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打新建议 | 满贯集团(03390):香港第三大中成药分销商

2020年3月31日 12:07:09

本文由资深投资人涛哥供稿,转载请注明来源为智通财经,文中观点不代表智通财经观点。

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公司简介

满贯集团控股有限公司是一家提供多种中成药、保健、皮肤护理、个人护理及其他健康护理产品的供应商,主要于香港销售及分销该等产品。

据益普索的报告,满贯集团在香港中成药产品分销市场的排名由2017年的第四上升至2018年的第三,市场份额由2017年约6 .5%增加至2018年的8 .1%。

发行概况

股份代码:03390

招股时间:2020-03-30~2020-04-03 12:00

公布结果:2020-04-14

上市日期:2020-04-15

入场费:3070.63元(2000股/手)

计息日:11天

市值:12亿

市盈率:22.03倍

发售价:1.48~1.52港元

香港发售股份数目:1924.2万股(不回拨的情况下4810手,有超额配售权)

点评:综合评分6.14分(为各明细项算术平均值)

1、市值不大,估值略高;

2、当前公共卫生事件对香港和内地零售业打击很大;

3、华润医药成本和基石投资者是招股书为数不多的亮点;

4、业绩对赌大概率失败,现金补偿可能会导致上市公司现金流吃紧。


1.以发行价区间上限计算,市值12亿,偏小;6.5分

2.以2019年净利润计算,发行市盈率22倍,撇除上市开支影响的话,18倍多点,港股市场没找到对标的,感觉估值有点高,净利润下滑比较严重;5.5分

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3、保荐人是申万宏源,历史项目整体表现一般,利记和华盛都是分销商,需要提防散户拿到较多国配份额;6分

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4、当前公司主要面向香港市场,复合年增长率非常低,未来通过华润堂顺利拓展国内市场,还是值得期待的;6.5分

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5、这是一个赚差价的中间商,从药厂拿货,分销给万宁、屈臣氏等零售商,没有核心竞争力,最大客户是万宁,连续三年占满贯集团总收入的60%以上,风险很高;6分

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6、保健品占总收入的比重不断增大,是毛利率较高的一个大类,但是跟其他品类一样,毛利率也在下滑。作为经销商,感觉公司毛利率偏高,可能还会进一步下滑;5分

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7、2019年初吸引了两名投资者,成本比发行价上限还高7.24%,其中投资者A就是华润医药,散户好不容易又占了一次便宜;基石投资者也是香港本地药企,已经上市;7.5分

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8、满贯集团大股东跟华润医药签的对赌协议有必要说下:承诺上市公司2019年和2020年净利润合计不低于2.74亿元,否则就要用现金补偿。补偿多少我就不算了,这笔钱可能大部分会转嫁给上市公司承担。如果2020年净利润低于2亿元,就会发生补偿。现在的局势下,2020年净利润能不下降就烧高香了,拓展内地业务不会这么快。

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