要闻

国泰君安:优衣库中国增速亮眼,运动热潮下行业前景向好

2020年3月9日 14:08:10

本文来自 国泰君安证券。

摘要

l  优衣库发布年报,中国地区收入亮眼、占比提升。FY2019优衣库中国区销售额到达331亿元,同比增长14.26%,占比达21.9%,占比提升1.29pct,中国区成为公司最重要的海外市场,显示出中国市场消费能力较强。渠道方面,公司在中国地区的店铺数量已达848家,超过日本本土的店铺数量。预计未来随着中国市场店铺数量增加,公司中国区收入有望实现进一步增长,建议投资者关注。

l   公共卫生事件有望促进国内龙头品牌市占率提升,并促进运动行业的发展。中长期看国内龙头品牌积极应对公共卫生事件,竞争力望得到强化。在公共卫生事件的影响下,海外服装品牌关闭大量中国门店,业绩明显承压。国产品牌积极应对公共卫生事件,通过布局线上、积极推动复工等方式缓解公共卫生事件冲击,太平鸟2月上旬日均零售额超1000万,地素小程序上线当日DAZZLE和dzzit品牌销售额突破400万。公共卫生事件背景下中小企业存在资金链断裂的风险,而龙头品牌有较强的抵御能力。此外,公共卫生事件促进体育行业的发展。随着发展,公众对于健康生活的重视程度加强,新浪微博 “宅家健康运动计划”话题已累计获得6.2亿次的阅读量。公共卫生事件促进了运动装备行业的发展,春节期间京东平台拉力器成交额同比增长109%,划船机成交额同比增长134%。叠加政策利好和冬奥会临近,运动行业2019~2025年复合增速预计为9.43%。

l  投资建议:两大投资主线:1)受公共卫生事件影响较小的公司:南极电商、开润股份、安踏体育(02020)、健盛集团、申洲国际(02313);2)随着公共卫生事件拐点临近有望迎来估值弹性修复的标的:森马服饰、地素时尚、歌力思

l 板块复查:创业板(5.86%),深证成指(5.48%),沪深300(5.04%),上证综指(5.35%)。纺织服装行业涨幅为11.28%,在申万行业中处于上游水平,纺织制造子版块涨幅为9.24%,服装家纺子版块涨幅为12.42%。

l 重点公司公告:

拉夏贝尔(603157):关于以集中竞价交易方式回购A股股份的进展公告

嘉欣丝绸(002404):关于回购公司股份的进展公告

森马服饰(002563):第二期员工持股计划(草案)

南极电商(002127):2019年度业绩快报

l 风险因素:公共卫生事件影响持续,复工不及预期,中美贸易摩擦。

1. 核心观点

1.1. 优衣库发布年报,中国区收入维持较高增速

优衣库发布2019年年报,公司整体收入放缓。2019年公司取得收入1507.41亿元,同比增长7.53%。营业利润201.45亿元,同比增长8.83%。但受到日本国内零售环境影响,公司收入增速有所放缓,19年销售额和营业利润的增速分别分别同比放缓6.87pct、50.60pct。

中国区维持较高增速,收入占比不断提升。公司在中国市场的收入不断提升,在FY2019,公司在中国地区的销售额到达330.70亿元,同比增长14.26%,营业利润为58.57亿元,同比增长20.76%,增速提升中国地区的销售额占比达到21.9%,占比提升1.29pct,中国区成为公司最重要的海外市场,显示出中国市场消费能力较强。

中国区店铺数量超越日本区成为全球店铺数量最多的市场,预计拉动未来中国区收入继续提升。公司不断加大中国市场的布局,在2019年,公司在中国地区的店铺数量已达848家,超过日本地区的817家。预计未来随着中国市场店铺数量增加,公司中国区收入有望实现进一步增长。

1.2. 公共卫生事件加速行业结构优化,运动品牌受益

1.2.1.  公共卫生事件催化下龙头服装品牌集中度有望提升

公共卫生事件逐渐得到控制,对服装零售造成短期冲击。随着防治措施的优化,公共卫生事件得到较好控制,但服装零售短期受到公共卫生事件的冲击较大,传统春节消费旺季的线下零售受到较大的冲击,后续的公共卫生事件防控要求居民减少外出活动,也会对服装线下零售形成了负面影响。如公共卫生事件在Q1末得到控制,Q2会有报复性的消费,服装零售Q2望反弹,但考虑到终端库存等因素,对服装行业影响会延续至三季度。前对全年的估算是Q1低、Q2高、Q3低、Q4高的趋势。

海外服装品牌受公共卫生事件影响关闭大量中国门店,业绩受到明显冲击。在公共卫生事件的影响下,海外品牌纷纷大幅关闭其在中国的门店,其中Nike、PUMA、Levi’s、Columbia、无印良品等品牌关闭门店数量超过中国总门店数的50%。由于中国市场已成为海外品牌重要的收入来源,此次公共卫生事件使海外品牌业绩明显承压,Adidas自农历新年以来在大中华区的销售额暴跌85%,Nike、PUMA等公司销量大幅下滑,加拿大鹅预计全年收入比预期减少3.18亿~3.95亿加元。在公共卫生事件的催化下,Gap集团旗下Old Navy宣布将于3月1日全面撤出中国市场,成为了近年来继New Look、Topshop和Forever 21后又一退出中国市场的海外服装品牌,公共卫生事件加速了海外品牌的中国业务的调整。

海外品牌竞争力已呈下降趋势,国产品牌优势凸显。近年来国内服装品牌积极布局,凭借本土化优势分散市场份额,掌握了一定的市场主动权,2014-2018年各服装子行业前十大品牌中本土品牌的市占率均有显著提升,海外品牌的竞争力随之下降。运动市场的前十名品牌中,国产品牌市占率之和由27.8%提升至37.2%,提升了9.4个pct,安踏、李宁等企业的品牌影响力不断加强。童装市场的前十名品牌中,国产品牌市占率之和由8.7%提升至10.5%,童装龙头巴拉巴拉的品牌市占率增长显著。随着国产品牌在研发、供应链、电商等方面的加速升级,消费者对国产品牌认可度的不断提升,海外品牌的竞争力逐渐被削弱。

国内龙头品牌积极应对公共卫生事件,竞争力有望得到强化。目前我国服装零售行业进入存量竞争阶段。在公共卫生事件的影响下,海外服装品牌关闭大量中国门店,业绩受到明显冲击。国产品牌积极应对公共卫生事件,通过布局线上零售、积极推动复工等方式缓解冲击,太平鸟2月上旬日均总零售额超1000万,地素时尚在小程序上线当日DAZZLE和d’zzit两个子品牌销售额突破了400万元。随着公共卫生事件的持续,中小企业存在资金链断裂的风险,将加速行业出清,而龙头品牌具备线上资源优势和影响力,有较强的抵御能力,公共卫生事件后有望实现行业整合。

1.2.2.  公共卫生事件加强健康意识,有望促进体育行业的发展

公共卫生事件促进体育行业的发展,运动行业集中度有望呈现提升趋势。随着公共卫生事件的持续发展,公众对于健康生活的重视程度加强,消费者越来越多地通过直播学习和参与体育运动,显示居民健康意识不断提升,各项体育运动渗透率获得提升。室内运动热潮带动消费者体育用品相关需求爆发,2月至今多种体育装备销量提升。叠加利好政策的不断出台和冬奥会的临近,运动行业2019~2025年的复合增速预计为9.43%,运动行业集中度有望继续维持增长的趋势。

运动品牌抓住需求扩容的机会进行消费者互动,提升了品牌影响力,行业集中度有望进一步提升。公共卫生事件期间,Nike、Adidas、安踏、李宁、361°等多家企业在微博、微信等平台上进行线上行动,内容包括联合名人发布健身教学视频、发起健身活动等,倡导大家在家每天坚持运动、增强体质,以增强对病毒的抵抗能力。在公共卫生事件的催化作用下,安踏等龙头品牌把握了需求扩容的机会,品牌影响力得到显著提升,大众对龙头品牌的需求进一步被激发,运动行业集中度有望继续维持增长的趋势。

运动龙头竞争力不断加强,行业集中度有望进一步提升。运动行业是我国服装行业中集中度最高的子行业,2016-2018年运动行业集中度显著提升,CR3由42.8% 提升至49.6%,CR5由54.9% 提升至61.5%,行业龙头效应较为明显。在公共卫生事件的催化作用下,安踏等龙头品牌把握了需求扩容的机会,品牌影响力得到显著提升,大众对龙头品牌的需求进一步被激发,运动行业集中度有望继续维持增长的趋势。

未来叠加冬奥会和政策利好运动行业有望进一步发展。2016年《体育产业发展“十三五”规划》提出要在坚持改革引领、市场主导、创新驱动和协调发展的基本原则下,到2020年实现体育产业总规模超过3万亿,在全方位利好政策的不断刺激下,运动产业有望在未来迎来蓬勃发展。冬奥会的日益临近使得人们对于运动的关注不断升温。各大运动品牌未来将借力奥运带来的流量,加大宣传力度,提升品牌曝光度,塑造品牌形象,并且申请冬奥成功以来,国务院、国家体育总局等颁布了多项政策支持我国体育产业的发展,并提出了阶段性的发展目标,公共卫生事件结束后人们对于强身健体的需求叠加奥运盛会的临近,运动行业有望蓬勃发展。

2. 投资建议

当前特殊时期,我们投资策略以避险为主,推荐1)受公共卫生事件影响较小的公司:线上业务发展较好的公司南极电商、开润股份、安踏体育。线上消费受到公共卫生事件影响较小,线下消费者流失冲击能够部分通过电商弥补。南极电商:充分享受电商和低线消费红利,依托主流电商平台GMV高速增长,未来多品牌多平台多品类颇具看点。开润股份:依托线上渠道发展自主品牌,2C业务增长迅速,随着产能的不断扩张有望实现进一步发展。安踏体育:19年线上收入维持高增长,线上业务发展较好,预计线上业务的较好增长可以减轻公共卫生事件带来的冲击。纺织制造龙头申洲国际:公司主要客户为国际龙头优衣库、Nike,其国际业务有望减轻国内零售遇冷的影响,未来随着公司产能不断扩张有望维持稳定增长。2)随着公共卫生事件拐点临近有望迎来估值弹性修复的标的:森马服饰:作为大众休闲服饰的龙头公司,在三四线城市渠道分布完善,迎合中低端消费。童装品牌巴拉巴拉,精准切入儿童领域,占据未来蓝海竞争优势。地素时尚:公司是本土中高端时尚集团,设计优势显著,营销投入和会员运营行业领先,渠道调整增强终端管理,未来直营和电商拉动增长。歌力思: 公司作为高端女装龙头,多品牌战略稳步推进,传统品牌稳定增长的同时新增品牌高速发展,多品牌运营能力正在逐步被认证。比音勒芬:作为高端休闲的稀缺标的,公司市场份额稳步攀升,销售维持高增长。

3. 行业主要数据回顾

3.1. 板块复查

本周上证综指涨5.35 %,报3034.51点;创业板指数涨5.86 %,报2192.94点;深证成指涨5.48 %,报11582.82点;沪深300涨5.04 %,报4138.51点。

本周申万板块涨跌互现。农林牧渔(12.17%)、纺织服装(11.28%)、商业贸易(9.64%)涨幅位列前三,计算机(4.30%)、银行(3.32%)、电子(1.44%)跌幅位列前三。纺织服装行业涨幅为11.28%,在申万行业中处于上游水平,纺织制造子版块涨幅为9.24%,服装家纺子版块涨幅为12.42%。

个股方面,当周纺织服装行业涨幅前十:搜于特(61.25%)、新野纺织(52.14%)、天创时尚(37.12%)、报喜鸟(32.29%)、星期六(31.79%)、多喜爱(24.77%)、振静股份(23.65%)、华纺股份(22.06%)、三毛派神(20.87%)、红蜻蜓(20.19%)。

个股方面,当周纺织服装行业仅三只个股下跌:*ST中绒(-1.97%)、华孚时尚(-4.74%)、三夫户外(-7.22%)。

3.2. 品牌零售端

品牌零售端19年12月增速下降:2019年12月,我国服装类零售额同比上涨0.7%,增速环比下降6.6pct;服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长1.9%,增速环比下降5.5pct。

社会零售端19年12月增速下降:2019年12月,我国社会消费品零售总额同比增长8%,增速环比下降0.16pct;限额以上企业消费品零售总额同比增长4.4%,增速环比上升1.96pct。

3.3. 出口端

2019年12月,纺织纱线、织物及制品出口额当月同比增长11.37%(增速环比+14.86pct,同比+14.11pct);鞋类出口额当月同比增长10.99%(增速环比+5.69pct,同比+16.06pct);服装及衣着附件出口额当月同比增长5.39%(增速环比+10.27pct,同比+9.86pct)。

3.4. 上游原材料

原材料方面,本周内外棉价差有所缩小。截至2020年3月6日,中国棉花价格指数:328为12996元/吨,较上周下跌90元/吨,近一月下跌435元/吨,较年初下跌2703元/吨;中国棉花价格指数:长绒棉:137为21000元/吨,较上周下跌300元/吨,近一月下跌1000元/吨,较年初下跌4200元/吨;Cotlook:A指数为72.6美分/磅,较上周上涨1.20美分/磅,近一月下跌3.95美分/磅,较年初下跌17.00美分/磅;中外棉花价差为498元/吨,较上周上涨57元/吨,近一月上涨321元/吨,较年初下跌327元/吨。

棉纱价格本周上升。截至2020年3月6日,中国纱线价格指数(CY Index):OEC10S报13150元/吨,较上周上涨100元/吨,近一月上涨170元/吨,较年初下跌1380元/吨;中国纱线价格指数(CY Index):C32S报20600元/吨,较上周上涨85元/吨,近一月上涨70元/吨,较年初下跌2430元/吨;中国纱线价格指数(CY Index):JC40S报23890元/吨,较上周上涨40元/吨,近一月上涨15元/吨,较年初下跌2660元/吨。

粘胶类和涤纶类价格有所下跌。截至2020年3月6日,粘胶长丝报37500元/吨,较上周报价未变,近一月下跌300元/吨,较年初下跌300元/吨;粘胶短纤1.5D报9400元/吨,较上周下跌200元/吨,近一月下跌5200元/吨,较年初下跌4950元/吨;涤纶短纤报6430.00元/吨,较上周下跌53元/吨,近一月下跌2695元/吨,较年初下跌2453元/吨;涤纶POY报6550元/吨,较上周下跌100元/吨,近一月下跌2100元/吨,较年初下跌2155元/吨;涤纶DTY报8450元/吨,较上周下跌100元/吨,近一月下跌1775元/吨,较年初下跌1750元/吨。

棉纱期货成交量数上涨,持仓数下跌。截至2020年3月6日,棉纱期货成交数74411手,较上周增加7228手,同比上涨10.76%。棉纱期货持仓数46842手,较上周下跌468手,同比下跌0.99%。

4. 重点公司公告

拉夏贝尔(603157):关于以集中竞价交易方式回购A股股份的进展公告

截至2020年2月29日,公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份3,573,200股,已回购A股股份占公司总股本的0.65%,占公司A股股本的1.07%,最高成交价为6.15元/股,最低成交价为4.14元/股,用于回购的金额为20,009,946.00元(不含交易费用)。公司A股整体回购方案的期满时间为2020年3月21日,后续公司仍将根据有关法律法规、市场情况及公司资金和运营状况实施本次A股回购方案。

嘉欣丝绸(002404):关于回购公司股份的进展公告

截至2020年2月29日,公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式已累计回购公司股份数量为8,953,904股,约占公司目前总股本的1.55%,最高成交价为5.86元/股,最低成交价为5.197元/股,成交总金额为50,154,594.9元(不含交易费用)。

森马服饰(002563):第二期员工持股计划(草案)

森马服饰第二期员工持股计划拟筹集资金总额上限为11,818万元(含),以本次员工持股计划拟筹集资金总额上限11,818万元和公司股票2020年3月2日的收盘价8.04元/股测算,所能购买的标的股票数量上限约为1,469.90万股,占公司现有股本总额的0.54%,资金来源为员工的合法薪酬、自筹资金及其他合法合规方式获得的资金等。本员工持股计划实施后,任一持有人在任一时间点所持有本公司全部存续实施的员工持股计划份额所对应的标的股票数量不超过公司股本总额的1%;本公司在任一时间点全部存续实施的员工持股计划所对应股票总数累计不超过公司股本总额的10%;员工持股计划持有的股票总数不包括员工在公司首次公开发行股票上市前获得的股份、通过二级市场自行购买的股份及通过股权激励获得的股份。

南极电商(002127):2019年度业绩快报

南极电商发表公告披露2019年度的财务数据的初步核算数据,报告期内,公司营业总收入为3,907,811,476.69元,同比增长16.55%,实现利润总额1,278,522,115.94元,同比增长32.76%,实现归属于上市公司股东的净利润1,205,969,732.07元,同比增长36.04%。报告期末,公司总资产为5,487,579,575.96元,较期初增长20.63%;归属于上市公司股东的所有者权益为4,858,619,876.57元,较期初增长29.96%;归属于上市公司股东的每股净资产1.98元,较期初增长30.26%。

5. 行业新闻一览

New Balance与NBA签署长期合作协议

近日,New Balance中国在微博上,正式宣布New Balance成为美国职业篮球协会(NBA)官方长期战略合作伙伴。二者签署了长期合作协议,New Balance正式成为NBA的官方市场合作伙伴。据了解,此次合作将随着New Balance“We Got Now”全球品牌宣传片的播出正式敲响,此前与New Balance签下代言合同的球员科怀·伦纳德将作为主演出镜。(来源:中国服饰)

Hoka One One首次推出服装系列

美国专业跑步鞋品牌Hoka One One近日正式推出首个服装和配饰系列,共27件男女装,包括运动紧身衣、短裤、运动内衣、连帽衫等功能性和生活方式类单品。该系列也适用于专业运动员,采用高科技面料的单品售价从12美元至250美元不等。品牌推出服装系列源于一项产品市场调研,T恤和连帽衫是消费者最想要的高性能服饰。(来源:中国服饰)

天猫奢品入驻品牌达150个

近日,据阿里巴巴国际总监Sébastien Badault透露,天猫奢品平台Luxury Pavilion推出三年半后,目前已有150多个品牌入驻,其中不乏普拉达(Prada)、卡地亚(Cartier)和华伦天奴(Valentino)等奢侈品牌,去年还迎来香奈儿(Chanel)现金奶牛美妆业务的入驻。Sébastien Badault强调,在中国,即使是线上旗舰店也要不断更新,不能像在欧洲那样长期保持静态, “包括视频剪辑、实时供稿、接受采访和举办各种产品活动等,所有这些都会对参与率产生直接影响。”(来源:中国服饰)

Chanel与腾讯视频合作首次直播时装秀 观看量逾350万

受公共卫生事件影响,多位中国时尚博主、明星和买手无法前往巴黎时装周,鉴于这一情况,奢侈品牌Chanel特别联手腾讯视频于北京时间3月3日下午5点半对2020/21秋冬高级成衣系列进行实况直播,为史上首次,引发业界高度关注。据时尚商业快讯监测,本次大秀观众达358万人,是Gucci、Prada等品牌的3倍。(来源:时尚商业)

6. 板块近期事项

6.1. 解禁

6.2. 近期增减持一览

6.3. 股东大会


(更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App

香港交易所资讯服务有限公司、其控股公司及/或该等控股公司的任何附属公司均竭力确保所提供信息的准确和可靠度,但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任(不管是否侵权法下的责任或合约责任又或其它责任)

相关阅读

取消评论