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西部证券:受益平台化战略和领克品牌形象提升,看好吉利汽车(00175)Q4销量表现

2019年11月8日 13:55:39

本文来自 “西部证券”,作者:雷肖依、王冠桥。原文标题《吉利汽车(00175)跟踪报告| 看好四季度销量表现,平台化战略将进入收获期》。

核心结论

10月批发销量转正,预计终端销量增速高于批发。吉利汽车(00175)10月共销售13.0万台汽车,环比增长14%,同比增长1%,符合预期。其中远景系列(SUV、S1、X3、X1)下滑22%,降幅收窄10pct,帝豪系列(新帝豪、帝豪GS/GL)下滑35%,降幅扩大2pct。主力车型博越、缤越、缤瑞销量为2.1/1.2/0.8万台,同环比均实现明显增长。领克品牌合计销售1.4万台,环比增长3%,同比下滑8%。我们终端调研显示10月零售销量普遍高于经销商预期,并且由于厂家经营策略较去年更为保守,批售任务不高,经销商库存系数普遍在1.5-2个月的健康水平。考虑到去年10月终端销量仅10.9万台,基数偏低,我们预计10月终端销量12.1万台,同比增长10%,高于批发增速。

全新动力总成终端接受程度提高,看好4季度销量表现。我们认为4季度公司销量将跑赢行业,基于两个原因:一是,我们注意到由于公司积极调整销售策略,终端对全新3.0时代智擎动力产品接受程度提高,对于三缸机的顾虑逐步打消,缤瑞1.0T版本、领克03的1.5T版本供不应求,出现终端断货的情况;二是,远景X3此前由于路桥基地生产线老化出现产能瓶颈,目前产能问题已得到解决,前期订单将得到释放。

2020年新品定价或更吸引,PMA平台是下一个亮点。公司明年至少4款新车上市,包括缤越姐妹车型ICON、领克05、VF12、FS11(preface轿车),随着平台化新车型上量,公司生产成本有望进一步降低,预期新产品定价也将更为理性。此外,PMA平台或将于2020年底发布,有望成为下一个亮点。

看好公司平台化战略和领克品牌形象提升,维持增持评级。我们上调2019/2020年净利润预估96/127亿元,反映我们对4季度和明年销量的更乐观预期,调高目标价至18.3港元,隐含2020年12倍市盈率,反映公司平台化战略进入收获期和领克品牌形象提升的估值溢价,维持“增持”评级。

风险提示:新产品销售不及预期、车市价格战加剧。

10月批发销量转正,预计终端销量增速高于批发

公司10月共销售13.0万台汽车,环比增长14%,同比增长1%,符合预期。其中远景系列(SUV、S1、X3、X1)下滑22%,降幅收窄10pct,帝豪系列(新帝豪、帝豪GS/GL)下滑35%,降幅扩大2pct。主力车型博越、缤越、缤瑞销量为2.1/1.2/0.8万台,同环比均实现增长。领克品牌合计销售1.4万台,环比增长3%,同比下滑8%。我们终端调研显示10月零售销量普遍高于经销商预期,并且由于厂家经营策略较去年更为保守,批售任务不高,经销商库存系数普遍在1.5-2个月的健康水平。考虑到去年10月终端销量仅10.9万台,基数偏低,我们预计10月终端销量增速10%,高于批发增速。

全新动力总成终端接受程度提高,看好4季度销量表现

我们认为4季度公司销量将跑赢行业,基于两个原因:一是,我们注意到由于公司积极调整销售策略,终端对全新3.0时代智擎动力产品接受程度提高,对于三缸机的顾虑逐步打消,缤瑞1.0T版本、领克03的1.5T版本终端热度持续提升,出现终端断货的情况;二是,远景X3此前由于路桥基地生产线老化出现产能瓶颈,目前产能问题已得到解决,前期订单将得到释放。

2020年新品定价或更加理性,PMA平台是下一个亮点

公司明年至少4款新车上市,包括缤越姐妹车型ICON、领克05、VF12、FS11(preface轿车)。随着平台化新车型上量,公司生产成本有望降低,我们预计新产品定价也将更为理性。此外,PMA纯电平台或将于2020年底发布,将成为下一个亮点。

看好平台化布局和品牌形象提升,维持“增持”评级。

我们上调2019/2020年净利润预估96/127亿元,反映我们对4季度和明年销量的更乐观预期,调高目标价至18.3港元,隐含2020年12倍市盈率,反映公司平台化战略进入收获期和领克品牌形象提升的估值溢价,维持“增持”评级。

(编辑:李国坚)

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