猿辅导G轮10亿美元融资背后：高瓴、腾讯(00700)抢夺投资份额，投后估值78亿美元

本文来自微信公众号“晚点LatePost”。

在一片萧瑟的2020年寒春，在线教育战场上迎来一波补给——头部的将士们装满了自己的弹药箱，准备面对新一轮的竞争。

《晚点LatePost》独家获悉，在线教育公司猿辅导完成了G轮10亿美元融资，由高瓴资本领投，腾讯(00700)、博裕资本和IDG资本等跟投，投后估值为78亿美元，刷新了在线教育行业的融资金额纪录。

2018年12月完成F轮融资以后，公司估值超过30亿美元。相较于此前一年一轮的融资速度，这一轮融资稍晚了一些。一位接近猿辅导的人士表示，融资在2019年春节前就已经谈定，后面的时间“都花在给投资人协调投资份额上”。

猿辅导联合创始人李鑫曾在接受《晚点LatePost》采访时表示，2019年一直有投资机构表达投资意愿，但内部认为没什么理由一定要拿钱。

此轮融资的背景是，猿辅导今年希望在成熟业务（猿辅导大班课）上扩大市场份额，在新业务（斑马AI课、小猿口算等）上与后来者继续拉开差距，这需要更猛的投放和更多的人力。

今年猿辅导在内部提出了超过100亿的营收目标。一位接近猿辅导的人士表示，要达成这一目标，今年猿辅导大班课和斑马AI课的招生量相较于去年至少需要翻倍。2019年猿辅导大班课的正价生约为120万。

2019年的投放竞争让战局进入高点。好未来、猿辅导等几家头部教育企业仅在暑期就砸了十亿多用于投放。新冠疫情意外到来，让今年在线教育的战火声提前响起，也让更多投资者看到了在线教育的机会。好未来在2020年3月因新冠疫情调低了预期收入，但股价并未受明显影响，并在随后有小幅上涨。目前好未来市值为307亿美元。

多方博弈背后，资本正在对决胜之战下注。一位投资人说，今年K12网校几家头部企业竞争将会更加激烈，核心比拼的就是资本和管理能力。对于猿辅导来说，装满资金弹药后，还需应对组织扩张后的管理挑战。

对此，猿辅导创始人李勇在内部发布了全员信，和员工们谈了谈自己对公司、行业的思考。全文附在文章后。

1、资本博弈

2020年初春的一天，高瓴资本一位高层接到了一通电话。电话那头是一位被投公司CEO，对方语气不悦，上来就问到：“你怎么能这么做？”

当时，高瓴资本正在考虑投资猿辅导，以上被投公司与猿辅导存在直接竞争关系。该公司CEO闻讯立即找到高瓴询问，但高瓴并未因此改变投资意愿，反倒是加快了谈判进程。

2019年春节前，多家投资机构对猿辅导表示了投资意愿。一位接近猿辅导的人士表示，内部原计划2020年三四月份的董事会结束之后才讨论是否启动融资，但考虑到投资机构的意向提前了融资时间。

以上人士表示，融资完成全程花了两个月时间。猿辅导希望尽快完成融资回归业务，但大部分时间都用来协调投资人的投资份额。“公司谁都不希望得罪，只能和多方商量。”

一位接近高瓴资本的人士表示，从去年开始，该小组人员就已经开始跟进猿辅导。此前高瓴资本与猿辅导均投资过一家在线少儿英语小班课平台魔力耳朵。

过去一两个月，高瓴资本负责一级市场的投资小组开始与猿辅导集中接触，希望能在新一轮融资中领投，而老股东腾讯也有领投意愿。一位接近猿辅导的人士透露，不仅是腾讯，“每家投资人都为多要投资额度做了大量工作”。

与多位老股东进行多轮协商后，高瓴投资小组的人如愿以偿，这也是截至目前高瓴资本在一级市场最大的一笔投资。

在高瓴资本进入前，腾讯参与了猿辅导D、E、F轮融资，并在F轮领投。《晚点LatePost》了解到，腾讯累计投资猿辅导超过5亿美元。

资本方博弈背后，K12网校迎来决胜之年。

2019年暑期投放大战后，头部几家K12网校招生量都达到百万。据一位接近猿辅导和学而思的人士称，在招生转化率上，猿辅导作为后来者已经追上好未来旗下学而思网校。

为了备战今年暑假，猿辅导今年发出了上万人的招聘指标。一位接近学而思网校人士表示，学而思暑期也会将辅导老师拓展到15000人左右，近一两周已经有上千位辅导老师入职。

对于猿辅导来说，其优势在于资本的支持与产品的快速进步，但随着人员的快速扩张，其管理正在面临新挑战。

2、新故事与新挑战

和传统教培机构不同，猿辅导始终遵循着互联网产品的规律——“小步快跑，快速迭代”。

这与创始人李勇的经历紧密相关。李勇曾从事多年媒体工作，曾历任《南方周末》经济部副主任、《环球企业家》总经理兼副主编、网易门户事业部总裁。在内部人士看来，多年财经媒体工作让他成了位“理性先生”，做事重逻辑。

2012年，李勇和李鑫、帅科、郭常圳三位从网易出来的三位联合创始人开始了创业。最开始的产品模式都是平台，从微博式学习平台“粉笔网”，再到一对一教学平台，期间还孵化了学习工具猿题库，思路都是通过平台和工具形成流量池，再商业化变现。

摸索了四年后，李勇发现平台化运营难以保证保证学习效果，难以形成口碑，于是下定决心转自营，押注大班课，当时行业对大班课还在摸索阶段。

“我们决定做转型从来不拖泥带水。”帅科对《晚点LatePost》表示，即使当时平台化运营的一对一业务每年已经盈利几百万，但还是停掉了。

一位联合创始人评价李勇，“战略能力很强”。他会和团队对每个重要决策进行充分讨论，然后做决定，之后充分放权，让团队自己尝试。

大班课正是通过这种方式摸索出来。2018年底，猿辅导大班课仅有不到2000人。2020年将扩展到20000人以上。对于大班课业务来说，今年首要的目标就是继续扩大市场份额。

随着管理半径的扩大，管理者也在努力扩大自己的能力边界。帅科表示，自己现在最焦虑的就是怎么管好团队。他每天都会看公司内部的意见论坛，每个月集中回答员工的匿名问题。

李勇则在内部总结出了一套价值观：审思开明，简宜累进。这位拒绝一切形式化的创始人，希望通过总结自己的做事方法，让管理层内部能做到对所有意见开放，同时做事反复考量；日拱一卒，不期速成。

在这套做事方法下，猿辅导近两年推出了多个创新产品，包括小猿口算、斑马AI课等，尝试打入低幼年龄段，与K12产品形成联动，延长用户生命周期。

一位投资人告诉《晚点LatePost》，本轮融资投资方很看重猿辅导的系列新产品，尤其是斑马AI课，2019年其收入近10亿。

不过，后来者正在摩拳擦掌。学而思网校2019年也推出了“小猴系列”AI课程，字节跳动内部也在孵化AI课程，均对标斑马AI课。一位熟悉多位教育公司的人士表示，斑马AI课要保住先发优势还需要更大投入力度，因为后来者可能更快，踩得坑更少。

在资本助力下，猿辅导正在展开新故事，也面临着新挑战。以下是创始人李勇对猿辅导接下来发展的思考：

猿辅导在线教育的同学们，

公司新近完成了新一轮10亿美元的融资，应该是在线教育行业迄今最大的一笔融资。这使我们能继续用长期的眼光来看待公司的发展。

公司的投后估值达到了78亿美元。更重要的，我们中小学网课（猿辅导）的长期正价班学员超过了100万，2-8岁网课（斑马AI课）的长期正价班学员超过50万，均已初成规模。与此同时，历经9年的持续投入，我们的学习工具产品小猿搜题、小猿口算、猿题库，累计用户已超过4亿。猿辅导在线教育正慢慢成为一个适龄人群熟知的品牌。

这是公司的“G“轮融资。有人开玩笑说我们是不是会用完整个字母表。这代表了资本市场对我们持续的支持和信任，也可看出在线教育发展的艰巨漫长。但我们仍可称时代的幸运儿。互联网出现之初人们预期会改变的行业，教育就在其中，以10年为一代，在我们之前有整整两代未果的创业者。有两个条件在我们这一代在线创业过程中成熟。一是移动互联网。教育是内容加服务，服务的在线化是伴随移动互联网实现的。二是年龄。教育是上一代决策，等到互联网原住民开始有小孩，在线教育的尝试才大量发生。

最初的预言在根本上是正确的。在线教育的短板一旦克服，优势也显而易见。质优、便利、数据，但最大的优势还是互动。很多人喜欢说学习是反人性的，这是对人性的理解肤浅，人类是演化形成的最强大的学习机器，只是这学习在人类历史的大多数时期，主要是通过互动反馈完成。人机交互取代讲授，或参与讲授，有机会让孩子也爱上现代意义的“学习”。这是我们教研的重要方向。

对教育的重视，是可以定义中国人的。我们的全日制学校教育系统，出成绩但个性化体验不足以令家庭满意，到现在其实主要不是理念有差，而是师生比所限。在这样的情形下，人机交互或可寄望予辅助解放老师，改善个性化体验。我们在线教育机构现在所做的尝试，未来也或可运用其中。这次疫情中，很多学生及家长形容受到各种在线教育的折磨，说明在线教育需要专业化探索积累，不是上线了之。

在线教育的环境条件刚刚成熟，时代仍在继续变化。新的时代特点是大学学历家长的比例大幅提高，对应之前持续20年的大学生扩招。大学生家长对教育的需求更主动，但应试色彩更弱，也更挑剔。我们需要持续创新产品和服务。斑马AI课更不像以往线下的教育产品，同样广受欢迎，它与猿辅导一起塑造着“猿辅导在线教育”不同于以往教辅机构的新形象。商业上可行又能对行业有所推动，做公司的满足莫过于此。

一家公司的发展是与所处时代的双人舞。我们感受时代的气息和节奏，做出准确的响应，偶尔引领。从社会的角度，即是用最合理的投入来实现未来。对我们来说就是实现未来的教育，未来的学习。我们每天从事具体细微的工作，如果要说意义，汇成的意义就是这个。写这封信，是为跟大家同步公司融资的消息，共享这小小的喜悦，也借这个时机让大家暂停片刻，从更大的视角看一下我们在做的事情。

祝大家健康，顺利。

李勇

(编辑：李国坚)