安信证券:广汽集团(02238)合资全面超预期,预计2020年业绩大幅增转好,予重点推荐

作者: 安信证券 2020-01-07 07:09:39
广汽发布12月销量,本月销售18.60万辆,同比增长-0.35%,降幅显著收窄。

本文来自微信公众号“AX汽车研究”。

事件

1月6日,广汽(02238)发布12月销量,本月销售18.60万辆,同比增长-0.35%,降幅显著收窄,其中自主降幅扩大至21.65%,广本降幅收窄至8.42%,广丰涨幅显著扩大至37.46%,三菱由降转增至1.35%,菲克降幅显著收窄至1.10%,合资全面超预期。

广丰同比大增,菲克降幅大幅收窄,合资全面超预期。广本12月批售63095辆,降幅收窄至8.42%,全年批售77.09万辆,同比上涨4.0%,超此前预期1万辆,全年零售76.50万辆,同比增长4.20%,新车皓影上市第二月实现批售7273辆,终端订单超2万辆,供不应求。广丰12月批售57784辆,同比大幅上涨37.46%,主要是需求旺盛叠加去年低基数,广丰全年批售68.20万辆,同比大幅上涨17.60%,超此前预期1万多辆,全年终端实现66.57万辆,同比增长14.7%。广汽菲克12月批售10068辆,降幅显著收窄至1.10%,环比大幅增长,渠道库存已回落至合理区间,但厂家库存仍在清理中。广汽三菱批售实现13554辆,同比增速转正,全年销量基本符合预期。广丰广本12月产量显著高于批售,主要是考虑1月春节放假影响,提前备货。随着年底两田各释放出12万辆产能,叠加新车皓影和威兰达上市,广丰广本销量仍将维持较高增长,产品结构高端化升级,将带来投资收益大幅增长。

第二代传祺GS4批售1.28万辆,广汽新能源销量近万辆。据经销商反馈,第二代传祺GS4在12月中下旬市场热度逐步升温,公司披露12月批售1.28万辆,但实际或高于1.28万辆,部分销量有可能平滑到1月,终端库存保持较低水平,体现了公司经营策略的转变,从重规模转为低库存高盈利。自主全年批售达38.44万辆,同比下降28.18%,与此前预期基本一致,顺利完成全年任务。新能源板块表现亮眼,12月销量达到了9457辆,其中Aion S销量突破8460辆,全年实现销量5.69万辆,同比增长135.9%。2019年是自主深度调整的一年,2020年轻装简行,在第二代传祺GS4及其coupe车型等新车带动下,我们预计传统车将有望实现37-39万辆销量,新能源有望达到7-8万辆。

投资建议

自主调整已见成效,换代GS4上市将带动销量走出低谷,自主2020年将迎来增长,叠加2019年一次性开支较多,我们预计2020年有望大幅减亏。新产能落地,叠加新品高订单,广丰广本仍将维持高增长,产品结构也将进一步高端化,2020年投资收益有望大幅增厚。以3年维度来看,自主有望受益于行业复苏,在新能源加持下再度崛起,日系则有望在换购需求周期带动下持续扩张,持续给予重点推荐!

(编辑:张金亮)

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