国泰君安国际：携程(TCOM.US) Q4营收符合预期，下调2020年Q1营收增长预期

本文来自国泰君安证券香港。

携程(TCOM.US)公布2019财年第四季度业绩报告，披露公司实现营收83亿元（人民币，下同），同比增长10%；归属于母公司的净利润为20亿元，2018年同期为净亏损12亿元。值得注意的是，虽然本季度该公司营收收入同比增长10%，但环比出现了21%的下滑，并且连续第四个季度营收增幅有所下降。

1）坐稳“全球第一”宝座。第四季度携程各业务板块的业绩增长稳定，住宿预订营收为30亿元，同比增长12%；交通票务营收为35亿元，同比增长2%；旅游度假业务营收为8亿元，同比增长11%；商旅管理业务营业收入为3.73亿元，同比增长33%。此外，携程2019全年GMV达8650亿元，同比增加19%。继续坐稳全球第一的宝座，其中来自二三线市场的新增用户功不可没。

2）公共卫生事件的爆发带来挑战。在新型冠状病毒的全球爆发背景下，全球旅游业皆面临重大挑战，但携程布局长远，看好公共卫生事件结束之后的强势复苏，并调整策略应对挑战。公司预计2020年第一季度净营收将同比下跌45%-50%。2020年第1季度运营亏损预期为17.5亿到18.5亿元。

我们认为携程的四季度业绩表现出色，领跑行业的同时也保证了稳定的高速增长。当下公共卫生事件对旅游业造成了剧烈冲击，携程不可避免地受到短期财务影响，但是及时调整了战略政策，减负减重，面准公共卫生事件结束后旅游业的强势复苏。我们认为携程长期稳定增长的前景不会改变。短期投资者需警惕受公共卫生事件的影响，下季度营收或将减半的预期。

估值：3月18日收市价为21.63美元，20/21年市场预计每股基本盈利为1.24/1.81美元，20/21年市场预计市盈率为17.58x/12.03x。若以市场平均目标价36.22美元计算，潜在上升空间为67.5%。建议买入/持平/卖出的分析员数目为23/13/2。（编辑：罗兰）