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3200亿美元!美联储还在向市场大肆注水,究竟发生什么了?

2019年12月6日 21:46:41

本文来自 微信公众号“腾讯美股”。

近几个月以来,美联储一直在以持续的操作支持着短期回购放款市场,而他们的做法逐渐常规化,引起了越来越多市场观察家的不安。

9月中旬,突然发生流动性短缺,导致隔夜放款利率暴涨,从那之后,纽约联储持续向短期货币市场投放海量资金,以确保信贷正常流通。

然而,时至今日,联储的干预行动已经进入了第三个月,市场依然一副离开拐杖不能自己行走的样子,对联储流动性支持的这种依赖性让越来越多的专家感到忧虑。

芝加哥Bianco Research创始人比安科(James Bianco)接受MarketWatch采访时表示:“本质上说来,回购市场已经崩坏了。现在,联储其实就是在用药物控制着局面,让后者不至于进一步恶化。可是,这显然不是一个真正可以持久的长期解决方案。”

如前所述,9月中旬,突发的“钱荒”导致隔夜利率一度从2%左右窜升到了近10%,于是联储从9月17日开始每日投放流动性,至今为止,联储已经总计向回购市场投放了3200亿美元的支持资金。

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最初,为了确保规模大约1万亿美元的美国国债回购市场顺畅运转,联储每天都向华尔街一级交易商提供大约750亿美元的低息隔夜贷款。

银行以美国国债或者抵押支持债券作为抵押品,从纽约联储获得这些资金,但是关键在于,正常情况下放款者基于风险对利率进行定价的机制也就无从发挥。

美联储的目标是让银行保持资金充足,这样他们就可以从容地面对月底融资、企业税缴纳,以及财政部为了填补联邦赤字而发行的巨量国债了。

不过,行动开始后不久,前纽约联储市场部门负责人,目前任对冲基金D.E. Shaw Group全球经济研究主管的萨克(Brian Sack)就与人合作了一篇文章,称如果联储采购2500亿美元国债,推高银行系统储备水平,就可以更好地控制隔夜利率。

可是事实上,伴随每日操作规模的不断升级,更长期贷款的引入,以及联储每月购债引起的资产负债表扩张,联储的总支援力度其实早已越过了文章中建议的门槛。

“现在事情发展的地步已经远超过最开始时所有人的想象。”比安科感叹道,“联储似乎是希望市场具有某种自行痊愈的魔力,但是我不知道他们为什么会这么想。”

在银行业一片持续要求联储提供更多融资支持的呼声当中,美国央行在过去两周中又先后宣布增加两项更长期的支持措施,来帮助借贷者们平安度过年底的混乱时期。

与此同时,美股也从11月的史上最高点开始滑落。

“联储其实并没有把握住问题的本质。”明尼阿波利斯Sit Fixed Income资深投资组合经理人多蒂(Bryce Doty)指出,“他们的行为反而造成了新的问题。”

多蒂要说的是,联储的运作确实为银行提供了迅速和廉价的融资,但是未能有效推动这些银行彼此放款。

“大银行就是囤积着这些现金。”他指出,“他们对联储说,为了满足监管要求,他们必须在额外储备当中拥有超过充分水平的现金,但是与将资金投放到回购市场相比,他们更愿意将资金放在联储,获得1.55%的利息。”

JP摩根大通(JPM.US)首席执行官戴蒙(Jamie Dimon)在该行第三季度财报会议上表示,9月回购危机的发生,行业监管要求是一个重要原因。他还曾经在近期的一些讲话当中警告说,如果没有更加“永久性的修复”,短期利率依然可能再度窜升,但是他的精明之处在于,没有直接明确要求改变监管规则。

周三在国会作证时,联储负责银行业监管的副主席夸尔斯(Randal Quarles)似乎是站在了戴蒙一边,他说现行的监管架构可能造成了导致不久前回购融资压力飙升的“一些诱因”。

当然,也不是所有观察家都认为联储的回购市场操作多值得担心。

Amundi Pioneer 美国外汇策略部门负责人乌帕德亚雅(Paresh Upadhyaya)表示:“我认为联储的干预确实有助于平息市场局面。”

不过,乌帕德亚雅也认为联储稳定局面的努力可能造成一些连锁反应,比如根据联储的计划,他们在短期国债市场上的份额预计将从当下的1%扩张到2020年年中的20%,这过程当中,短期收益率将被压到更低,投资者则可能利用这些流动性去投资风险更高的资产。

“我们正走在这样的方向上。”

(编辑:郭璇)

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