高盛:美股2020年面临的四大宏观风险

作者: 智通编选 2020-01-13 20:15:01
进入2020年还不到半个月,标普500指数融涨加速,高盛却列出了美股面临的四个宏观风险。

本文来自“华尔街见闻”。

进入2020年还不到半个月,标普500指数融涨加速,高盛却列出了美股面临的四个宏观风险。

高盛首席股票策略师David Kostin在最新的周报中指出,宽松的货币政策、低利率、波动的油价以及持续的经济扩张,这些因素结合在一起对美股构成支撑。

但是,他表示美国与伊朗冲突对油价的影响、国债收益率走势、美元走势、以及经济增速这四大风险,可能会让标普500指数最终偏离高盛给出的2020年底3400点的目标点数。

01 如果美国与伊朗间的冲突持续一段时间

近日受美伊冲突影响,国际油价一度上涨4%。

Kostin的观点是,油价震荡对标普500回报率的影响应该有限;就地缘政治而言,标普500上周摆脱了事态发展的影响,但是一场旷日持久的冲突可能最终给美股带来压力。

高盛发现,不确定性的变化与标普500的回报率之间存在松散的负相关关系。不过有一点需要注意,以往出现的不确定性事件也可能与其他宏观事件同时出现,比如第一次海湾战争与经济衰退、911袭击与互联网泡沫破灭。

具体到能源股,目前能源股已经回吐涨幅,表明投资者对油价的长期走高信心不大,但是国防和网络安全股已经反弹。

高盛指出,能源股们的交易大致与长期油价持平。类似沙特设施爆炸、美伊冲突带来的能源板块反弹都是短暂的,这是因为这些事件更多影响的是现货油价,而不是长期价格。

02 如果国债收益率在2020年快速上涨

高盛的经济学家预计,美联储在2020年将按兵不动,10年期美债收益率到年底将逐步升至2.25%。那么收益率变化的速度又会带来什么影响?

高盛此前发现,对于股票而言,收益率变化的速度比绝对值更加重要。历史上,股票能够消化债券收益率在1个月内逐步上升1个标准差(相当于今天的16个基点);然而,当债券收益率在1个月内上升超过2个标准差(34个基点),那么标普500回报率通常会为负。

此外,高盛指出,自2019年初以来,该行的利率敏感篮子表现一直落后于市场,这与利率下降的环境相一致(这个篮子包括50只标普500指数成分股,这些股票对10年期美债收益率变化的正敏感性最高)。

自11月下旬以来,尽管收益率走高,这一篮子的表现依然不佳,反映出市场对于利率将大幅上升持怀疑态度。

03 如果美元在2020年逆转并走强?

随着宏观风险以及全球经济出现改善的迹象,去年12月美元下跌了2%。

与华尔街几乎所有其他交易部门一样,高盛外汇策略分析师预计,未来12个月,美元贸易加权汇率将再下跌2%。

因为美元走强对于标普500指数成分股的销售会构成不利影响。高盛的模型预计,美元贸易加权汇率每变化10%,那么相当于标普500 EPS变化约3美元(2%)。

04 经济增长表现

高盛承认,目前美国的经济数据喜忧参半。去年12月,尽管美国ISM非制造业指数高于预期,但是ISM制造业指数意外降至2009年以来最低水平。

高盛经济学家预计,随着金融环境的放松提振了经济活动,2020年美国实际GDP增速将达到2.2%,高于1.9%的普遍预期;由于央行在2019年的宽松政策,远期市盈率将从15倍扩大到近19倍。

Kostin指出,展望未来,经济增速和收益增速将推高股价。美国实际GDP每增长1个百分点,相当于标普500 EPS增长5美元(3%)。

不过周期性股票,尤其是工业类股票表现不佳,表明股市对经济增长的乐观情绪有限,这进而意味着交易员们正在押注各国央行将在2020年再次将股市推向新高。

(编辑:余光捷)


智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏