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2020年,当心十大灰天鹅事件

2019年12月10日 19:27:28

本文源自“Wind”。

香港万得通讯社报道,黑天鹅事件是未知的,没有人能想象,更不用说预测了。但黑天鹅事件的近亲——灰天鹅事件,即很少有人预料到的低概率、高影响事情,却是可以预测的。

通常情况下,灰天鹅事件甚至都不是资本市场所定义的“基本情形”的考查范围。但是通过了解可能存在的灰天鹅事件,能为未来做好准备。

十大灰天鹅前瞻,之前一直是野村证券的“明星栏目”,为分析师Bilal Hafeez 所著。2020年十大灰天鹅事件仍然是Bilal Hafeez 团队的作品,只是Bilal Hafeez的头衔变成了Macro Hive的CEO兼编辑。

以下是Bilal Hafeez团队认为的2020年十大灰天鹅事件:

一、美国实行资本管制

美国为了其商品在国际上获得更多的竞争优势,几乎无所不用其极,那有没有可能在现在的基础上更进一步呢?

美国真正的优势在于其知识产权和企业实力。外国公司一直试图收购美国公司,以跨越内部发展进程。值得注意的是,近年来,很过其他国家是硅谷的积极投资者和美国公司的收购者。但我们看到的迹象表明,美国可能会试图阻止这种情况。

已经看到,博通收购高通受阻,而北京昆仑科技收购美国约会APP Grindr 也被阻扰。两起收购案未被通过的借口,都是“威胁国家安全”。

必须看到,美国国内激进的主张并不少,甚至这些人位居高层。在2020年,美国出现更多激进和极端的对外政策也不是完全没有可能。如果美国真实行资本管制的话,全球市场都会承压,美国的风投资本更是首当其冲。

二、“银行长假”,市场休市

1933年3月,美国总统罗斯福发布2039号公告,暂停了每一笔银行交易,试图遏制银行倒闭潮,恢复人们对金融体系的信心。

所以,下一次有人问,“可能发生的最坏情况是什么?”提醒他们银行休假,让他们想起1933年3月。

银行长假(银行系统崩坏)的催化剂是什么?经典的逻辑路径应该是这样的:被动参与者因为某些事件刺激成为最后的清算者;央行的系统出现漏洞;美国或者欧洲出现意外的、实质性的通胀水平抬升。

三、欧洲通胀上升

德国的选情发生变化,主要受益的是绿党。如果绿党随后将以平等伙伴的身份加入联合政府,可能会启动一项针对基础设施和环境的广泛投资计划。由于环境问题已成为德国选民最关心的问题,这些举措可能比通常认为的更受欢迎。德国的预算平衡可能会从2019年的盈余占GDP的1%,转为2020年的赤字占GDP的1%,中期内赤字预计会更大。

在德国的先例下,法国、意大利、西班牙以及其他欧元区成员也极有可能启动财政扩张。如果没有德国的支持,欧盟委员会将无力阻止违反财政纪律的行为,欧元区的平均预算赤字可能从2019年不到GDP的1%上升到2020年占GDP的3%。

财政扩张的一个直接后果是,可能刺激薪资增长。

随着财政政策放开和工资增长的加快,欧元区将繁荣起来,通货膨胀将卷土重来。

如果这种情况发生,欧元区2020年的增长率可能从2019年的1%升至2.5%,核心通胀率可能从2019年的1%升至接近2%。这种情况可能导致欧元升值至1.40,收益率曲线变陡,欧洲央行开始使政策正常化。欧元区股市的表现将优于美国,美国国会在2020年大选前夕出现分裂,不太可能带来支持性政策。

四、日本干预外汇市场

日本的增长正在迅速失去动力。2019年,日本GDP增幅略低于1%,预计2020年将降至0.3%。日本在2019年底提高销售税也没有帮助,事实上,1997年和2014年之前的销售税增长显著下降(1997年为3.1%至1.1%;2014年为2%至0.4%)。

日本政府已经宣布了一项财政刺激方案来阻止衰退,但其中大部分似乎是对现有承诺的重新解读。或许是出于这个原因,市场对这一消息不屑一顾。

与此同时,日本央行已触及货币政策的极限:利率为负的,通过控制收益率曲线来压低长期利率,购买债券、股票和房地产。

这让日本只有一个选择:货币干预。这是自20世纪70年代自由浮动利率开始以来,日本几乎每十年采取的一次行动。最近一次是2011年,为有史以来最大规模的干预。因此,日本政策制定者可进行大规模货币干预,以削弱日元。这无疑将有助于推动日本出口,挽救日本出口近来大幅下滑的颓势。

当然,此举很可能招致其他国家的批评,特别是美国的批评。但由于美国在贸易方面也没能兑现对日本的承诺,加上美国在东亚的战略,最终的态度可能是“批评但不惩罚”。

市场影响:美元兑日元大涨。

五、苹果买迪士尼(DIS.US)

苹果近几年来,收入增长放缓,硬件频频受到市场的挑剔。现在的苹果更加注重服务和可穿戴设备,但问题在于,这些方向都需要较长的周期,且还有更多的未知风险。

Apple TV+ 推出,但没什么水花,被迪士尼同期同类型产品吊打。众所周知,苹果一直不愿进行大规模收购,但或许2020年苹果可能会失去耐心,转而走上这条道路。还有什么比迪士尼更好的目标呢?

苹果的资产负债表上有超过2000亿美元的现金,仅此一项就几乎可以为收购提供资金。此次收购将获得包含惊奇漫画、星球大战等高质量内容。这也将为苹果进入中国消费市场提供另一个切入点。

苹果创始人乔布斯是皮克斯的大股东,皮克斯后来被迪士尼收购,因而乔布斯成为迪士尼的第一大股东。直到最近,迪士尼的首席执行官Bob Iger还在苹果董事会任职。Bob Iger在自传中写道,如果史蒂夫还活着,苹果和迪士尼会合并,或者至少非常认真地讨论这种可能性。

如果这一情况发生,迪士尼的股价会因此大涨。

六、美联储通过数字货币使银行丧失中介属性

美国经济的金融化始于20世纪80年代初,由于充当资金流通的媒介,金融业很快壮大。

《巴塞尔协议一》银行业监管规定将严格限制存款机构资产负债表的使用,2004年首次颁布的《巴塞尔协议II》为监管影子银行提供了有力支持。

目前,存款机构的总资产目前约占美国金融业总资产的20%,是20世纪80年代以前的一半。除此之外,《巴塞尔协议III》进一步限制了银行将其资产负债表用于整个经济的能力。

归根结底,现在的信贷传导机制比过去任何时候都更加不顺畅。尽管美联储释放了充足的流动性,但回购利率仍保持高位。这一点变得越来越明显:银行在受到《巴塞尔协议III》的监管束缚后,无法扩大资产负债表。

也就是说,银行业现在最担心的不是Fintech,也不是负利率,这些都是后话。2008年的金融危机最终是由一家经纪交易商引发的,该交易商无法获得美联储的融资。下一次金融危机很可能是类似的。

而金融机构融资不畅导致危机事件频发,可能将迫使美联储向整个经济开放,最终甚至通过中央银行数字货币(CBDC)零售,越过银行向社会机构提供融资。 失去货币创造的力量的银行还有可能继续存续,但对其模式来说,这将是一个巨大的打击,可能只会继续仅仅作为“公用事业”而存在。

该事件一旦发生的市场影响是,美国的金融行业市场表现可能不及预期。

七、特斯拉(TSLA.US)与现代成为合作伙伴

汽车行业增长乏力,全球各大车企都在使出浑身解数,向着新能源车转型,特斯拉无疑是新能源车的标杆。

韩国的汽车制造商在新能源车转型大潮中,明显是落后了。因此,要赶上时代潮流,它需要一个合作伙伴。那么,现代能提供什么呢?答案是制造业领域深厚的积累和健康的现金流。

特斯拉最需要的就是大规模量产和稳定的现金流,也许韩国现代就是特斯拉伙伴的最佳人选。

诚然,这可能是一个奇怪的呼吁,因为没有迹象表明任何一方有任何兴趣。但随着现代汽车在高端车市场上难以获得动力,以及特斯拉众所周知的现金流问题,两者会不会一拍即合,谁知道呢。

该事件一旦发生,可能产生的市场影响是,两家股票都可能上涨。

八、无人机攻击美国在中东的设施

沙特阿拉伯原油设施被无人机袭击,表明最近几年,中东各方势力在无人袭击方面的能力已经越来越强。作为回应,美国和其盟国正在制定反无人机等设备反制措施和设备,但这需要时间部署。

也就是说,在2020年,中东的一切设施都比较脆弱。2019年,沙特阿拉伯原油设施被袭击之后,布油涨幅约为20%。如果再次出现无人机袭击美国和其盟国在中东的设施,原油市场还会再次见证巨大的波动。

九、虚拟现实冲击汽车业

人类的历史是逐渐减少人口流动的历史。旅行通常有三个原因:资源、工作和娱乐。随着科技的进步,旅行的需求也随之减少。

通过虚拟现实进入数字媒体时,旅行的需求可能会完全消失。随着虚拟现实技术的大规模应用,押注于自主汽车成为移动领域的下一个“大事”,可能不是最聪明的主意。

进入现代社会,为了生存和发展机会的迁移已经宣告一个段落。随后,娱乐性迁移、旅行等伴随着智能手机的发明和数字社会的兴起而式微。

随着虚拟现实在现实生活中发挥重要作用,现在社会对出行的需求变小。比如,在线购物,在线办公等减少了人们出行的需求。娱乐方面,音乐会和电影等等,都可通过虚拟现实达到现场效果。虚拟现实技术的进步,甚至减少了旅行方面的需求。

因此,不是电动车拖垮了传统汽车行业,而是虚拟现实。

只是“触觉”需要多长时间才能变得更复杂。当然,人们不会完全停止旅行,但身体上的流动性将只限于绝对必要的东西或奢侈品。因此,汽车业可能不会消失,在运送货物方面会有更大的需求。

该事件发生的市场影响是,全球车企表现不佳。

十、英格兰赢得2020年欧洲足球锦标赛

英格兰队在2018年打入足球世界杯半决赛,2019年打入了橄榄球世界杯决赛,同时赢得了板球世界杯。2020年欧洲足球锦标赛可能是英格兰队赢得的下一场比赛。

英格兰队是博彩市场的赢家,其次是比利时、法国、西班牙和荷兰。 英格兰队也异常强大。ESPN最近公布了世界最佳球员排名。英国球员Trent Alexander-Arnold 和Raheem Sterling分别在右后卫和边锋位置上排名世界第一。据估计,英格兰队的市值为12.5亿欧元,是世界上最高的(其次是西班牙和法国)。(编辑:任白鸽)

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