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澳门交易所或吸引4类企业跨境上市

2019年11月10日 07:26:18

本文来自 微信公众号“瑞恩资本RyanbenCapital”,作者:陈靖涵、葛鸿云。

10月12日,在第八届岭南论坛上,广东省金融监管领导表示,澳门有可能成立以人民币结算的证券交易所。消息传来,评论纷纷。

证券交易所的口碑建立,非朝夕之事。像纽约股票交易所,也是经过百余年许多次的竞争和淘汰,才屹立至今。多年以来,澳门政府庞大的财政盈余囿于找不到好的投资,才选择藏富于民。发展股票交易所,看上去是兵行险着,但从投资的角度看,高风险底下,亦可能产生高回报。

成功的证券交易所,除了要吸引本国的股票上市交易外,也要吸引其他国家的公司来跨境上市(cross-listing)。若澳门证交所成立,能否吸引世界各地的公司股票,来澳门跨境上市?

跨境上市好处多 惟门坎费用高

跨境上市,顾名思义,是一家企业去国境之外的交易所上市。跨境上市通常有两种类型,一种是企业之前并未上市,然后直接去国外交易所上市融资,像阿里巴巴(BABA.US)。另一种是企业已在本国的交易所上市,然后再去国外交易所上市,这种情形有的会融资,如先A股再H股上市的中资企业;有的纯粹只是做股票交易,像香港的恒生银行(00011),只在美国以预托证券(ADR)形式挂牌交易,并没有再融资。除了这两类之外,还有像许多中资企业先H股再A股上市,其至也有A、H、ADR并存在三个交易所上市等情形。

跨境上市现象由来已久,1950年代主要集中在欧洲,比利时、英国、荷兰和法国的交易所,在当时最受跨境上市企业欢迎,而这些企业主要是来自美国和南非的矿业股。1970年代随着日本经济的起飞,到了1980年代,东京交易所成了企业跨境上市的最爱。1990年代初日本房地产和经济泡沫破灭后,企业跨境上市的首选是美国,其次是卢森堡和英国。譬如许多加拿大企业选择在美国上市,因为地域近和文化差异小;而印度的科技公司,则青睐纳斯达克。

企业跨境上市有许多的好处,包括可以在海外更大的资本市场融资,拓展股东基础,提高企业的知名度,提高股票的流通性,相对本国可以用更高的价格在海外发行新股,从而降低融资成本,产生经济协同效应,提升企业的管理水平等。尤其许多新兴市场的企业,选择去海外发达金融市场上市的其中一个重要原因,是希望藉着海外市场严格的法律法规,来提升公司治理水平,使企业可以长远健康发展。

当然,企业跨境上市的门坎相对较高,费用也较高,想达到跨境上市的初衷也不容易,最后选择退市的不在少数。

企业跨境上市,也曾经是学术界研究的热门题材。早期的研究,多关注为甚么企业要去海外上市,近期的研究重心,则包括股价信息含量的改变,投资者保护,公司社会责任,国家文化,以及本国金融是否融入了全球金融体系等。

葡语系国家优势 吸全球博彩股

随着信息科技的发展,股票要跨境上市愈来愈容易。如果企业的股票已经在某地上市,再作跨境上市,可能只需要数星期时间。从交易所的角度出发,也希望更多的股票在自己的交易所上市,像法兰克福股票交易所,只要企业的股票在认可的股票交易所上市,可以无条件在法兰克福交易所下面的公开市场作跨境上市,迄今为止已有超过8,000只股票在那里交易,包括苹果(AAPL.US)、可口可乐(KO.US)、雀巢等著名跨国企业。又如特拉维夫交易所,只要以色列本国的企业股票在美国三大交易所上市,可以无条件回特拉维夫交易所上市交易。

以澳门自身的条件来看,可以吸引四大类别的企业来跨境上市。

首先是澳门本地企业。目前在香港交易所上市的澳门本地公司,俗称“濠江股”,约有十多只。一旦澳交所成立,这些股票必强势回归作第二上市交易,甚至不排除某些企业会选择澳交所作第一上市。这些企业,不但是澳门经济,也是澳门证交所的中流砥柱。

其次,澳交所的成立,和一国两制下国家政策扶持牢不可分。在这样的背景底下,部分内地企业,包括在沪深两地上市的A股和在香港上市的H股,来澳交所跨境上市,也是必然。这其中,必然也包括一些大型、优质的企业,用以提升澳交所的地位。

下一步,便是吸引葡语系国家股票来澳交所跨境上市。众所周之,澳门在葡语系国家中地位特殊,也是国家「一带一路」战略里联系葡语系国家的重要枢纽。葡语系有九个主权国家和包括澳门在内的四个地区,较大的经济体有葡萄牙和巴西,相关连的有泛欧交易所和巴西交易所,分别有超过1,500家和350家企业股票上市。学术研究发现,企业在选择跨境上市目的地时,是否用相同的官方语言是重要考虑之一。所以,澳门在吸引葡语系国家企业来跨境上市时,拥有其他交易所不可替代的先天优势。

同时,作为全球最大的博彩中心,相信澳门的魅力,也可吸引部分上市的博彩股来澳交所跨境上市。

借鉴港深经验资源 塑澳门特色

目前,全世界约有180家博彩相关的股份,分散在不同国家上市。如果这些分散的博彩股同时在一个交易所交易,可以形成规模效应,也有助于其股票定价更有效率。这种规模效应,以科技股多选择在纳斯纳克上市为代表当然,最后是吸引其他企业来跨境上市。如果澳交所能成功吸引前面所述四类企业来跨境上市,呈现一家具规模的成功证券交易所的特征,自然能吸引其他企业来跨境上市。

澳门贵为全球最大的博彩中心,但地域只有33平方公里,人口70万不到,若只依靠本地的企业,无法支撑起一家证券交易所。所以,若想成功,必须吸引其他地方的公司来澳门跨境上市。虽然澳门在金融发展起步较晚,面对人才不足、人民币资金池规模太小、法律法规不够完备等问题,但如果能充分利用邻近香港和深圳的经验和资源,规划执行得宜,澳门完全可以建立一家具特色的证券交易所。

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