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拆分巴菲特的持仓,我们找到了那棵摇钱树

2019年12月13日 06:12:37

本文来自 金融界。

伯克希尔哈撒韦首席执行官巴菲特(Warren Buffett)无疑是我们这个时代其中一位最出类拔萃的投资大师。巴菲特在股坛呼风唤雨长达60年,已将10,000美元摇身一变为超过860亿美元净资产,亦因此享誉股神封号。更何况他多年来已为股东创造超过4,000亿美元价值。

巴菲特以两种方式成为一代巨富。首先,他旗下综合集团巴克希尔哈撒韦已收购约50家公司,涵盖各行各业,包括保险公司Geico和铁路商BNSF。其次,巴菲特和旗下团队也另外进行大量投资。截至11月21日,巴菲特的公司持有48家企业股票,总值高达2,335亿美元。

您大概已经很好奇,很想知道这位最传奇的长线投资者旗下组合到底葫芦里卖甚么药?我们便来深入细看巴菲特持股涉及的行业。(注:占比根据第三季止13F文件披露的资料。)

金融业:投资组合46.04%

巴菲特最钟情投资金融行业,从货币中心银行到保险公司,包罗万有,这一点不令人意外。巴菲特旗下巴郡持有的金融股票占投资组合约46%,包括以下公司(根据持股市值从高至低顺序排列):

Bank of America(美国银行)(BAC.US)

Wells Fargo(富国银行)(WFC.US)

American Express(美国运通)(AXP.US)

US Bancorp(美国合众银行)(USB.US)

JPMorgan Chase(摩根大通)(JMP.US)

Moody’s(穆迪)(MCO.US)

Goldman Sachs(高盛)(GS.US)

Bank of NY Mellon(纽约梅隆银行)(BK.US)

Visa(V.US)

Mastercard(万事达卡)(MA.US)

PNC Financial(PNC.US)

Travelers

M&T Bank(MTB.US)

Synchrony Financial(同步银行)(SYF.US)

Globe Life(GL.US)

StoneCo

银行和保险公司都是摇钱树,这说明为何巴菲特钟情这类股票。他持有富国银行股票长达30年,而美国运通亦超过25年,但手上美国银行股票的市值则是同业之冠。美国银行目前已贵为伯克希尔投资组合中第二大持股,亦是货币中心银行中对息率走势最为敏感的银行。假如息率真能回复历史正常水平,那么美国银行的利息收入将会大升。但现时为止,单纯看经济大衰退 (Great Recession) 的几项一次性坏账拨备,已有足够理由看好营业利润将逐步回升。

资讯科技:25.96%

要澄清一点,当提到资讯科技,纯粹是指一只股票:APPle(APPL.US)。

随著IBM(IBM.US)上季完成收购Red Hat(RHT.US),伯克希尔目前持有的科技股就只有Apple。无论如何,此股自然也成了巴菲特投资组合中最大的持仓,相当于伯克希尔每投资4美元资产,就有1美元押注在Apple身上。

巴菲特曾表示无意出售手上大量Apple股票。您或会看到伯克希尔不时零星沽售此股(第三季便沽出少量Apple股票),可能是巴菲特投资团队其他成员进行的交易。

但股神早已公开表明对Apple的钟情,特别喜欢Apple频频回购股票,对于这家科技巨擘股息的增长当然亦不会有微言。

消费必需品:15%

9年前,消费必需品股占巴郡投资组合超过45%。目前根据13F综合网站WhaleWisdom.com的公开数据,该数字已降至15%,至少是二十年来最低水平。巴菲特在这板块的持股如下:

Coca-Cola(可口可乐)(KO.US)

Kraft Heinz(卡夫亨氏)KHC.US)

Costco Wholesale(好市多)(CPST.US)

Procter & Gamble(宝洁)(PG.US)

Mondelez International(亿滋国际)

可口可乐毫无疑问是这个板块的中流砥柱,第三季结束时仅占伯克希尔投资(BRK.A.US,BRK.B.US)组合超过10%。可口可乐的增长潜力当然无法跟Apple相比,但可以肯定,这家公司的业务遍及全球,产品组合百花齐放。可口可乐的版图除了朝鲜外,已经覆盖所有国家和地区,旗下饮料品牌五花百门,创造至少210亿美元生意。可口可乐亦是股息王,至今已连续第57年增加派息,这就锦上添花。

运输业:4.71%

由2010年第四季到2016年第三季,巴郡投资组合几乎与运输业扯不上关系。但在2016年情况有变,巴菲特开始买入多家航空公司股票:

Delta Air Lines(达美航空)(DAL.US)

Southwest Airlines(西南航空)(LUV.US)

United Airlines Group(联合航空集团)(UAL.US)

American Airlines Group(美国航空集团)(AAL.US)

UPS(联合包裹)(UPS.US)

首先了解巴菲特在2016年底买入航空股的原因。当时油价暴跌,而燃油向来是航空公司最大的单项成本,因此油价走低令这些公司的盈利突然都水涨船高。另一方面,这个行业需要大量资本,但盈利能力不高。若看过去表现,在轻微经济衰退下,航空公司的业绩已经会大受打击。长话短说,巴菲特青睐航空股令人有点头痒。

通讯业:3.79%

通讯股虽然有时股息很和味,但巴菲特向来对这类股的兴趣不太大。目前为止,股神持有以下9只通讯股:

VeriSign(VRSN.US)

Charter Communications(CHTR.US)

Liberty Sirius XM Group Class C(LSXMK.US)

Sirius XM Holdings(SIRI.US)

Liberty Global Class A(LBTYA.US)

Liberty Global Class C(LBTYK.US)

Liberty Sirius XM Group Class A(LSXMA.US)

Liberty Latin America Class A(LILA.US)

Liberty Latin America Class C(LILAK,US)

怎么说,这些通讯公司都称不上令人惊喜,但组合内却独缺市场最瞩目的迪斯尼(Walt Disney)。巴菲特一生曾先后两次持有迪士尼股票,但都是在买入不久后就沽清手上持股。早年这两次沽售,亦令股神因而错失其后股价的大升浪和相关股息,无缘享受合共高达160亿美元的回报,这可能是巴菲特纵横股坛至今代价最高的决定。

非必需消费品:2.07%

巴菲特对非必需消费品行业的兴趣同样不大,因此与通讯行业一样,在投资组合中的比例很低,过去10年持仓占比一般介乎2%至6%,仅几季例外。巴郡目前持有4家非必需消费品公司的股票:

General Motors(通用汽车)(GM.US)

com(AMZN.US)

Restaurant Brands International(餐饮品牌国际)

RH(RH.US)

该行业虽然仅佔投资资产略多于2%,但相关投资却在2019年引来市场津津乐道。今年早前,投资组合终于纳入Amazon股票,亦在第三季买入RH(前称Restoration Hardware)。

值得留意,巴菲特亦后悔早年并未大举买入Amazon股票。这家电子商贸巨擘将在2019年囊括美国网上销售总额超过三分之一,而公司旗下的云端平台Amazon Web Services (AWS) 销售额和营业收入一直以惊人速度增长。未来十年,带领Amazon衝上云霄的将不会是电子商贸业务,而是AWS。

康健护理行业:1.18%

巴菲特向来不喜欢紧贴临床测试数据,亦不想花时间去理解极其复杂的业务,因此他很少涉足康健护理行业,这一点不令人意外。儘管如此,巴郡仍然持有三只医疗股:

DaVita(德维特)(DVA.US)

Teva Pharmaceutical Industries(梯瓦製药)(TEVA.US)

Johnson & Johnson(强生)(JNJ.US)

巴菲特已在几年前沽出大部分强生股票,此股因此已成为过去式。反倒是2017年第四季买入梯瓦制药确实令人摸不著头脑。梯瓦正忙于四出扑火,面对的问题形形色色,既有多宗贿赂诉讼的和解罚款,又不时卷入鸦片类药物的官司,而旗下最畅销药物Copaxone又因为仿制药如雨后春笋,腹背受敌。不过值得留意,买入梯瓦并非巴菲特的主意,而是旗下投资团队成员。无论如何,此股已是巴郡今年其中一隻表现最差的公司。

能源行业:0.56%

股神喜欢收购能源公司,而非投资入股。巴菲特现时持有三只相关股票,仅占伯克希尔2,335亿美元投资很小部分:

Phillips 66(PSX.US)

Suncor Energy(森科尔能源)(SU.US)

Occidental Petroleum(西方石油)(OXY.US)

美国和全球经济若要欣欣向荣,总离不开石油,但巴菲特往往不会直接投资石油公司,而是买入油价升跌的受惠行业或板块。这便说明为何这三个持仓合共只佔投资组合的0.6%。

材料行业:0.34%

巴菲特投资组合中20年来的另一个过去式就是材料行业。包克希尔在这个行业的唯一持股Axalta Coating Systems(AXTA.US)占整体0.34%。巴菲特最早在4年前首次买入Axalta,佔该公司流通股份略高于10%。

房地产:0.32%

最后要说的还有房地产,巴菲特投资组合中亦只有一家相关公司,这就是STORE Capital(STOR.US)。STORE是一家淨租赁房地产投资信托基金,在美国拥有2,400多个房地产项目。巴菲特2年前首次酌量买入该股。

(编辑:郭璇)

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