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国泰君安香港:银娱(00027)Q3物业中场稳健,贵宾业务不佳,未来半年博彩区或承压

2019年11月8日 13:59:37

本文来自 微信公众号“国泰君安证券香港”。 

银娱(00027)2019财年三季度净收入同比下跌4%至127亿港元;经调整EBITDA同比上升6%至41亿港元。博彩净收入同比下跌4.2%,三季度博彩业务贵宾中场和角子机的净赢率均有上升,净赢率正常化后,经调整EBITDA为39亿元,同比下跌7%。

公司旗下物业中场表现较稳健,贵宾业务普遍不佳,中场收入同比升11%,而贵宾收入同比跌26%。澳门银河、澳门星际酒店、澳门百老汇的三季度净收入分别为93.2亿港元、25.2亿港元、1.4亿港元,同比下滑0.2%、13.5%、2.8%,下滑幅度有限主要还是受到中场的支持,其中场赢额分别升15.7%、0.8%、1.6%。其中澳门银河贵宾业务赢率增加1pp,部分抵消转码金额下滑的影响,同时中场赢率也增加2.7pp,令中场赢额录得双位数增加,导致经调整EBITDA不跌反升7.3%。

但值得留意的是,公司项目横琴项目和银河三、四期仍然在缓慢推进,并且澳门银河与澳门星际酒店的升级改造预计在明年年中前完成,可能在未来半年对博彩区表现造成压力。银娱昨日收市报55.3港元,对应市场平均目标价60.08港元有8.6%的上升空间,19/20预计EV/EBITDA为14.05/13.33倍。(编辑孟哲)

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