太平洋证券：建发国际（01908）多元融资渠道顺畅 低成本扩充优质土地

本文源自“太平洋证券”。

销售规模快速扩张，业绩增长亮眼。建发国际（01908）7-9月共三个月合共实现合同销售金额144.24亿元， 2019年前三季度累计实现合同销售312.73亿元，同比增长153.82%，上半年累计实现合同销售168.49亿元，同比增长120%，呈跨越式增长。公司提出2019年销售目标达到500亿，前三季度已达成62.55%，有望达成年度目标。

第三季度实现合同销售面积74.34万平方米，前三季度公司累计销售面积171.24万平方米，同比增长105.5%。销售均价方面，公司第三季度销售均价为19403元/平方米，前三季度累计销售均价18263元/平方米，上半年累计销售均价17388元/平方米，今年以来销售均价逐步上升。

低成本积极扩充二线优质土地 拿地权益比例稳中有升。建发国际11月拿地1宗，为漳州市龙文区2019P12地块。2019年1-11月来，建发国际共得土地30宗，计容建面515.1万平方米，同比上升52.8%;拿地总成本363.1亿元，同比下降3.1%;平均拿地成本为7049元/平方米，同比下降36.6%。从地区布局来看，建发国际拿地倾向于长三角，华中与福建地区，城市能级上主要集中于二线或强二线城市。公司以低成本积极扩充二线优质土地资产，预计能保证未来广阔的发展空间与居高的利润率。

另外，建发国际2019年1-11月拿地权益比例为74.7%，相比2018年提高了9个百分点，在行业中处于较高水平;项目合作模式以操盘且并表为主，未来销售权益比例的增长有很大潜力。

国企背景下多元融资渠道顺畅，安全性强。截止2019年上半年，建发国际资产负债率86.7%，权益乘数7.55，负债率处于行业合理水平。融资方面，依靠国企背景助力，融资渠道顺畅，融资成本维持低位。上半年4 月，按配售价每股9.00港元发行5500万股，融资成本较低，所得款项净额4.83亿港元。配售后，建发房地产集团有限公司持建发国际集团股份由65.67%降至61.1%。筹资主要用作向金融机构归还贷款、扩大土地储备及一般营运资金用途。建发国际偿债能力较好，公司流动比率188%，安全性无需担忧。同时建发国际快速发展过程中，控股股东建发房产在融资方面给与了充分支持，助力公司融资成本维持低位。融资成本的优势，使得企业对优质地块的选择上，更具主动权。资本优势转化为拿地优势，从而促进公司城市布局更加优化。

(一)销售规模快速扩张，业绩增长亮眼

建发国际7-9 月共三个月合共实现合同销售金额144.24亿元， 2019年前三季度累计实现合同销售312.73亿元，同比增长153.82%，上半年累计实现合同销售168.49亿元，同比增长120%，呈跨越式增长。公司提出2019年销售目标达到500亿，已达成62.55%，有望达成年度目标。第三季度实现合同销售面积74.34万平方米，前三季度公司累计销售面积171.24万平方米，同比增长105.5%。销售均价方面，公司第三季度销售均价为19403元/平方米，前三季度累计销售均价18263元/平方米，上半年累计销售均价17392元/平方米，今年以来销售均价逐步上升。

(二)低成本积极扩充二线优质土地 拿地权益比例稳中有升

建发国际11月拿地1宗，为漳州市龙文区2019P12地块。2019年1-11月来，建发国际共得土地30宗，计容建面515.1万平方米，同比上升52.8%;拿地总成本363.1亿元，同比下降3.1%;平均拿地成本为7049元/平方米，同比下降36.6%。从地区布局来看，建发国际拿地倾向于长三角，华中与福建地区，城市能级上主要集中于二线或强二线城市。公司以低成本积极扩充二线优质土地资产，预计能保证未来广阔的发展空间与居高的利润率。另外，建发国际2019 年1-11月拿地权益比例为74.7%，相比2018年提高了9个百分点，在行业中处于较高水平;项目合作模式以操盘且并表为主，未来销售权益比例的增长有很大潜力。

(三)国企背景下多元融资渠道顺畅，安全性强。

截止2019年上半年，建发国际资产负债率80.67%，权益乘数7.55，负债率处于行业合理水平。融资方面，依靠国企背景助力，融资渠道顺畅，融资成本维持低位。上半年4月，按配售价每股9.00港元发行5500万股，融资成本较低，所得款项净额4.83亿港元。配售后，建发房地产集团有限公司持建发国际集团股份由65.47%降至61.1%。筹资主要用作向金融机构归还贷款、扩大土地储备及一般营运资金用途。建发国际偿债能力较好，公司流动比率188%，安全性无需担忧。同时建发国际快速发展过程中，控股股东建发房产在融资方面给与了充分支持，助力公司融资成本维持低位。融资成本的优势，使得企业对优质地块的选择上，更具主动权。资本优势转化为拿地优势，从而促进公司城市布局更加优化。

(四)风险提示

政策调控超预期，公司销售不及预期。（编辑：唐梦婕）