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东北证券:美联储明年仍有降息可能

2019年12月14日 17:59:39

本文来自 微信公众号“东北宏观by凤来仪”,作者:沈新凤 尤春野。原文标题《美联储明年仍有降息可能——美联储12月利率会议点评》。

报告摘要:

北京时间12月12日凌晨3:00,美联储公布12月利率会议决议,全票通过维持联邦基金利率水平在1.5%-1.75%区间不变的决议,符合市场预期。点阵图显示,明年美联储仍将维持当前利率水平不变。但决议公布后,金价短线跳涨,美股三大指数全天收涨,10年期美债收益率全天下行5bp,可见市场对其解读偏鸽。目前CME Group的“美联储观察”显示,市场对于明年1月份降息的概率预期为8.9%,到明年3月份实行降息的概率预期为16.9%。

美联储对未来经济的预期与9月份相同。对今年的经济增长预期为2.2%,明年为2.0%,2021年为1.9%。失业率预期普遍下调,对今年失业率预期由3.7%下调至3.6%;对明年的失业率预期由3.7%下调至3.5%。今年核心PCE预期较9月下调0.2个百分点至1.6%,明年及2021年分别为1.9%和2.0%不变。

随着贸易摩擦出现缓和,美联储本次决议回归经济基本面。今年美联储三次降息决策受到市场和白宫的影响较为明显,鲍威尔此前反复提及对贸易摩擦问题的担忧,且在此次新闻发布会上重申贸易关系发展对美国有影响。我们认为美联储明年仍存在降息的可能。首先,特朗普明年面临大选压力,必定持续施压美联储降息;其次,美国目前消费和就业指标虽然强劲,但具备前瞻性的工业生产和投资持续走弱,美国明年经济下行压力大于今年;第三,鲍威尔指出,将坚决致力于实现2%的通胀目标,而美国核心PCE近期再度走弱,鲍威尔也承认达成通胀目标“很有挑战性”,为明年降息带来可能。此外,美欧贸易摩擦也存在不确定性,如果贸易摩擦升级将大大增加降息的概率。

美联储12月份虽一致同意不降息,但表述并未很偏鹰派。欧洲央行行长拉加德近期亦表示致力于实现2%的通胀目标;日本央行也维持宽松的态度。美联储公布决议后很快巴西央行降息50bp,全球货币宽松的整体趋势未变。11月份CPI再度超出市场预期,但我们认为在PPI疲软、整体经济形势偏弱的情况下,物价难以出现全面上涨。

报告正文:

1.美联储如期按兵不动,市场反应偏鸽

北京时间12月12日凌晨3:00,美联储公布12月利率会议决议,全票通过维持联邦基金利率水平在1.5%-1.75%区间不变的决议,符合市场预期美联储声明删除了“(经济)前景的不确定性仍旧存在”,认为整体和核心通胀依旧低于2%,但就业增长稳健,经济增长也较为温和。会后的发布会上,鲍威尔强调通胀持续显著回升后才考虑加息,表态中性偏鸽,符合市场预期。

决议公布后,金价短线跳涨,美股三大指数全天收涨,标普500指数上涨0.29%,纳斯达克指数上涨0.44%,道琼斯指数上涨0.11%。10年期美债收益率全天下行5bp,美元指数下跌,市场反应偏鸽。

2.经济展望下调失业率预期

在经济预测方面,美联储对未来失业率的预期普遍下调。2019年失业率预期中值为3.6%,9月预期为3.7%。2020年失业率预期中值为3.5%,9月预期为3.7%。对未来经济的预期与9月份相同。2019年GDP增速预期中值为2.2%,9月预期为2.2%。2020年GDP增速预期中值为2.0%,9月预期为2.0%。2021年GDP增速预期中值为1.9%,9月预期为1.9%。2022年GDP增速预期中值为1.8%,9月预期为1.8%。今年核心PCE预期较9月下调0.2个百分点至1.6%,明年及2021年分别为1.9%和2.0%不变。美联储声明中的通胀与经济前景也并未出现实质性增长,助推了市场的鸽派情绪。

点阵图显示,明年美联储仍将维持当前利率水平不变。目前CME Group的“美联储观察”显示,市场对于明年1月份降息的概率预期为8.9%,到明年3月份实行降息的概率预期为16.9%。

3.美联储明年仍有降息可能

随着贸易摩擦出现缓和,美联储本次决议回归经济基本面。此次美联储声明删除了“(经济)前景的不确定性仍旧存在”,并认为就业增长稳健,经济增长也较为温和,前三次预防式降息的效果似乎已经显现。点阵图也显示明年不会出现降息,但我们认为明年美联储明年仍存在降息的可能。

首先,今年美联储三次降息决策受到市场和白宫的影响较为明显,特朗普明年面临大选压力,必定持续施压美联储降息;其次,美国目前消费和就业指标虽然强劲,但具备前瞻性的工业生产和投资持续走弱,美国明年经济下行压力大于今年;第三,鲍威尔指出,将坚决致力于实现2%的通胀目标,而美国核心PCE近期再度走弱,鲍威尔也承认达成通胀目标“很有挑战性”,为明年降息带来可能。此外,鲍威尔此前反复提及对贸易摩擦问题的担忧,同时美欧贸易摩擦也存在不确定性,如果贸易摩擦升级将大大增加降息的概率。

4.  全球货币宽松趋势不变

美联储12月份虽一致同意不降息,但表述并未很偏鹰派。美联储公布决议后很快巴西央行降息50bp,全球货币宽松的整体趋势未变。欧洲央行行长拉加德近期亦表示致力于实现2%的通胀目标;日本央行也维持宽松的态度。

(编辑:李国坚)

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