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新股前瞻︱营收增速“急刹车”净利润“腰斩”,肖克利急需IPO上岸?

2019年12月10日 10:35:03

肖克利因对半导体的研究和发现了晶体管效应,与巴丁和布拉顿分享了1956年度的诺贝尔物理学奖,被媒体和科学界称为“20世纪最重要的发明”。

如今,在中国半导体国产替代的浪潮中,以“肖克利”命名的肖克利科技控股公司(简称“肖克利”)从新三板退市后转战港股,向港交所二度提交上市申请,让不少投资者眼前一亮。但实际上,作为电子部件经销额肖克利科技含量并没有让人感到惊艳,业绩表现也让人“捉急”。

5大供应商采购量超96%

招股书显示,肖克利成立于2005年,总部设于中国上海,公司是主动及被动电子部件的供应商,主要产品包括主动部件类别的集成电路、分立器件、传感器、光电器件,以及被动部件类别的电阻器、电容器及电感器。

同时,肖克利还是直流无刷马达控制驱动及蓝牙低功耗的印刷电路板解决方案提供商。根据弗若斯特沙利文报告,肖克利是于中国提供电子家居电器的直流无刷马达控制驱动解决方案的先驱之一,而按总收益计,其于2018年中国直流无刷马达控制驱动解决方案提供商名列首位。

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在价值链中,肖克利作为中游经销商,分销约20个全球知名的电子部件品牌,包括东芝、罗姆、其他日本、南韩、中国、台湾及欧洲品牌,共有逾6000个电子部件产品供客户选择。

据弗若斯特沙利文数据显示,过去五年,电子部件经销市场的收益由于下游行业及新兴行业的庞大需求急速增长。中国及香港电子部件经销市场的收益由2013年的2.34万亿元增加至2018年的4.03万亿元,复合年增长率为11.5%。该机构预计未来五年将维持稳健增长,于2023年,中国及香港电子部件经销市场的收益预期合共会达6.89万亿元,由2018年起的复合年增长率为11.3%。这意味着,未来五年,肖克利仍将享受行业增长的红利。

不过,肖克利极度依赖主要供应商供应电子部件,让公司的业务发展存在一定的风险。数据显示,2016-2018年,肖克利向五大供应商的采购量占比均超过96%。肖克利指出:“我们无法保证主要供应商可足量或按时生产及向我们交付产品。倘任何主要供应商无法按时向我们提供所需的供应,有关短缺或延误或会导致我们无法完成我们的客户订单,并引致客户提出申索。”

营收增速“急刹车”

招股书显示,2016-2018年,肖克利实现的营业收入分别为4.07亿元(人民币,单位下同)、7.04亿元和9.90亿元,年复合增长率55.96%。

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据智通财经APP了解,肖克利营业收入的增长主要得益于传感器业务的快速发展。报告期内,肖克利的主要供应商B推出的传感器产品符合市场需求,受到的丘钛科技和比亚迪的青睐,订单大增。因此,该业务的营收贡献占比由18.4%增加到50.2%,营业收入由7480.2万元增长至4.97亿元,复合增长率高达157.76%,成为业绩增长的关键。

不过,肖克利营业收入增长强劲的背后,增速也在明显放缓。2016-2018年,肖克利的营收增长分别为72.97%和40.63%,而到了2019年首9个月,其营收增长仅为7.17%。肖克利指出,这主要受印刷电路板解决方案业务收入下滑的影响。

数据显示,肖克利印刷电路板解决方案的营业收入由于2016年的1.07亿元增长133.64%到2017年的2.5亿元,但是在2018年下滑5.6%到2.36亿元,下跌主要原因是电子家电制造商放缓生产,导致其订单减少。2019年首9个月,该业务的营业收入为1.82亿元,同比下滑5.7%。这意味着,肖克利来自电子家电制造商的订单仍在减少。

毛利率下滑至个位数,净利润大跌59.54%

在净利润方面,肖克利似乎面临着更大的挑战。

招股书显示,肖克利净利润由2016年的1057.9万元大幅增长到2017年的3171.7万元,增幅高达199.81%。2018年,其净利润为3385万元,增速急跌到个位数,增幅为6.73%。到了2019年首9个月,肖克利净利润为1267.9万元,与2018年净利润3133.4万元相比,出现了明显的下滑,降幅度达到59.54%。

肖克利在招股书中解释,2019年首9个月的净利润下降,主要因为毛利率减少所致。数据显示,肖克利的毛利率已经由双位数下降到个位数,目前为8.1%,这主要由于电子部件附毛利率较低的技术支援(尤其是上述供应商B生产的图像传感器)的销售所占总收入比重上升;同时,电子部件附毛利率较高的直流无刷马达控制驱动解决方案的销售所占总收入比重下降,尤其是五大客户之一的直流无刷马达控制驱动解决方案的MOSFET订单减少所致。

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资金流动出现错配,资产负债比率居高不下

除此之外,贸易应收款项及贸易应付款项周转天数的错配,也让肖克利在资金流动上产生压力。

据智通财经APP了解,一般而言,肖克利需保留高水平的营运资金以确保业务营运畅顺,稳定供应产品及解决方案予客户。肖克利一般授予客户30天至90天的信贷期,该信贷期通常长于供应商授予肖克利的信贷期(一般由0至90天不等)。

招股书显示,2016-2018年及2019年首9个月,肖克利的贸易应收款项周转天数分别约为84天、80天、77天及90天,而贸易应付款项周转天数则分别约为45天、50天、42天及46天。这也就是说,向上游逾期的概率较低的肖克利,还要面对下游客户“拖欠”,资金周转周常常陷入“断层”。

因此,现金流入及流出期间出现错配,可能会对肖克利的流动资金状况带来重大响。如果肖克利未能向客户收回贸易应收款项导致客户违约或延迟付款,或会扩大肖克利的现金流错配,可能会导致日后的出现重大现金流短缺,并对肖克利的现金状况及经营业绩带来不利影响。

为了保证务营运畅顺,以向客户稳定供应产品及解决方案,肖克利不得不通过借贷缓解资金问题。然而,这也会增加,肖克利的资产负债比率。数据显示,2016-2018年及2019年首9个月,肖克利的资产负债比率分别约为0.7倍、1.1倍、1.2倍及0.9倍。

居高不下的负债让肖克利意识到,由于公司高度倚赖债务融资扩充业务,公司未来的营运或会面对进一步的流动资金风险。

如此看来,肖克利上市“补血”的意图还是比较明显的,只是公司能否得到港股投资者认可,还是个未知数。


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