SK海力士19Q3业绩纪要：DRAM和NAND销量环比增长，存储周期拐点已至？

本文来自微信公众号“半导体风向标”。

SK海力士19Q3业绩纪要核心要点

SK海力士19Q3销售额环比提升6%，主要原因在于下游需求复苏+价格下跌趋势放缓。

DRAM：bit出货量环比增长23%，高于此前业绩指引，ASP季度环比下降了16%，相较Q2下滑24%有所减缓。

NAND：bit出货量环比下降1%，ASP季度环比提升4%，所有应用端的价格状况都有所缓和。

预计第四季度DRAM bit出货量预计将增长5%左右，NAND bit出货量预计将增长10%左右。预计全年DRAM bit出货量将增长10%以上，NAND bit出货量增长预计将达到50%左右的水平。

产能削减：

公司正在将部分M10 DRAM产能转换为CMOS图像传感器，这将降低明年DRAM和NAND的晶圆产能，预计与晶圆生产直接相关的总资本支出(包括设备支出)将大幅减少。同时公司对明年的资本支出采取更保守的立场。

需求展望：

DRAM：今年的智能手机平均容量是4GB，明年预计是5GB。下半年全球移动市场采用高密度8G至12G移动DRAM的新旗舰机型(包括支持5G服务的机型)的销售依然火爆。明年，5G智能手机有望进入一个增长周期。对于5G，容量的平均增长率大约为20%。预计明年移动DRAM需求将增长20%。

NAND：随着NAND价格下降，弹性需求复苏正在加快。特别是Q3 PC固态硬盘的NAND需求同比增长近50%。PC固态硬盘出货量同比增长了20%，固态硬盘中的平均NAND内容有所增加，采用500GB或更高容量的比例高达20%。智能手机中的NAND容量继续增加，预计Q4每台的平均容量将达到100G。

库存水平：

DRAM：DRAM库存今年年底将大幅下降。在第二季度末，库存维持在7周的水平，在第三季度末，库存已经下降到5周的水平。

NAND：NAND库存第三季度末处于六周高位，预计到年底，NAND的库存水平也会恢复正常。

技术推进：

DRAM：已经完成了16GB的DDR4 1Z nano的开发。然后利用这项技术，1Z纳米将在明年年初和中期开发更多的后续产品。例如，LPDDR5。后续行动将是1A纳米级，计划在2021年初开发。公司的EUV计划是将EUV应用于1A纳米的批量生产。

NAND：今年下半年和2020年上半年，公司将重点增加96层的销量。然后，对于128层产品，公司将在2020年上半年更加关注客户资格鉴定和大规模生产，包括消费级固态硬盘和移动端的一些主要客户。然后很可能在明年第三季度开始全面销售。

SK海力士(OTC:HXSCL)2019年第三季度电话会议，美国东部时间2019年10月24日下午8:00。

公司参与者

Park Seong Hwan——投资者关系主管Cha Jin Seok——首席财务官

第三季度的综合销售额为68.39万亿韩元，比上一季度增长了6%。DRAM和NAND的销量都在需求复苏和价格下降放缓迹象的推动下增长。

DRAM bit出货量季度环比增长23%，表现优于指引。随着公司积极应对移动市场，随着新智能手机的推出和一些互联网数据中心客户的采购增加，显示出季节性的好转。ASP(平均销售价格)较上一季度下降了16%，但除移动产品外，所有产品类别的价格下降都有所放缓。

公司积极应对高密度移动和固态硬盘市场等解决方案市场的需求持续价格弹性回升，但上季度临时增加的分立器件产品销售回落至正常区间。NAND Flash bit出货量较上季度下降1%。ASP的季度环比增长4%，所有应用端的价格状况都有所缓和，分立器件产品的容量组合也大幅减少，这使得ASP的价格相对较低。

随着中国智能手机需求的增长，MCP bit的出货量也在增长，但价格持续下降，导致销量环比下降2%。其营收占总营收的比例也略有下降，降至22%。

第三季度营业利润为4730亿韩元，比上一季度下降26%。虽然DRAM单位成本降低，但不足以抵消价格下降。营业利润率为7%。

第三季度折旧和摊销额为2.159万亿韩元，比上季度略有上升。EBITDA(息税折旧摊销前利润)为26.31万亿韩元，息税折旧摊销前利润率为38%。当韩元在季度末贬值时，外币相关收益确认表中的营业外净利润为480亿韩元。税后净利润为4950亿韩元，净利润率为7%。

第三季度末的综合现金余额为3.256万亿韩元，比上季度增加1460亿韩元。有息债务为97.03万亿韩元，增加9560亿韩元，主要原因是发行了5亿美元的离岸公司债券。

现在谈谈公司的市场前景和计划。

第三季度的DRAM市场显示出比预期更健康的需求，PC和新推出的智能手机的需求增长以及一些服务器客户的采购增加。在需求停滞一段时间后，DRAM库存水平逐渐正常化，互联网数据中心的客户开始增加购买量。大中华区客户对服务器的需求也在上升，预计这一服务器需求复苏趋势将在第四季度继续。

进入下半年，全球移动市场上，采用高密度8至12G移动DRAM的新旗舰机型(包括支持5G服务的机型)的销售依然火爆。明年，5G智能手机有望进入一个增长周期，从而真正触发休眠一段时间的智能手机更换需求，并有助于推动稳定的内存需求增长。

在Windows7支持即将终止的同时，企业PC的需求正在改善。SoC制造商之间争夺市场份额的价格竞争正在减轻PC OEM的成本负担，预计将对PC DRAM和图形DRAM等组件的需求产生积极影响。

在NAND市场，pc和智能手机出货量也在增长，随着NAND价格的下降，弹性需求复苏正在加快。特别是第三季度个人电脑固态硬盘的NAND需求同比增长近50%。正如我们所看到的，个人电脑的固态硬盘出货量同比增长了20%，固态硬盘中的平均NAND内容有所增加，采用500GB或更高容量的比例高达20%。

智能手机中的NAND容量继续增加，预计第四季度每台的平均容量将达到100G。这一趋势在中低端智能手机中持续，MCP中DRAM和NAND的平均容量已经分别超过4G和60GB。随着供应商库存水平迅速下降，NAND供需动态正在恢复平衡。加上服务器客户对eSSD的购买需求逐渐上升，这样有利的价格环境有望持续一段时间。

虽然客户需求改善是一个积极的趋势，但由于外部不确定性，包括贸易争端，需求仍然存在突然变化的机会。而且，由于更容易受到贸易问题影响的客户可能愿意先发制人地积累零部件库存，我们将以谨慎的姿态继续执行我们的生产和资本支出计划。

正如上个季度所报告的，我们正在将部分M10 DRAM产能转换为CMOS图像传感器，用于批量生产和降低2D NNAD晶圆产能。这将降低明年DRAM和NAND的晶圆产能，预计与晶圆生产直接相关的总资本支出(包括设备支出)将大幅减少。

此外，该公司将继续努力创造稳定的盈利能力，同时灵活地应对每一个应用的需求变化。我们将致力于推动高附加值产品的销售，这些产品通过我们的下一代工艺技术提供高密度、低功耗和高速度，以便我们能够随着市场的改善而加速增长。

对于DRAM，我们开始销售使用1Y纳米技术的计算产品，到今年年底，随着20纳米的萎缩，我们将把1Y纳米技术的比例提高到10%以内。此外，我们还将为新一代1Z纳米技术的稳定量产做准备。此外，我们计划积极应对LPDDR5和HBM2E市场的需求，随着明年客户采用率的提高，这一需求有望增长。

NAND方面，我们已经开始销售96层产品，到年底，它们各自的bit占比将提升到10%以上的中间水平。我们将专注于高端智能手机和PCIe SSD等高密度NAND市场，这可能会在第四季度将我们的SSD收入组合提高到30%。我们也在为128层产品的批量生产和销售做准备。

根据目前的环境，第四季度DRAM bit出货量预计将增长5%左右，NAND bit出货量预计将增长10%左右。

由于第三季度业绩高于计划，预计公司全年DRAM bit出货量将增长10%以上。NAND bit出货量增长预计将达到50%左右的水平。这将使我们今年年底的DRAM和NAND库存水平从今年上半年的非常高水平大幅下降。

由于一些外部因素和总体需求放缓，今年存储市场的所有灵活性都有了很大提高。尽管这些年来，存储技术变得更加复杂，需求也更加多样化，变化的幅度比预期的要大。但公司及时调整了生产、销售和资本支出战略，确保在市场环境发生变化时做出有效反应。

从今年开始商业化推出的5G服务预计明年将开始更快的普及，为未来很长一段时间内的新存储需求创造一个势头。SK海力士将利用这一低迷期，在需求环境发生结构性变化的情况下，尽量减少业务波动，确保可持续增长。

问答环节

Q：第一个问题，首先是第三季度的DRAM需求，远强于公司的指引。当然，你在报告中对此做了一些解释，但你能否详细说明第三季度DRAM的实际需求如此之快超过公司指引的原因?

现在有人担心，第三季度的需求可能是由于美中贸易争端前提前囤积库存的举措。因此，需求可能不会持续到第四季度。那么公司的期望是什么呢?你认为第三季度的需求强于预期会持续到第四季度吗?

第二个问题是明年5G智能手机的需求前景。我们看到，很多公司都在向上调整5G智能手机的需求前景，公司的前景如何?

A：首先是第三季度的DRAM需求，大中华区的服务器客户端服务器客户端和美国的IDC客户端的需求都有所恢复。

从移动方面来说，正如你所提到的，已经有一些来自大中华地区的提前或库存增加举措，还有一些在PC方面的举措。

至于这一举措是否会持续到第四季度，现在或许还不如我们在第三季度看到的23%的小幅增长，但我们仍然预计第四季度也会出现大约5%的增长。

但考虑到持续的宏观经济不确定性，我们也在关注服务器客户转向购买更多产品的可能性，这是一个更加保守的购买统计数据。

关于明年5G智能手机前景的第二个问题，我们看到5G智能手机的需求将比今年有一个大的飞跃。今年智能手机的销量约为数百万部，但明年，结合所有来自客户的需求，我们预计将达到2亿部左右。

我们认为，5G智能手机需求激增的原因或驱动力，是中国政府补贴的增加，也是集成电路的推广，这也在推动中低端5G智能手机的发展。

Q：关于你们工厂运作的问题。现在在无锡新开的C2F，然后在清州的M15正在爬坡。所以你能不能告诉我们晶圆厂的最新情况，以及明年年底，明年下半年的M16量产计划。所以在利川的工厂。那么，你认为什么时候开始M16的运行，而且你也提到了明年的资本支出将减少，你能不能告诉我们——告诉我们它将是多少?

A：首先是关于工厂。无锡C2F和清州M15已经开始，并按计划运行。但就目前的上涨趋势而言，我们正努力保持灵活性，因为我们密切关注市场变化。然后对于利州的M16，正如你正确地指出的，它计划在明年下半年开始。但从NAND的进一步上涨来看，我们将密切关注市场的变化，并将保持平稳增长的步伐。

以及明年的资本支出计划。现在请理解公司明年的商业计划仍在进行中。所以我们现在不能告诉你确切的数字。但再看公司最近的经营活动，我相信资本支出会根据公司目前的计划和经营活动大幅度减少，设备投资也会大幅度减少。

Q：第一个问题，首先是第三季度的库存水平。第三季度的库存水平下降了。所以今年第一季度SK海力士的库存确实下降了。那么，您认为DRAM和NAND的库存水平何时会恢复正常呢?

第二个问题是NAND的盈利能力。因此，我们看到NAND价格正在回升，因此定价的回升可能会持续到第四季度。因此，NAND的存货冲销是否会出现逆转?如果会，那么您认为与第三季度相比，第四季度NAND的盈利能力会有很大改善吗?

A：首先是DRAM库存，与年初相比，今年年底DRAM库存将大幅下降。如果我给你一些具体的数字，那么在第二季度末，它是7周的水平，在第三季度末，它下降到5周的水平。

这个数字可能在第四季度大致持续，之后进入明年第一季度，由于季节性的原因，这个趋势可能会有一点变化，但我们相信，这将再次开始略有下降。所以这意味着库存水平或多或少回到了正常水平。

然后NAND，到第三季度末NAND库存处于六周高位。然后这种情况也会持续到第四季度，一直持续到年底。所以我们相信，到年底，NAND的库存水平也会恢复正常。

就NAND价格和盈利能力而言，由于一些渠道以及一些应用端的额外需求，第三季度NAND价格略有上涨。但此后的第三季度，协商结束后，价格出现了小幅下跌。

在第四季度，一些应用端的价格将有所上涨。所以我们相信这要归功于价格的提高和成本的降低。第四季度NAND盈利能力将有所改善。

Q：第一个问题是公司的产能经营战略。在第三季度，你能不能简单介绍一下移动和服务器之间的产能份额?另外，在服务器的库存方面，我们看到服务器的库存仍然有点高，但在明年，如果智能手机的需求强劲，5G智能手机的需求肯定会是一件好事。那么，我们是否可以认为，该公司将把部分产能更多地转换为移动端。

第二个问题是台湾企业的需求。台湾企业对服务器组件的需求似乎正在增长。那么，sk 海力士对数据中心公司目前的库存水平有什么样的理解?你认为他们的需求有多强劲?你认为什么时候需求会全面回升?

A：现在先来谈谈移动设备和服务器之间的产能份额。上半时，移动电话的价格要高得多。下半年，服务器份额有所增加，这将持续到第四季度。但看份额时，手机的份额仍然更高。

然后展望明年——由于5G智能手机的预期需求，明年手机份额可能高于今年，这意味着服务器份额可能低于今年。但请记住，这取决于市场环境。因此，我们将以战略和灵活的方式经营我们的市场，以保持市场的眼光。

第二个问题是台湾这些服务器公司的需求，所以是供应链渠道。当然我们也在监视它们，是的，我们也看到ODM构建中组件需求的增加。

随着服务器公司和数据中心客户机的组件构建的增加，我们看到他们正在非常迅速地用完他们的库存。因此，到年底，他们的库存水平可能是年初水平的一半左右。

随着库存的下降，以及2020年市场可能出现好转，服务器客户似乎确实已经提前进行了一些购买。

展望第一季度，第一季度有一个传统的季节性，但是现在如果我们要展望2020年，那么——在新的SoC发布的时候，预计届时会有一些波动。因此，考虑到所有的因素和环境，我们认为，服务器需求的回升可能会在第一季度末或第二季度初实现。

Q：第一个问题是关于股东回报政策。我看到今年的自由现金流将比去年差得多。而且它很可能会影响你的股东政策，比如股利政策。那么今年你的股东政策会有变化吗?

第二个问题是，我看到NAND的价格一直在上涨。所以你之前提到过这个，但是你认为是什么推动了定价更高的NAND?也许是东芝方面的?那么，即使东芝走出了断电的局面，仍有问题挥之不去吗?你相信这种情况会持续下去吗?你认为你的NAND业务何时会转为盈利?

A：公司从2014年开始提供现金股利，此后我们将每股股利政策维持在自由现金流的30%至50%左右。但正如你所指出的，今年的现金流已经严重恶化。因此，对该公司来说，实施迄今为止的政策将是相当具有挑战性的。

因此，公司认为应该对股利政策进行一些调整，目前正在审查中，但现在正值公司盈利能力或现金流极不稳定且不断变化之际，我们认为，我们需要努力找到适当的平衡，并考虑股东的接受程度。所以我们要研究一下整体因素。因此，我们将研究公司的财务表现，自由现金流，以及市场环境，因为我们试图提出一种政策，将为公司工作，也将接受的股东。

关于你的第二个问题，下半年需求继续增加。因此，在上半年，从供应方面来看，投资减少，或者销售额增长。因此，供应商的库存水平开始稳定。现在从需求方面来看，ssd的每盒容量的采用率也有所提高。此外，移动固态硬盘的每盒容量也有较大的增长。

我们认为，正是这种供求形势的变化推高了价格。由于供需形势普遍好转，我们认为物价上涨还将持续一段时间。现在已经说过，由于宏观经济环境的影响，市场的波动性总是会突然增加。

由于价格上涨，加上我们不断努力降低成本，我们已经能够提高盈利能力，但短期内我们不太可能扭亏为盈。

Q：现在我有一些关于你的技术路线图的问题。你确实解释了下半场的路线图。那么，你能解释更多关于明年DRAM和NAND的路线图吗?然后再解释一下公司的EUV?公司已宣布完成1Z nano的开发，你还宣布打算明年开始供应，而不使用EUV。但我们看到，从今年开始，一些代工厂已经开始使用EUV进行批量生产，而且很可能在不久的将来应用到DRAM上。那么SK海力士对EUV的最新准备是什么?你对此有什么计划?

接下来关于NAND明年的情况，似乎你的一些同行和其他一些供应商，明年其他供应商会出现一些供应困难。那么公司96层和128层的产能提升状况如何。你接下来的计划是什么?你相信你能进一步扩大与其他玩家的技术差距吗?

A：现在首先介绍一下DRAM开发路线图。现在，正如媒体所报道的，我们已经完成了1Z nano的开发，更具体地说是16GB的DDR4。

然后利用这项技术，1Z纳米将在明年年初和中期开发更多的后续产品。例如，LPDDR5。

后续行动将是1A纳米级，计划在2021年初开发。我们的EUV计划是开始将EUV应用于1A纳米的批量生产。

那么下一项技术将是1B纳米技术，2022年。到了这个时候，随着我们的发展，EUV的应用范围将会扩大。

对于NAND来说，今年下半年和2020年上半年，我们首先将重点增加96层的销量。然后，对于128层产品，我们将在2020年上半年更加关注客户资格鉴定和大规模生产，包括消费级固态硬盘和移动端的一些主要客户。然后全面销售，很可能在明年第三季度开始。

现在考虑到96层和128层在结构上有很大的共同点，我们相信在生产上这两种产品会有非常顺利的转换。因此，在投资方面，我们将努力优化投资，同时保持最佳产能，继续增强我们在产品和成本方面的竞争力，并在此基础上继续推动这些产品的业务。

Q：关于需求我有两个问题。首先，移动DRAM方面的需求更为强劲。那么，你认为这是因为个数的增加还是容量的增加?而如果是来自个数的增加，那么根据中国的实际销售比，我相信会有突然的改变。但如果这是由于通过它们销售的增加，那么结构性需求可能会发生一些变化。那么，应该认为哪一个是DRAM强劲需求的主要驱动力呢?

然后第二个问题是CPU短缺，这似乎一直持续到今天。所以，在CPU短缺没有消失的情况下，你认为这也会对需求复苏造成压力吗?

A：关于移动设备的第一个问题，对于智能手机和你的问题是移动DRAM需求是由set增加还是容量增加驱动的?很难确定它到底是从哪来的。但对于智能手机而言，从2018年开始出现了负增长，并一直持续到今年。但明年，我们认为，由于5G的替代需求，将增加约1个百分点。

然后在容量方面，今年的平均容量是4GB，明年预计是5GB。当然，这是因为增加，也是因为是高端智能手机。例如，对于5G，容量的平均增长率大约为20%。然后我们看到个数增加了大约1%，容量增加了大约20%。因此，所有这些因素都有可能推动移动需求的增长—明年移动DRAM需求将增长20%。

第二个关于PC CPU不足的问题。现在看来，这是由于一侧的需求更加集中，而CPU层之间的总体预期组合超出了预期。

这可能会对第四季度的PC生产或出货产生影响，这意味着对某一方面需求的突然激增可能会对生产产生影响。

但展望到明年的更长时期，我们会从PC CPU的数量上看到这一点，关注PC CPU公司的数据。然后再看看到目前为止代工厂的产能，我们看到明年CPU将大幅增加。因此，这意味着，从总体上和长期来看，这不会影响对PC DRAM的需求。

Q：我的第一个问题是关于你在第三季度的表现和利润率。在第三季度，销售额逐季增长，但利润率实际上下降了。当然，在第一季度，存货估值损失等因素也产生了一定的影响。但在第三季度，你为什么认为利润率实际上比上一季度有所下降?而且在第三季度，我几乎看不到税收抵免或减税，那么第三季度有没有税收抵免?

第二个问题是，明年似乎会出现一些增长。由于容量的增加，5G的需求也在增加，库存也在正常化，因此总体看来，明年的需求似乎会有所增长，但公司正计划减少资本支出。那么，这是因为你相信你将能够通过工艺迁移来支持增量需求，还是有其他原因?

A：现在谈到第三季度的业绩——财务业绩，因此在今年的第一、二和三季度，除了ASP出货量的变化对盈利能力的影响外，我们没有其他的非常规因素可以提及。然后关于税收抵免，其中一部分是因为我们税前利润较低。因此，企业所得税也下降了。除此之外，还有一些税收抵免没有反映在我们的帐簿上。这是第三季度的最后一次，这就是为什么我们降低了企业所得税。

关于资本支出的问题，基本上我们会根据业务前景和市场情况来进行工厂运营，资本支出当然会遵循这样的工厂运营策略。

正如我们之前所解释的，现在公司当然会继续投资基础设施，以促进未来的增长。但除此之外，如果我们对设备进行短期投资，我们将灵活地考虑这些投资，因为我们会密切关注市场形势，这一立场将持续到明年。对于DRAM和NAND而言，确实有一些需求变化的迹象，但在资本支出方面，我们仍需注意持续存在的外部不确定性。所以基本上我们对明年的资本支出采取更保守的立场。