团最大债务人的贸易应收款项分别占集团贸易应收款项总额的约9.75%、6.40%、1.07%及17.18%。近四年内，集团贸易应收款项总额分别约29.30%、19.80%、12.80%及5.75%为应收集团五大债务人的款项，公司的账龄亦有所延长，这点需要谨慎。

不过，综合来看，由于机动车检测服务偏向于刚性需求，随着国内机动车保有量、平均车龄上升，市场空间仍将有望维持温和增长，泓胜作为珠三角地域的车检龙头亦有望在车辆更新换代和汽车消费中受益。但依然需要警惕，汽车消费近年持续放缓将导致机动车检测中心采购的需求下降，以及有关于交通安全方面政策的变动。