新股研报 | 达力普控股(01921)业务上难有憧憬，估值低合理

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

达力普控股(01921)为石油专用管制造商，专注于制造套管。公司是私营制造商中一间石油专用管制造商，拥有全产业链业务模式，包括开发、制造及销售石油专用管及其他石油管，主要供应予中国的石油公司、石油专用管制造商及石油专用管加工厂

招股日期︰10月28日至31日

上市日期︰11月8日

独家保荐人︰民银资本

收款行︰中银香港

发售3亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

每股招股价为1.59元至1.83元，集资最多5.49亿元，上市开支约4,570万元人民币

按每手2,000股，入场费3,696.88元

以上限价1.83元计算，市值约27.4亿元(以18年经调整盈利约3.12亿元计算，市盈率约7.6倍)

截至19年6月底 ，平均资产净值约8.96亿元人民币

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

16至18年收入分别为人民币7.47亿元、22.7亿元、30.9亿元，19年首六个月收入为14.4亿元人民币

16至18年毛利分别为人民币4,621万元、4.41亿元、5.91亿元，19年首六个月毛利为2.66亿元人民币

16至18年纯利分别为人民币亏损5,296万元、2.32亿元、3.01亿元，19年首六个月纯利为1.17亿元人民币

16至18年经调整纯利分别为人民币亏损5,296万元、2.32亿元、3.08亿元，19年首六个月经调整纯利为1.28亿元人民币(若扣除上市开支)

公司于16财政年度产生净亏损，由于石油专用管行业的有利市场条件相对减少及处于将其他石油管生产整合的过渡期

公司总部位于中国河北省沧州，在创办人兼兼控股股东孟先生20多年的带领下，公司由一间石油专用管加工厂发展成全产业链石油专用管、其他石油管及管坯制造商，能够开发及制造各种规格型号的石油专用管、其他石油管及管坯

公司主要客户包括中国三大国有石油公司之一的成员公司，公司自01年起获认可为中国三大国有石油公司的核准卖方，于去年财政年度，公司向中国三大国有石油公司的成员公司作出的销售分别佔收益约52%，而向该中国三大国有石油公司的成员公司所作的石油专用管销售分别佔去年销售石油专用管所得总收益约84%

去年公司91.5%的产品主要用于内销，而约4.2%及4.3%的产品分别出售予阿曼及其他地区

集资所得其中约88.4%将用作为二期厂房扩张提供资金；2.4%将用作加强产品研发及创新；2%将用作加强与主要客户的关系、扩阔客户基础及进一步扩展销售至海外市场；约7.2%将用于整体补充营运资金及其他一般公司用途

首次公开发售前投资者︰

于19年1月向尤先生发售股权，分别佔上市前股权3%，发售价为较招股中间价折让57.3%，并无设立禁售期，尤先生为策略投资者及已于中国的能源业务经营逾15年

上市后主要股东架构︰

主席孟凡勇先生及其儿子孟宇翔先生持股47.1%

星捷(主要由公司管理层持有)持股27.9%

贾先生持股2.6%

尤先生持股2.4%

公众股东持股20%

简评︰

达力普控股(1921)为石油专用管制造商，专注于制造套管，于1998年成立，公司主要向中国三大国有石油公司之一的成员公司销售石油专用管。

以上限价1.83元计算，市值约27.4亿元，以18年经调整盈利约3.12亿元计算，市盈率约7.6倍，由于公司业务属工业股，业务上难有憧憬，估值低是合理。