公司

中泰国际:金沙中国(01928)19年Q4业绩胜预期,长线估值便宜,维持“增持”评级

2020年2月12日 15:36:48

本文来自 微信公众号“策略思考”,作者:颜招骏。

19年Q4业绩胜预期

金沙中国母公司拉斯维加斯金沙(LVS.US)公布了19年第四季业绩,其中金沙中国(01928)净收入为22.4亿美元,同比减少0.8%;经调整EBITDA为8.11亿美元(同比增长3.2%,环比增长7.4%),胜我们预期的8.01亿美元,主要由于:1) 核心中场保持强劲而稳健的增长、2) 良好的成本控制、3) 翻新后的百利宫娱乐场的贡献。

期内集团经调整EBITDA利润率为36.2%(同比上升1.4个百分点,环比上升0.4个百分点)。集团第四季核心中场博彩毛人入为7.89亿美元(同比增长8.8%,环比增长3.5%),创按季历史新高,跑赢行业增速。核心中场每日单桌净赢额持续提升,并创21季新高,凸显集团日益改善的营运效率。

公司业务在去年第四季行业逆风仍保持韧性

去年第四季澳门博彩毛收入同比下跌8.4%,访澳旅客亦同比下跌7.9%,主要是澳门回归20周年庆典,澳门政府于11月中旬开始升级安保检查及交通管制等措施,影响11月中旬至12月下旬的访澳旅客数目。然而,集团在第四季的业绩展示出强劲的韧性及项目对旅客的增引力。第四季博彩毛收入同比仅微跌3.8%,环比上升7.0%,跑赢行业(同比下跌8.4%,环比上升1.9%)。

管理层预计四季酒店(290间)及瑞吉酒店伦敦人(370间)套房分别将于2020年上半年及下半年推出,新套房推出后将增集团对旅客的承接力。集团多达80%的收入及92%的EBITDA来自中场及非博彩业务,我们认为业务具防守性及稳定性,随着澳门周边基建陆续落成,而且在澳门拥有多达12,401间四、五星级客房,增长前景仍然广阔。

公共卫生事件的影响显著,短期需关注事态发展

我们认为公共卫生事件对集团短期的影响显著,管理层承认此对业务的影响前所未见。内地暂停旅行团出境游及个人游签注,而中国及港、澳地区加强检疫措施及交通管制均限制旅客出行,今年春节黄金周访澳旅客同比大跌85%。澳门政府宣布所有赌场自2月5日起停业15天,对集团2020年第一季业绩带来严重冲击,估计停业15天为集团带来每天约4.9百万美元的开支。

调整盈利预测,微降目标价至42.8港元,维持“增持”评级

基于公共卫生事件的影响,我们分别下调20-22年经调整EBIDTA预测17.5%、10.9%及5.8%至28.5亿美元、34.2亿美元及37.3亿美元,预测20-22年集团经调整EBITDA分别同比-10.6%、+20.0%及+8.9%。虽然公司业绩短期受到影响,但对中长期发展影响不大,而且长线估值便宜,我们把目标价从43.2港元下调至42.8港元,维持“增持”评级。

风险提示

(一)签证政策收紧;(二)公共卫生事件扩大风险;(三) “澳门伦敦人”项目改造延期(编辑:孟哲)

(更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App

香港交易所资讯服务有限公司、其控股公司及/或该等控股公司的任何附属公司均竭力确保所提供信息的准确和可靠度,但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任(不管是否侵权法下的责任或合约责任又或其它责任)

相关阅读

取消评论