摩根大通(JPM.US)领衔三季报开门红，降息背景下该买什么银行股？

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10月15日，摩根大通(JPM.US)领衔美国主要银行公布三季报，显示三季度业绩几家欢喜几家忧。随着财报季来临，投资者被吸引至此前不受青睐的金融板块，小摩股价创下新高。

（摩根大通日线图 图片来源：Wind）

小摩业绩超预期

10月15日，摩根大通公布财报显示，三季度每股有盈利达到2.68美元，同比增长15%，且高于市场预期的2.45美元，处于行业领先。另一方面，同一天公布业绩的富国银行(WFC.US)和高盛(GS.US)未达到预期，而花旗银行(C.US)业绩符合预期。

10月15日收盘，摩根大通上涨3.01%至119.96美元，盘中一度达到历史新高121.59美元，总市值收盘达到3836亿美元。花旗银行收涨1.4%至71.22美元，富国银行收涨1.7%至50.11美元，而高盛集团当日低开高走，截至收盘股价上涨0.31%至206.46美元。

（高盛集团小时图 图片来源：Wind）

具体来看，摩根大通继续创造同行业最高回报，报告期内有形资产回报率达到18%，几乎是高盛的两倍。三季度，摩根大通营收同比增长8%至300.6亿美元，超出市场预期的284.7亿美元；净利润同比增长8.4%至90.8亿美元。

（摩根大通估值 图片来源：Wind）

值得一提的是，摩根大通的市净率是其有形账面价值的两倍，而同行业中估值最低的高盛，其市净率则等同于有形账面价值。

分业务来看，消费者和社区银行以及企业和投资银行部门的营收超出预期，而商业银行以及资产和理财部门的营收则出现下滑。摩根大通首席执行官杰米戴蒙（Jamie Dimon）表示：“尽管低利率背景更具挑战性，但我们的业务模式具有广泛的实力和弹性。”

富国银行、高盛表现不佳

花旗集团第三季度每股收益为2.07美元，不过分析师将其核心业绩定为1.97美元，原因是获得了一次性税收优惠，与市场预期的1.95美元持平。该银行去年同期每股收益为1.73美元。过去一年，该银行实行业内最积极的股票回购计划，股份数量减少了10%，推升股价高于其有形账面价值69.03美元。

（图片来源：Wind）

和花旗集团一样，富国银行过去一年也实行积极地股票回购计划，流通股减少9%。三季度，富国银行每股盈余92美分，低于去年同期的1.13美元。调整后的美股核心利润为1.07美元，低于市场普遍预期的1.14美元。

（图片来源：Wind）

野村证券（Nomura Instinet）分析师比尔卡卡奇（Bill Carcache）表示，富国银行三季度手续费收入弱于预期，而支出增加，但净利息收入和信贷有所改善。在本季度收益低于预期以及潜在战略调整带来不确定性的背景下，该股短期或面临压力，市场等待查理沙夫（Charlie Scharf）10月21日加入该银行担任首席执行官。

此外，高盛公布财报显示，三季度高盛每股业绩达到4.79美元，低于市场预期的4.98美元，同比下滑24%。业绩下滑的部分原因是受对UBER及WeWork母公司We Co等企业部分股权投资减价导致。首席执行官戴维所罗门（David Solomon）表示，三季度业绩受公司持续扩大消费者金融业务相关成本压制，但高盛有可能像Netflix一样，成为该行业的颠覆者。

业内人士分析，股权投资减价凸显了公司业绩对本金投资的依赖性，以及高盛在熊市时期的潜在脆弱性。其220亿美元的股权投资大部分投向私企。

降息背景下，大型银行优势凸显

随着全球经济增速放缓、风险因素升温、美联储7月和9月分别降息，美国金融机构，尤其是银行业利润空间受到打压。摩根大通、花旗等机构9月先后宣布下调全年息差收入预期。

截至10月15日，标普500金融指数今年涨幅达到17.29%，低于标普500指数19.5%的涨幅。不过，美债收益率10月以来走高，美股银行股也集体上涨。随着银行股三季报行情启动，前期表现弱于市场的金融板块有望受资金青睐。

（标普500金融指数 图片来源：Wind）

不过，分析师对银行三季度盈利表现仍保持谨慎态度。安本标准投资基金经理克罗宁（Mike Cronin）认为，需要高度警惕美国经济增长放缓对债务偿还前景的影响，在重要指标企稳前投资银行股还需谨慎。

宏利资管基金经理韦尔奇（Lisa Welch）指出，投资者将密切关注业绩电话会议期间各行高管对信贷状况、贷款增长前景以及降低存款成本等方面的看法。净息差未来有持续下降的可能，不过低利率（30年期固定抵押贷款利率3.90%）正在刺激贷款需求回暖，房贷再融资可能成为业绩亮点。

而在降息背景下，大型银行较区域性银行更具优势。德意志银行ETF顾问克里斯汉普斯特德（Chris Hempstead）表示，大型银行可以依靠更深的资本市场结构盈利，这是区域性银行所没有的优势。除了贷款业务，大型银行往往拥有更广泛的收入领域，比如资产管理，财富管理，资本市场交易等。这种多样化的盈利模式在降息背景下具备优势。