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投行伯恩斯坦:中国移动(CHL.US),一家被低估的全球巨头

2019年12月28日 16:28:14

本文来源微信公众号:《巴伦》,撰稿人安德鲁·巴里,文内观点不代表智通财经观点。原标题《知名投行伯恩斯坦:中国移动(CHL.US),一家被低估的全球巨头》。

世界上很少有哪家公司能像中国移动(CHL.US)这样规模庞大,但股价便宜。

作为中国无线市场的领导者,中国移动拥有9.46亿移动用户,这个数字几乎是美国人口的3倍,是该公司的美国竞争对手威瑞森电信(Verizon Communications,VZ.US)或美国电话电报公司(AT&T,T.US)的10倍。中国移动的年销售额超过1千亿美元。

到目前为止,中国移动的公司规模还没有转化为强劲的股票表现。12月13日,中国移动在美股市场的股价为41美元(编者注:中国移动也同时在香港上市),与10年前的水平大致相当。


然而,鉴于中国移动目前的股价仅为其2019年预期收益3.80美元的11倍,投资者值得一试。随着新一代5G服务的推出,该公司的前景正在改善。剔除10%的预扣税之后,该公司的股息收益率为4%。

投行伯恩斯坦公司(Bernstein)分析师克里斯•莱恩(Chris Lane)表示: “中国移动是一家被低估的全球巨头,5G升级、盈利和派息的上行潜力将成为积极的催化剂。”莱恩给予中国移动“增持”评级,目标股价为51美元。

中国移动的市盈率略低于威瑞森电信和美国电话电报公司。但是,在比较企业价值和现金流时,用利息、税项、折旧、摊销前利润(Ebitda)来衡量,中国移动与这两家美国巨头之间的差距就很大。企业价值反映的是股票市值加上净债务——或以中国移动为例,是470亿美元的净现金。

中国移动的估值不到2019年预期Ebitda的3倍,是全球大型公司中估值最低的公司之一。而威瑞森电信和美国电话电报的估值是2019年预期Ebitda的8倍,反映出这两家美国公司的巨额债务。相对于传统的市盈率,许多电信投资者更青睐企业价值/现金流比率,因为这个指标能更好地反映企业的财务实力。

过去两年,中国移动与其竞争对手中国电信(China Telecom)和中国联通(China Unicom)之间展开的4G价格战,对中国移动构成了冲击。中国移动的股价在2019年上半年下跌了15%,收益下降了近15%。然而,莱恩预计,在定价更高的5G服务的推动下,下半年收益将增长2%,2020年收益将增长11%。

不过,中国移动低迷的股价反映出投资者对投资一家国有企业的担忧。中国政府持有该公司72%的股份,主要在香港上市。相比中国移动为股东带来回报,中国政府似乎更希望的是让中国民众能广泛使用便宜的无线服务。(《巴伦》在2017年曾刊文给予该公司正面评价,当时该公司股价在50美元左右。)

伯恩斯坦的莱恩认为,政府应该取得更好的平衡。“中国移动可以继续建设大型网络,以低廉的价格提供高质量服务,同时仍能为投资者提供良好的回报。”他今年写道。

过去几年,该公司在无线网络和大规模光纤建设上投入了大量资金,以提供高速数据连接。自2014年以来,中国移动的宽带用户从几乎为零增加到1.75亿。行业领导者美国电信公司康卡斯特(Comcast,CMCSA)拥有2900万宽带用户。

中国移动的股息前景对该股至关重要。与美国电信运营商不同,它不支付固定的季度红利。它每半年的派息与收益挂钩。2019年上半年,该公司的股息下降了16%,至1.53港元(约合20美分),但该公司在8月8日发布的上半年收益报告中表示,将“努力维持全年稳定的每股股息”。这意味着下半年会有更高的派息。

莱恩认为,中国移动可以在不削弱其巨额现金储备的情况下提高派息。他敦促该公司在未来几年将其收益派息率从目前的50%提高到75%,这将大大提振该股。

“公司盈利趋于稳定,股息有上升空间,市盈率也有上升空间。”中国移动股东,资产管理公司(Guinness Atkinson Asset Management)驻伦敦的投资总监埃德蒙•哈里斯(Edmund Harriss)表示。

政府的巨大影响力可能导致投资者回避中国移动,但随着该公司提高派息率,这只股票看起来仍颇具吸引力。

5G的推出、2020年前景的改善,以及更有利于股东的政策的可能性,都可能使中国移动在明年成为全球电信行业的意外赢家。

(编辑:刘瑞)

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