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安信证券:周黑鸭(01458)开放特许经营,渠道产品优化调整

2020年1月14日 10:48:59

本文来自 微信公众号“安信国际”原文标题《周黑鸭探访报告:开放特许经营,渠道产品优化调整》。

周黑鸭(01458)是一家制作和销售卤制食品的公司,以“周黑鸭”品牌为主打,产品包括鸭脖、 鸭翅、鸭锁骨等鸭副产品,以及其他卤制蔬菜、豆制品、小龙虾等。其他周边产品包括 周黑鸭辣椒酱、周小伴零食等。周黑鸭的卤制产品从加工工艺和包装的区分上可以分为 气调包装(MAP)和真空包装两种,其中气调包装由于能在保存最优风味的同时有效延长 保质期,是公司的主打产品,其销售收入接近总收入的 90%。

内容摘要

在过去两年,公司面临了激烈的市场经竞争,其竞争对手不仅包括卤制品同行,也包括 其他休闲食品企业。在这样的市场环境下,公司过去两年表现不尽如人意,表现为收入 增长停滞,净利润下滑。2019 年,公司重新调整组织架构和战略重点,包括以下几个重要举措:

1. 组织架构调整:2019年5月新任CEO 张宇晨任职。张总在快消领域有超过20年的 销售和管理经验,曾先后在宝洁、欧莱雅、美太芭比、孩之宝等公司担任销售和管理职 务,拥有丰富的行业经验。

2. 开放特许经营:2019年公司已经签约两家特许经营商,分别覆盖贵阳和南宁两个城市,最快预计2020年1月新门店开张营业。不同于市场中常见的加盟策略,周黑鸭对于特许经营商设置了较高的门槛,要求加盟商有一定资金实力,并且在当地有资源,或者有连锁经营的经验。地区分布上优先覆盖空白市场,如西南、东北等地区。大方向上预计5年内特许经营门店数量将超过直营店。

3. 积极探索新零售渠道:公司正在积极筹划进入新零售渠道,包括便利店、商超等, 产品上预计先进入真空包装产品,保质期长,有利于周转。气调包装产品未来也会配置, 但是对冷链运输有更高的要求。公司目前在研发小包装产品(100-120g左右),并通过各种技术进一步延长气调装的保质期。

4. 提升组织动力:公司在过去两年陆续回购股份,计划用于员工股权激励,主要针对 核心管理层,预计将于2020年3月落地。此外公司鼓励开设员工内创店,剥离出出一部分处于盈亏平衡的门店交给优秀员工管理,由员工自负盈亏。目前员工内创店约有 12 家,部分门店已经实现收入增长。

5. 产品研发调整:内部重新调整产品研发流程,前端销售、后端的研发和生产全链条打通。通过这个新链条打磨出来了新品不辣系列和周小伴零食,同时调整了门店推广新 品的激励措施,目前新品的收入贡献率在 6%左右。

我们认为,周黑鸭近期的战略调整可以说是对症下药,尤其是开放特许经营能够极大助力公司扩大覆盖范围和速度,提升收入规模。同时,公司对内调整产品研发流程也已经 显露出一些正面的效果,如成功推出了不辣系列,有效弥补原来口味单一的问题。我们看好公司的发展前景,周黑鸭过硬的产品质量和行业内较为高端的定位是公司发展的基石,休闲食品是一条快速发展的赛道,如果改革措施能够如期落地,我们认为这将使业绩有较大改观。

风险提示:市场竞争激烈导致门店表现不及预期;新渠道扩张进度不及预期,包括特许 经营和新零售;原材料和租金成本上涨带来盈利压力。

(编辑:李国坚)

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