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中国飞鹤(06186)遭GMT做空:无法解释快速转型,或伪造部分现金

2019年11月21日 23:13:01

智通财经APP获悉,独立会计研究机构GMT Research周四发布了对中国飞鹤(06186)做出的沽空报告。该公司于11月13日正式在港交所挂牌交易,以发行价计市值超过670亿港元,成为港交所历史上首发市值最大的乳品企业。

GMT的报告指出,虽然中国飞鹤的财报显示收入增长强劲,盈利能力位居前列,且手握大量现金,但在过去5年中从未支付过任何股息,这是类似欺诈的特征。报告称,相较于同业而言,18财年它的运营利润率为26%、生产资产回报率为165%,位列市场前5%,极为反常。

自由现金流入已累积为约60亿元人民币的巨额现金余额(不包括质押存款),相当于营收的51%左右。然而,飞鹤在过去5年内没有支付任何股息,GMT怀疑飞鹤的现金受困,也有可能伪造了部分现金。

报告同时也指出,虽然这并不意味着它一定存在虚假收入的情况,但无法找到令人信服的理由来解释飞鹤的快速转型。GMT表示,2013年被私有化后,飞鹤就从公众视野中消失了,直到最近来到香港上市。然而在短短几年内,飞鹤摇身一变,成为了高端奶粉的领导者,其市场份额高达25%,并且拥有极为出色的营收增速和高利润。

2016至2018财年,其收入增长了两倍,税前利润增长了五倍多——这几乎完全归功于其超高级Astrobaby的销售增长,该产品在短短两年内增长了七倍。

GMT认为,中国飞鹤本次香港IPO筹集的资金用途是用来还债也值得怀疑,建议投资者进行规避。

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