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中信证券:小米(01810)Q3利润超预期,长期看好 AIoT 布局,维持“买入”评级

2019年11月28日 10:42:24

智通财经APP获悉,中信证券发布研报称,小米(01810)三季利润数据超预期,主要源于智能手机毛利率改善,以及当季投资收益贡献增加等。智能手机全球销量同比略有下滑 ,海外高增速部分弥补国内待下行压力,静待 5G 换机周期的销量表现。大家电销量表现亮眼,长期看好AIoT 布局。予小米目标价 12.8 港元,维持“买入”评级。

三季报利润超预期, 手机毛利率环比小幅改善

2019Q3 收入 536.6 亿元(同比+5.5%,环比+3.3%),调整后净利润 34.7 亿元(同比+20.3%,环比-4.5%),其中处置投资录得税后净收益 3.9 亿元。前三季度收入 1493.7 亿元(同比+14.5%),调整后净利润 91.9 亿元(同比+37.1%)。Q3 业绩超预期的主要原因为智能手机毛利率提升至9.0%,相比Q1毛利率3.3%、Q2毛利率8.1%持续改善,我们推测主要原因包括欧元汇率上行,面板、DRAM、NAND 等重要原材料价格下行,以及增值税税改红利的延续。Q3 海外收入 261 亿元,海外收入占比提升至 48.7%,全球化战略初见成效。

智能手机:海外高增速部分待弥补国内下行,静待 5G 新品

2019Q3 智能手机收入 322.7 亿元(同比-7.8%),全球出货量 3210 万台(同比-3.6%)。据IDC 数据,Q3 国内出货量 970 万台(同比-30.5%),海外出货量 2304 万台(同比+15.9%)。国内竞争加剧,静待 5G 换机周期的销量表现。公司于 9月发布了中国市场的第一款 5G 手机小米 9 Pro 5G,并计划于 2020 年发布至少 10 款 5G 手机。海外增量主要在西欧市场,据 Canalys 统计,2019Q3 小米在西欧市场出货量排名第四,同比+90.9%。其中在西班牙智能手机出货量公开渠道排名第一、整体市场排名第二,市场占有率达 22.9%。

IoT 与生活消费产品:大家电贡献重要增量好 ,长期看好 AIoT 布局

2019Q3 IoT收入 156.1 亿元(+44.4%),收入占比达 29.1%。小米电视出货量达 310 万台(同比+59.8%),稳居中国大陆电视出货量第一,市占率 16.9%,稳居全球电视出货量前五位。此外,公司积极推进包括笔记本电脑、空调、冰箱、洗衣机等业务,并于 11 月推出新品小米手表。IoT 平台已连接设备数达到 2.132 亿台(同比+62.0%),小爱同学月活超 5790 万(同比+68.6%),米家 APP 月活 3210 万,其中非小米智能手机用户占比达 63.0%。我们长期看好公司在 AIoT领域的领先布局和软硬件一体能力。

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