转型刚见成效 亿航智能(EH.US）想做第二个大疆？

12月12日，被称为是“无人机第一股”的亿航智能(EH.US)正式于美国纳斯达克挂牌上市。公司最终以发行价区间下限每股ADS12.5美元向公众发售，募集资金4000万美元。

智通财经APP了解到，公司在IPO前曾进行过三轮融资，分别于天使轮、A轮、B轮融资数百万人民币、1000万美元、4200万美元。其中，真格基金、伽利略资本、乐博资本自天使轮始一路陪跑，GGV纪源资本则自A轮起加入。

公司上市后，亿航创始人胡华智持股43.6%，CMO熊逸放持股3.2%，CFO刘剑持股1.2%。机构方面，GGV持股10.5%，真格基金持股7.1%。

实际上，公司于今年以来便频频传出融资消息。其中，3月便计划于今年赴美IPO，最多融资5亿美元。4月有消息传出亿航拟通过私募筹集至多2亿美元资金。10月底，亿航正式向美国证券交易委员会(SEC)递交招股书，募资金额为1亿美元。

与今年许多上市企业命运相同，亿航智能最终以募资规模4000万美元上市，集资目标也有所缩减。自亿航上市后，股价于上市首日出现破发，最终以12.49美元收盘。而于上市次日，公司股价收涨3.28%，报12.9美元，早盘最高涨幅达6%以上。

作为“无人机第一股”，亿航在二级市场上书写无人机企业历史的早期，公司融资、股价的变动，似乎正反应出投资者对于行业前景的举棋不定。

AAV转型初见成效

智通财经APP了解到，亿航智能早期从事消费级无人机业务，而随着行业竞争增加，公司逐渐将业务重心转移至载人AAV业务上。2016年1月，公司正式发布第一款单座车型载人AAV——EHang 184。

截至目前，公司主要业务包括：空中交通解决方案、智慧城市管理解决方案、航空媒体解决方案及其他。其中，公司业务结构占比于2019年出现较大转变。无人机销售所在的智慧城市管理解决方案收入由2018年前三季度的2637万人民币大幅缩减至今年同期的10.5万元人民币。相比之下，载人级的无人机所在的空中交通解决方案板块比重大幅增长至2019年前三季度的72.6%，成为公司目前的主力业务。

据了解，公司目前已交付38架载人自动驾驶飞行器，用于测试、培训和演示，并有28架尚未完成的可载人AAV采购订单。其中，两款载人飞行器EHang 216和EHang 184的续航时间分别为21分钟和19分钟，最远距离为35公里和31公里。

在同属于空中交通解决方案板块中的物流无人机方面，公司与永辉集团“超级物种”共建了智慧空中配送示范店。此外，亿航据悉也与DHL有所合作。

自公司2019前三季度业务结构可以看出，公司已放弃在消费级无人机领域中的竞争，转而向全身心投入在了载人级无人机事业当中。

部分问题仍待解决

据IDC 预测，全球无人机市场在未来五年仍将以30%复合年均增长率增长，市场仍具巨大发展潜力。然而，在大疆凭借优秀产品性能和定价已占据国内消费无人机市场70%市场份额，极飞、零度智控纷纷转型探索物流、植保等商用新领域的背景下，亿航转型切入载人无人机细分领域，似乎更是必然之举。

从公司最新财务报告上来看，公司占领载人无人机领域策略已初步显现出了成效，空中交通解决方案收入较同期增长18倍之多。然而，虽然公司现已成功上市，但在坐稳载人无人机领域头部之前，亿航智能仍面临部分待解决问题。

从财务细节看，公司盈利能力问题首当其冲。截至2017年、2018年及2019年前三季度，亿航智能分别实现亏损8657.5万元、8046.3万元及4783.8万元。

费用支出方面，由于公司已完成旗舰产品EHang 216的初始产品开发阶段而更加关注商业化方面，2019年前三季度，公司研发费用支出较去年同期降幅为11.3%。销售和营销费用、行政费用则分别同比增长25.6%、16.2%。

而在现金流方面，公司经营性现金流仍维持负增长状态。截至2017年、2018年及2019年前三季度，公司期末现金和现金等价物仍在逐年减少。在盈利能力方面，相较于2015-2017年度实现净盈利14.2亿元、19.3亿元、43亿元的大疆，亿航仍相对缺乏说服资本的能力。

“等风来”

正所谓，没有成功的企业，只有活在周期中的企业。在5G风口来临前，亿航智能选择开辟载人无人机市场与大疆错位竞争，所需要的正是等风来。

据Markets and Markets报告显示，2018年，全球AAV市场总规模约36亿美元，预计2030年将达237亿美元，年均复合增长率约17.1%。亿航致力于AAV商业化赛道，仍正处于成长通道中。而作为一个新兴行业的早期阶段，市场仍难以对AAV企业给出一个合理估值。

自动驾驶飞行交通市场仍处于非常早期的阶段，其中亿航在部分监管环境较友好的国家和地区取得了一定成绩。据招股书显示，公司载人级AAV已获得CAAC(中国民航)签发的在部分地区进行试飞的书面批准，目的是评估其适航性并制定载人级AAV适航性行业标准，而公司业务相关拟飞行路线还需获得其他批准。

除此之外，公司要在其他国家和地区获得监管的认可，仍需时间“等风来”。在公司招股书中，相关产品的商业化使用时间仍有不确定性也是公司潜在的风险提示之一。

目前，在航空航天领域，波音、空中客车、优步等重量级玩家也开始了对于商用AAV的开发并取得一定进展。可以预见，未来的载人无人机领域，也将是一个高手云集的市场。在“风”真正来临，重量级玩家尚未“成形”之前，亿航智能能否在这一窗口期内抓住机遇，则显得极为关键。