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摩根大通:全球债券供应将减少3750亿美元

2019年12月3日 20:24:14

智通财经APP获悉,摩根大通预测2020年全球债券供应量将不再增加,反而将减少3750亿美元,使2020年全球年度债券供应量达到2.76万亿美元,为2016年以来的最低水平。

摩根大通从供应情况开始观察,在债券供应方面,2019年债券供应连续第四年增长,达到3.13万亿美元,为2009年以来的最高水平。

过去4年,全球债券年供应量增加了近1万亿美元,这主要源自政府债券和其他公司金融债券的供应。美国财政赤字也增加了国债的供应量。因为企业利用全球债券收益率较低的机会,预先为自己的需求融资,并增加了杠杆,也增加了公司债券的发行。

好消息是,摩根大通预测2020年全球债券供应量将不再增加,反而将减少3750亿美元,使2020年全球年度债券供应量达到2.76万亿美元,为2016年以来的最低水平。基于全球债券供应量明年将减少3750亿美元的预测,是由政府债券(减少2110亿美元)和其他债券(减少1640亿美元)的供应预期推动的。美国减少了美国国债的供应。

美联储不再收缩其资产负债表,他们将到期的抵押贷款支持证券资金再投资到美国国债。美国、欧洲和新兴市场企业债券发行量的下降,推动了明年债券供应的预期下降。

今年两个最大的意外是散户投资者对债券基金的需求,以及G4(美国、欧元区、日本、英国)商业银行对债券的购买。散户购买最高纪录为8500亿美元。G4购买6400亿美元,这是2009年以来的最高水平。

G4的商业银行大笔购入债券有以下3个理由。

1、2019年,G4商业银行债券购买量超3000亿美元,因为他们减少了量化宽松的规模。

2、G4商业银行在扩张资产负债表,从2018年总量85万亿到2019年的89万亿。新增4万亿美元债券的扩张速度是过去5年平均速度的两倍多。G4资产负债表中债券的购买或将增加到明年的1.5万亿至2万亿美元。

3、商业银行希望维持较短的债券久期在去年年底的水平。

如果不考虑美联储资产负债表的扩张,2019年至2020年期间的量化宽松刺激规模为4600亿美元。G4商业银行购买债券的规模将减少约2300亿美元,即从2019年的6400亿美元降至2020年的4100亿美元。随着商业银行资产负债表扩张的步伐正常化,明年商业银行购买的3000亿美元“超额”债券应基本平仓。短的债券久期提供了一种补偿,却增加了2020年购买债券的风险。

明年,美联储将继续将到期的MBS证券再投资于美国国债,每月最高投资额不超过200亿美元,这是一种再配置,而非债券总需求的净变化。尽管净票息分析不包括美国国债,但摩根大通认为美联储明年资产负债表扩张的一部分可能会通过购买美国国债来实现。预计,欧洲央行将在2020年继续以200亿欧元购买债券。最后,日本央行的秘密缩减过程预计将继续下去,净购买量可能接近于零。在英国央行暂停资产负债表政策的情况下,摩根大通(JPMorgan)预计,G4成员国央行的债券需求总体约4600亿美元。

新兴市场2019年净债券购买额仅为200亿美元,低于摩根大通一年前预测的1300亿美元。对于明年,摩根大通认为,他们债券需求基本持平,因为新兴市场经济体的经常账户余额为正,抵消了新兴市场货币在今年剩余时间内贬值的压力,以及油价走弱的前景。

养老基金和保险公司的债券需求将与2020年保持一致,约6200亿美元。

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