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东吴证券:证券法全面推行注册制,头部券商的龙头优势会更加明显

2019年12月30日 08:03:42

本文源自微信公众号“东吴研究所”。

证券法大修落定,重塑资本市场监管体系

事件:12月28日,十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了新修订的证券法,修订后的证券法明年3月1日施行。

投资要点

时隔14年,新修订证券法获审议通过,从证券发行制度、提高违法成本、强化投资者保护、强化信息披露等方面进行了全面修改完善:1)确立证券发行注册制:调整证券发行程序,取消发行审核委员会制度,全面推行注册制,同时精简优化证券发行条件,大幅简化公司债券的发行条件;2)强化信息披露要求:增设信息披露专章,要求证券发行文件必须充分披露,强化董监高责任,完善信息披露方式;3)强化对投资者的保护力度:增设投资者保护专章,增加了投资者适当性管理,同时完善证券民事诉讼制度,投资者保护机构可以支持投资者集体诉讼,提起代表诉讼;4)加大证券违法活动打击力度:大幅提高证券违法成本,有违法所得的一律没收,并大幅度提高罚款数额,其中欺诈发行最高罚至2000万;5)扩大证券的定义和范围:将资管、资产支持证券等纳入证券范畴,并明确其管理办法;6)明确证券从业人员禁止买卖股票:证券从业人员不得直接或者化名、借他人名义持有、买卖股票或者其他具有股权性质的证券。

新证券法全面推行注册制,将激发资本市场活力,服务好实体经济。1)新证券法的调整是资本市场快速发展的需要。自1998年《证券法》推出以来,在其后21年间历经了三次修正、一次修订,为推行注册制,2015年证券法开启新一轮修订,资本市场经历2015年股市异常波动、2016年熔断机制被叫停、2017年A股被纳入MSCI以及2018年中国金融业的对外开放、2019年科创板注册制试点等的剧烈变化后,要求新的监管政策积极适应当前中国资本市场快速发展的现状,作出相应调整,使得新证券法更加实用,更能保护投资者利益以及促进资本市场的发展。2)新证券法全面推行、分步实施注册制将充分激发资本市场活力及效率。

2019年1月科创板注册制试点发布,至今已运行了五个月,与核准制相比,注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查,不进行实质判断,资质符合的公司进入资本市场将会更加便捷迅速;同时,供给增多也将对没有业绩支撑的高价股造成冲击,资金长期将集中于优质标的,资本市场活力和效率都将得到提高。

新证券法重塑资本市场监管体系,将保障资本市场长期健康平稳发展。1)新证券法新增投资者保护、信息披露专章,完善投资者保护机制、强化信息披露,明确了投资者适当性管理,同时提出了代表人诉讼制度,有利于提高广大投资者(尤其是中小投资者)对市场的信心。2)新证券法显著加大证券违法行为的惩罚力度,大幅提高违法成本,将显著减少证券违法违规行为,净化市场生态,未来公司法和刑法的联动修改,有望继续加大证券违法的处罚力度,进一步推动资本市场长期健康发展。3)综合来看,新证券法短期将引起高价股和壳资源股的股价波动,长期将引导资金集中于基本面稳健的优质标的,同时大量新股将进入市场将增厚券商业绩,此外,注册制的全面推行将推动券商转型“综合金融服务”,对券商的定价、研究能力提出更高要求,龙头优势相对突出。

投资建议:证券法全面推行注册制,重塑资本市场监管体系,激发市场活力和效率,长期将推动资本市场健康平稳发展。证券行业处于一个非常明显的变革的时代,头部券商的龙头优势会更加明显,政策红利不断释放,对券商的估值构成明显催化,建议关注:最受益行业集中度提升券商龙头中信证券(06030);科技金融领先同业的华泰证券(06886);财富管理转型快速的中金公司(03908);最具成长性的零售证券龙头东方财富。

风险提示:1)二级市场成交量大幅下行;2)金融监管政策趋紧。

(编辑:宇硕)

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