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京东(JD.US)3Q19收入及净利远超预期,规模化效应及下沉战略初显成效

2019年11月18日 15:37:26

本文来自 微信公众号“莫尼塔研究”。

京东(JD.US)20193Q财报显示收入及净利增长远超预期:公司19Q3总收入1348亿元,同比增速28.7%,较今年一季度20.9%和二季度22.9%的同比增速,呈现出持续加速增长势头,同时增幅也创近5个季度新高。经营利润49.73亿元,去年同期盈亏6.5亿元,大幅实现扭亏为盈。Non-GAAP归母净利润31亿元,同比增速160.6%。其中,商品收入1188.54亿元,同比增速26.59%,净服务收入达160亿元,同比增长47%,其占净收入的比例进一步提升到11.9%,成为收入增长主要源动力。在控费的大环境下,公司保持了收入及净利的超预期增长,显示了平台的韧性。

用户增长迅速,主要来自低线城市:截至2019年三季度末,公司过去12个月的活跃购买用户数为3.34亿,环比新增1300万,创下近7个季度以来的最大增量,三季度京东超过70%的新用户来自低线市场,成为京东加速增长的主要动力之一,这也初步体现了京东在下沉战略的部分成果。其中,来自于低线市场的家电、手机通讯等高价值商品和食品、保健等涉及消费者健康的“信赖型”商品的订单增长显著高于一二线城市,这显示出京东高品质和高质量服务的形象得到低线城市消费者的认可。9月,作为发展下沉市场战略的一部分,社交电商平台“京喜”正式上线。此外,随着和腾讯的合作深化,未来我们需进一步观察平台用户增长的可持续性。

控费效果显著,效率提升及规模化效应致履约费用下降:2019第三季度销售费用44.47亿元,费用率3.3%,相比去年同期减少0.64pct;管理费用13.41亿元,费用率0.99%,相比上期减少0.34pct;研发费用35.85亿元,费用率2.66%,相比上期减少0.63pct;履约费用87.55亿元,费用率为6.49%,对比去年同期下降0.9pct,主要归功于物流基础设施效率提升与京东物流规模化效应的持续释放。在用户基数增长的同时,京东有效控制了营销和管理费用,体现了平台的运营效率,随着物流规模化效应的持续释放,预计未来利润有望进一步提升。

双十一好物节期间交易额增速加快:今年京东双十一好物节期间(11月1日到11日)最终成交额达2044亿元,较去年同期增加27.91%,而去年的增速为25.73%,今年增速加快。京东11.11首日全天低线级市场整体下单用户数同比增长104%,下单的新用户中72%用户来自低线级市场,公司下沉战略初见成效。

、主要观点

京东于美东时间2019年11月15日盘前公布2019年三季度报,核心指标情况如下:

从营业收入看,19Q3实现营业收入1348亿元,同比增长28.71%,环比减少10.27%,相较于第二季度22.9%的同比增速企稳回升。其中网上直销收入1188.54亿元,同比增长26.6%,占比88.14%;服务收入159.88亿元,同比增长47.0%,占比11.86%。

利润方面,京东3Q19毛利额201.14亿元,同比增速24.85%; 毛利率14.92%,较去年同期绝对值减少0.46pct;实现净利润6.12亿元,净利率0.45%,上年同期为2.86%,主要是由于GAAP下净利润计入了股权投资收益。此外,上年三季度Farfetch上市带动了京东股权投资收益的大幅增加,由于今年Farfetch在二级市场的股价波动,也影响到同期的投资收益,导致GAAP下净利润出现调整。京东第三季度非美国通用会计准则下(Non-GAAP)息税折旧摊销前利润为42亿元(约6亿美元),上年同期为17亿元。公司19Q3Non-GAAP EBITDA为42亿元,上年同期为17亿元,EBITDA利润率为3.1%,上年同期为1.6%。

费用端控费效果下降明显,仓储物流效率提高。3Q19销售费用44.47亿元,费用率3.30%,相比上期减少0.56%;研发费用35.85亿元,费用率2.66%;仓储物流费用87.55亿元,费用率6.49%,同比下降12.81%;管理费用13.41亿元,费用率0.99%。

从用户情况来看,2Q19京东年化活跃买家数达3.344亿人,同比增长9.57%,单季增加1310万,创下近7个季度以来的最大增量,增量主要来源于下沉战略的有效实施。预计2019年TTM人均消费额约4138元,较去年同期增长12.90%。

(编辑:张金亮)

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