基本面投资已“没落”，华尔街巨头们越来越“贪”

本文来自“万得资讯”。

摩根士丹利(Morgan Stanley)以130亿美元收购E*Trade Financial Corp.的交易显示出经纪行业的业务模式发生了巨大的变化。

从产品化到所谓的“服务化”

和以前不一样的是，金融机构不再愿意提供各种来源的投资产品。相反，它们希望获取客户的现金，并自行管理所有资产。投资者需要了解新游戏的规则。几十年来，大银行和经纪人都渴望成为“金融超市”，在那里消费者可以开设银行账户，购买股票、债券、共同基金、保险等。上世纪80年代，保诚金融集团(Prudential Financial Inc.)在出售保险的同时也出售证券。美国运通公司(American Express Co.)向信用卡客户推广经纪服务和理财建议。上世纪90年代，花旗集团(Citigroup Inc.)在其银行分支机构发行股票和共同基金。甚至当时被称为西尔斯罗巴克公司的零售商也在其百货商店出售证券，赢得了“袜子和股票”的绰号。嘉信理财(Charles Schwab Corp.)和富达投资(Fidelity investments)等一些理财机构进行了一站式的投资，它们自己管理资金，同时也提供其他公司的资金。

保诚因出售有风险的合伙企业而支付了超过15亿美元的监管罚款。美国运通、花旗集团和西尔斯出售了它们的经纪和基金部门。如今，这个游戏的名字并不是把所有来源的所有东西都提供给所有投资者。它只提供那些能把费用留在公司内部的服务。

华尔街擅长利用可以从每一个“部位”获取的费用来制定战略

在实践中，这意味着投资公司希望尽可能多地攫取客户的资金，并尽可能少地将资金外包出去。华尔街再也不能从客户的交易中赚大钱了，因为技术已经使佣金接近于零。它也无法像管理投资组合那样大发横财;在那里，市场跟踪指数基金和交易所交易基金也变得便宜如土。经纪公司的剩余利润在哪里?他们可以拿着客户的现金，而不是为了客户的利益投资于收益率最高的货币基金或存款账户，他们可以把钱存在自己的银行，付给客户很少的钱。然后他们把钱借出去，把利润留给自己。

摩根士丹利(Morgan Stanley)、E*Trade和嘉信理财(Schwab)都拥有自己的银行，它们将客户的大部分现金转到这些银行。E*Trade为客户未投资的现金支付0.01%至0.25%;摩根士丹利，0.03%至0.2%;嘉信理财，0.06% - 0.3%。经纪公司已经将2%甚至更高的利息收入囊中(如果客户从经纪账户中取出现金，存入网上银行的定期存单或储蓄账户，客户也可以获得同样的收益)。嘉信理财吸纳了2200亿美元的银行存款，其2019年总收入的61%来自存款利息。金融公司也可以把客户的钱投资到他们自己经营的基金中。通过这种方式，他们可以收取客户原本要付给别人的费用。

据估计，由北方信托公司(Northern Trust Corp.)旗下子公司管理的FlexShares ETF 165亿美元的总资产中，有57%由北方信托的客户持有。即使是基金股东拥有的投资巨头先锋集团也在排挤其他公司。在为个人客户管理资金的1,610亿美元的个人顾问服务计划中，Vanguard不会推荐任何其他公司的共同基金或ETF。公司发言人说，客户不必被迫出售他们的非先锋投资。

当然，自有品牌并不是总是不好的。一家公司的自有资金可能比其他选择更便宜，也可能更好。但是投资者需要提高警惕:根据美国联邦法规，一家公司可以推荐它的商店品牌投资，无论它们是否理想，只要它们是一个“合理的”选择。最后，复杂性为投资公司(如果不是他们的客户)买单。以结构性票据为例子，这些短期债务工具的回报往往与其他资产(通常是股票或市场指数)的表现挂钩，而且往往是以复杂的方式挂钩，这其实在一定程度上“清浊”了客户的利益。

（编辑：林喵）