中国大陆出境游客减少，箱包巨头新秀丽(01910)最大市场三季度销售同比跌7.6%

管理层强调大部分市场在三季度“继续靠稳”，撇除表现明显落后的美国、中国香港地区、韩国和智利市场后，亚洲销售大幅增长12%，整体销售增速也从一季度的0.8%、二季度的3.1%进一步加快至7.2%。

而实际上新秀丽三季度净销售同比减少2.5%至9.215亿美元。撇除汇率影响后0.7%的减幅持平于二季度，三大品牌新秀丽、Tumi 和American Tourister 美旅分别取得1.0%、0.6%和4.3%的增长，拖后腿的是因iPhone 11需求缓慢而大跌14.1%的美国数码产品配件品牌Speck。

批发及DTC 渠道的销售大致持平于其他同期。DTC 实体同店销售同比下滑3.6%，美国同店销售因中国大陆出境游客减少而明显低于平均水平；DTC 电子商务销售也微跌0.4%，主要因为美国电子商务平台eBags 主动减少了利润率偏低的第三方品牌销售，从而导致销售萎缩。截至9月30日，来自DTC 电子商务和第三方网购平台的销售占集团整体收入的15.8%。

在净销售下滑、美国关税、欧洲原材料成本上升和销售组合变动的多重因素影像下，三季度毛利率大跌170个基点至55.7%。Kyle Gendreau 透露美国业务的中国产品采购比例已经从年初的90%下降至三季度末的67%，超标完成年底前降至70%-75%的目标，他预计明年可进一步滑落到50%。

即使该集团严格控制成本，分销、营销和一般及行政开支都有所缩减，三季度营业利润仍大跌14.3%至1.049亿美元，净利润更锐减27.7%至5,940万美元。

CLSA 里昂证券在最新研报中表示新秀丽上季的毛利率和北美销售都令人失望，并预计当前假日季香港跌幅将进一步扩大至40%-45%。该行认为香港和美国业务明年下半年才有望扭转颓势。

首席财务官Reza Taleghani 在电话会议上透露，集团预计四季度的固定汇率计净销售将录得大约一个百分点的跌幅，他们相信香港和美国业务维持现状。

新秀丽（01910）上周五（11月15日）早段一度急挫4.6%，全日收报15.82港元，跌幅缩窄至1.4%。里昂证券维持对该股的“买入”评级，目标价则从24.9港元下调至19.8港元。野村证券则重申“中性”评级和15.5港元目标价。